“Las pequeñas compañías deben estar en las carteras por derecho propio”


Zebra Capital, la gestora fundada en 2001 por el profesor de la Yale School of Management Roger Ibbotson, creador, asesor y antiguo presidente de Ibbotson Associates, hoy en día perteneciente a Morningstar, va a registrar en Luxemburgo dos fondos de pequeñas compañías, uno centrado en Estados Unidos, Zebra US Small Cap Fundy, y otro global, Zebra Global Small Cap Fund. Los fondos de los que Zebra es Investment Manager se lanzarán a través de la Management Company, Andbank Management Luxemburg.

Para Zebra, todavía estamos en un buen momento para invertir en renta variable. La prima de riesgo compuesta anualizada de la bolsa americana está en torno a un 6,36% y a pesar de la reciente fortaleza del mercado, la prima de riesgo actual (rolling 10 años) está en línea con la media. En este entorno, las pequeñas compañías pueden batir al resto del mercado, ya que fueron más castigadas durante las crisis pero ahora subirán más. Además, este tipo de valores se beneficiará de las oportunidades que puedan surgir de alguna de sus características como su menor liquidez, su menor cobertura por parte de los analistas y de que muchas instituciones grandes no puedan invertir en ellas de forma significativa.

Esta falta de atención es una de las claves de la estrategia de Zebra Capital, ya que se centra en la búsqueda de aquellos títulos menos “populares” pero fundamentalmente fuertes, evitando las llamadas trampas de valor. De acuerdo con sus experiencia, este tipo de compañías tienden a batir a los valores más populares de gran capitalización y con fundamentales menos fuertes.

“Es una gestión a contracorriente que sobrepondera títulos fundamentalmente sólidos e infrapondera títulos débiles pero populares” señalan desde Zebra. Se trata de obtener mayor rendimiento con una menor volatilidad que pueda suponer, además, una fuente de descorrelación para el conjunto de una cartera.

Ese enfoque en títulos que han sido pasados por alto pero que tienen buenos fundamentales ya ha sido probado por Zebra en Estados Unidos, con un fondo de pequeñas compañías que entre junio de 2010 y diciembre de 2013 obtuvo un alfa anualizado del 4,55% frente al Russell 2000 con una volatilidad anual casi dos puntos por debajo del índice durante el período.

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