Las nuevas reglas de los hedge funds


Dice el refran que “no hay mal que por bien no venga”, y en el caso de la crisis sufrida por los Hedge Funds a lo largo de 2008 y primera parte del 2009 donde sufrieron rentabilidades negativa y una reducción sustancial de los activos bajo gestión, esto nos ha traido unas consecuencias muy positivas para el desarrollo futuro de la industria. Los inversores han tomado el control y han empezado a imponer nuevas reglas: estas son menores comisiones, mayor trasparencia y liquidez.

Enrique Pardo, director de gestión de Allfunds Alternative Dice el refran que “no hay mal que por bien no venga”, y en el caso de la crisis sufrida por los Hedge Funds a lo largo de 2008 y primera parte del 2009 donde sufrieron rentabilidades negativa y una reducción sustancial de los activos bajo gestión, esto nos ha traido unas consecuencias muy positivas para el desarrollo futuro de la industria. Los inversores han tomado el control y han empezado a imponer nuevas reglas: estas son menores comisiones, mayor trasparencia y liquidez. Y es cada vez mayor el número de Hedge Funds que han empezado a recoger este guante.

Debido a la fuerte demanda de productos líquidos y transparentes, entidades que hasta hace poco tiempo no estaban interesadas en el mundo UCITS, ahora lo ven como un mundo interesante. Por esas razones en los últimos meses se han lanzado muchos fondos bajo la normativa europea UCITS III que replican estrategias de puros hedge funds. La normativa europea aun siendo suficientemente flexible para implementar muchos estilos de inversion, tambien es necesario reconocer que pone unas límitaciones, tanto a la posibilidad de apalancamiento, como a las ventas al descubierto, que reducen el número de estrategias implementables dentro de la normativa.
Una de las grandes ventajas de un fondo UCITS con respecto a un hedge fund tradicional para el inversor es la facilidad a la hora de comprar y vender el producto. Los fondos hedge tienen un “notice period” y un “redemption period” que hacen que la orden de ingreso o de salida de un fondo tenga que ser comunicada con antelación, que en algunos casos puedes llegar a varios meses, y los periodos de cash en transito ocasionan una alta dilución de resultados en el caso de implementar un mayor dinamismo en las carteras, limitando la capacidad de actuación (y capacidad para aportar valor) de un gestor de fondo de fondos.
El gestor de fondos de fondos hedge hace una inversión en un fondo con un horizonte de medio-largo plazo, después de un rigoroso proceso de due diligence, teniendo en cuenta una allocación estática de sus activos por estrategia. Esta es una forma de gestión obligada, y que puede limitar la capacidad de aportar valor en el proceso de gestion.
Un gestor de fondos de fondos UCITS tiene la posibilidad y la necesidad de tomar decisiones muy rápidamente y gestionar su cartera de forma dinámica. Tiene la posibilidad, porque los fondos tienen una valoración diaria y se pueden vender con un retraso normalmente igual o inferior a una semana. Tiene tambien la necesidad, porque en formato UCITS se pueden replicar solamente un numero limitado de estrategias de hedge fund, estas son las mas direccionales y con mayor volatilidad (es la otra cara de actuar sobre activos liquidos). Es necesario por eso, que el gestor este en condicines de reducir o modular el riesgo de la cartera, según las circunstancia de mercado, debiendo ser capaz de reducir la exposición através de una gestión dinámica de la cartera, bien sea cambiando la composición de la cartera por estrategias con suficiente rapidez, o bien tomando posiciones cortas en futuros, o buscar protección con opciones.

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