Las grandes apuestas de los tres fondos españoles de renta fija más rentables del primer semestre de 2014


Desde hace tiempo, existe un debate en torno a si queda o no recorrido en la renta fija. Por el momento, entre enero y junio de este año, los 25 fondos españoles con mejor comportamiento en el periodo, han demostrado que hasta la fecha, han sido capaces de otorgar al partícipe rentabilidades muy atractivas, por encima del 5% en todos los casos. Es dificil predecir cómo terminará el año, pero al menos ha quedado patente que todavía quedaban oportunidades en el mercado de deuda durante el primer semestre.

En este ranking, destacaron -especialmente- tres de ellos, por terminar el semestre con una revalorización cercana o superior al 9%, según datos de Morningstar Direct. Se trata del Banco Madrid Renta Fija (9,50%), el Fon Fineco Interés (8,91%) y el Leaseten III (8,90%), tres productos de renta fija de Banco Madrid Gestión de Activos, GIIC Fineco y Santander AM, respectivamente, cuya selección de activos de renta fija fue determinante para llevarles a los primeros puestos del ranking. ¿Qué estrategias han seguido estos fondos?

Banco Madrid Renta Fija

Durante el primer semestre, según señalan en el informe correspondiente a este periodo publicado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el vehículo estrella de renta fija de Banco Madrid Gestión de Activos ha realizado una gestión muy activa y dinámica de las posiciones en cartera. Uno de los movimientos más importantes fue la reducción de la duración media de su cartera desde 4,1 hasta 3, “a medida que el mercado ha tenido un recorrido al alza en el precio de los activos de renta fija”, explican. A su vez, se ha mantenido el nivel de liquidez entre el 5% y el 35%.

En cuanto a sectores, el fondo Banco Madrid Renta Fija ha sobreponderado la deuda subordinada -tanto de bancos como de otros emisores corporativos- por su atractivo diferencial respecto a la deuda senior. También ha reducido paulatinamente su exposición a cédulas hipotecarias españolas en formato multicedente hasta el 5%, “dado el recorrido que han tenido en términos absolutos y en reducción de spread frente al tesoro”, indican. Por este motivo, han bajado igualmente su peso en deuda de Comunidades Autónomas hasta el 2%.

En deuda pública, su apuesta ha consistido en sustituir en el primer trimestre -a finales de enero- las posiciones de deuda española por el tramo medio de la curva portuguesa y, desde mediados de marzo, por el tramo largo de la deuda portuguesa. En la última parte del semestre, la cartera ha tenido poca exposición a deuda gubernamental, entrando únicamente de manera puntual en deuda portuguesa y española, apuntan. Además, se han mantenido fuera de la renta fija pública de países core europeos.

Su exposición al Viejo Continente se ha concentrado principalmente en bonos de emisores como bancos o aseguradoras. Por otra parte, están elevando su exposición a bonos corporativos y  a bonos denominados en dólares que empiezan a tener atractivo frente a la curva euro.

De esta manera, la cartera del fondo de Banco Madrid Gestión de Activos comenzaba el mes de julio invertida al 92,57%, en donde el 52,51% corresponde a renta fija nacional y el 38,06 a extranjera. Tanto dentro como fuera de España, su exposición básicamente está dirigida a deuda corporativa (35,86% en deuda exterior y un 24,88% en deuda interior). La renta fija pública apenas alcanza el 5,17% (casi el 3% corresponde a la nacional) y hasta un 25,71% de la cartera corresponde a una repo sobre un bono del Tesoro Público.

Fon Fineco Interés y Leaseten III

Una gestión menos diversificada que la del producto anterior es la que siguen los otros dos fondos mejor posicionados en el ranking. Dos vehículos con filosofías de inversión bien distintas y con ciertas particularidades.

Por un lado, el Fon Fineco Interés, un fondo en el que al menos el 90% de su cartera debe estar  en valores representativos de deuda emitida por la Comunidad Autónoma del País Vasco, las Diputaciones Forales o las Entidades Locales Territoriales de los tres Territorios Históricos del País Vasco.

Durante este periodo, según subraya su informe semestral, la línea de inversión seguida por el Fon Fineco Interés ha sido realizar compras y ventas de deuda del Estado y euskobonos para mantener su estrategia ante los movimientos de los partícipes. Así, el segundo fondo de renta fija español más rentable entre enero y junio, inicia el segundo semestre invertido al 98,12%, en donde un 95,02% de la cartera son bonos y una obligación del gobierno vasco y, el 3,10% restante, una repo.

El tercero en la lista, el Leaseten III, tiene la particularidad de ser un fondo dirigido especialmente a la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), promotor del fondo. De ahí que su mínimo de inversión ascienda a más de 30 millones de euros. Este producto gestionado por Santander AM invierte mayoritariamente en renta fija privada y en menor medida, en renta fija pública, y toma como referencia el comportamiento de las Letras del Tesoro a tres meses.

Su buena rentabilidad a lo largo del primer semestre de 2014 ha venido motivada, según el informe publicado en la CNMV, “por la caída de los tipos de interés y de spreads de crédito de los activos en los que mayoritariamente invierte”. A finales de este periodo, la cartera del producto estaba compuesta principalmente por titulizaciones tanto nacionales como internacionales. La exposición total a España era del 59,06% y al exterior del 35,18%.

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