“Las cuentas gestionadas son el futuro de la industria alternativa”


El interés por las cuentas gestionadas está creciendo, en la medida en que dan respuesta a demandas de los inversores en términos de liquidez, transparencia, información cualitativa y, sobre todo, gestión de riesgos. Hasta el punto de que  Stefan Keller, responsable de análisis MAP de Lyxor Asset Management, las considera el futuro de la industria alternativa. “La industria cambiará en Europa en los próximos años”, comenta, y en este cambio las cuentas gestionadas jugarán un papel clave. De hecho, la plataforma de inversión en hedge funds de Lyxor AM con este sistema, nacida en 1998, se beneficia de un crecimiento de los activos bajo gestión en lo que va de año del 17%, hasta los 11.500 millones de dólares, gracias al interés tanto de “clientes institucionales, bancas privadas y mandatos corporativos”. Por eso Keller considera que la crisis de los últimos años ha supuesto un “stress test” que han aprobado con éxito, en un contexto en el que cada vez más competidores buscan un “acceso líquido y transparente” a los hedge funds a través de cuentas gestionadas.

 

Según su opinión, lo que más valoran de este producto es la gestión de riesgo, que antes de la crisis ya era fuerte en su plataforma, si bien en los últimos años se han realizado progresos en el lado operativo y de “due diligence”, para cuyas labores cuentan ahora con un equipo separado, además de aumentar la cautela con respecto al riesgo reputacional. “Los inversores pagan por tres pasos en el proceso de due diligence: el primero es el de un equipo de analistas con sede en Nueva York, Tokio y París; el segundo, el operacional; y el tercero, el que analiza si es posible contar con liquidez semanal”, explica el experto.   

 

En este sentido, Aurélie Vincent, responsable de estrategias CTA, global macro y renta fija de Lyxor AM, considera que la presión sobre las comisiones ha cambiado y que actualmente los inversores de productos líquidos no las negocian pero sí presionan más en aquellos con peores términos de liquidez, así como en los que han obtenido una rentabilidad menor o han tenido exceso de capacidad. Sin embargo, la situación en 2011 ha cambiado ligeramente, en la medida en que los inversores están dispuestos a pagar por una buena gestión del riesgo.

 

Liquidez y transparencia

 

Y es que la liquidez es otra de las claves de la plataforma, pues el 95% de sus fondos –actualmente en torno a 110- cuenta con liquidez semanal, que garantiza un rápido cambio de la cartera si lo consideran necesario en función de su visión macroeconómica, así como la transparencia. Dos términos fundamentales a la hora de realizar el asset allocation de la plataforma, según comenta Keller, asegurando que los clientes ya no están buscando la prima extra que ofrece la carencia de liquidez.

 

Así, antes de la selección de estrategias, el experto considera clave determinar los activos en los que posicionar la inversión, en un proceso que se compone de cuatro fases y que empieza por la determinación del momento del ciclo en el que estamos. Actualmente, desde Lyxor AM sobreponderan arbitraje de renta fija, un ámbito que está ofreciendo retornos de doble dígito y que se beneficia de la alta liquidez; global macro, que aprovecha la dispersión entre mercados emergentes y desarrollados, y dentro de los desarrollados entre EEUU y Europa, e incluso dentro de este último continente, de una Europa a dos velocidades; situaciones especiales; y arbitraje de fusiones, impulsada por la buena forma de los balances de las empresas y su exceso de cash, que provocará un aumento de los acuerdos transfronterizos y de las compras hostiles. “Hoy están sucediendo en EEUU pero la tendencia se extenderá de forma global”, comenta.

 

Con ligera sobreponderación están las estrategias de long-short en renta variable, dentro de la que destaca la de mercado neutral, en un escenario que ha pasado de una situación risk on-risk off en función de las noticias macro, a un escenario menos volátil, con  correlaciones más bajas y donde la selección es clave. Desde Lyxor también están empezando a sobreponderar la estrategia con sesgo largo, en la medida en que las valoraciones bursátiles resultan “interesantes”.

 

Regulación, bienvenida

 

Los expertos dan además la bienvenida a la regulación AIMF, “que supone una validación del negocio de las cuentas gestionadas”, si bien creen que casi toda la regulación ya se ha producido. En cuanto a los hedge funds en formato UCITS, creen que UCITS es un formato más apropiado para los fondos long-only y por eso en la gama Dimension de fondos de hedge funds de Lyxor AM, y en los próximos “single manager” que ofrecerán, apuestan por mantener las cuentas gestionadas como subyacente. “En el futuro apostamos por las técnicas de las cuentas gestionadas pero con el envoltorio UCITS”, dice Keller.

 

Para Vincent, se trata de una “evolución natural de la industria, en paralelo con otros productos alternativos, dirigidos a otros clientes y que tratan de cubrir distintas demandas”, si bien matiza que su rápido desarrollo obliga a la cautela. “No los lanzaremos a este negocio a cualquier precio”, apostilla, recordando que la plataforma de cuentas gestionadas cumple la mayoría de requisitos UCITS pero tiene menos limitaciones en términos de VaR, concentración o posiciones cortas en materias primas.

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