Las claves del fondo español de renta variable europea que mejor supo leer el Brexit: azValor Internacional


Lo que a priori parecería un lastre para los fondos de renta variable europea, como fue el inesperado sí de los británicos en el referéndum del 23 de junio a que Reino Unido abandone la Unión Europea, el llamado Brexit, para azValor sin embargo fue una oportunidad de constatar el buen trabajo realizado por sus dos gestores y su equipo de Análisis en las semanas previas a la cita con las urnas en las islas.

Su fondo azValor Internacional, lejos de ver lastrada su rentabilidad como la mayoría de fondos de renta variable europea del mercado, ganó en poco más de una semana -entre el miércoles 22 de junio, un día antes del referéndum, y el viernes 1 de julio- un 1,8%, aproximadamente. En lo que va de año, el fondo internacional de la boutique española ya atesora un rendimiento del 13,8%, según Morningstar.

azValor Internacional es, a todas luces, el fondo local de renta variable europea más rentable en lo que va de año. Aunque el objetivo de sus gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, no es lograr tan altas rentabilidades a corto plazo, sino más bien en el largo plazo, lo cierto es que no hay ningún fondo español de acciones del Viejo Continente que en 2016 lo esté haciendo igual de bien. De hecho, sólo hay cuatro fondos que estén en positivo durante el primer semestre de año: dos en la misma categoría que el azValor Internacional (Renta Variable Europa Capitalización Flexible en Morningstar), como son el Bestinver Internacional (0,93%) y el Adriza International Opportunities (0,82%), y otros dos más pero en distinta categoría (Renta Variable Europa Emergente), en este caso el Sabadell Europa Emergente Bolsa (7,31%) y el Eurovalor Europa del Este (4,60%).

La razón que esgrime para tan buen resultado en el curso Beltrán Parages, director de Desarrollo de Negocio y Relación con Inversores de azValor, es el posicionamiento ciertamente precavido de la cartera internacional en las últimas semanas. Los gestores tenían un alto nivel de liquidez tras reducir exposición y consolidar parte de los beneficios obtenidos hasta el momento, un 10% en compañías mineras de oro y otro 10% en acciones preferentes de dos compañías coreanas, dos posiciones estas últimas muy puntuales sobre el universo de inversión del vehículo pero presentes en cartera gracias a su gran caja neta y un negocio con un alto margen de ebit.

En la carta trimestral de mayo, Guzmán de Lázaro ya apuntaba a los clientes de la boutique algunas pistas sobre su posicionamiento, en modo conservador a la espera de nuevas gangas. “Ambos fondos (azValor Internacional y azValor Iberia) tienen una amplia posición de liquidez, tras las ventas realizadas con la subida de las commodities, destinada a una lista de empresas muy interesantes, en fase final de estudio”, justificaba por entonces su director de Inversiones. Tras el Brexit, la exposición a renta variable del azValor Internacional ha tendido a normalizarse en niveles altos de inversión, lo que pone de manifiesto la materialización de la inversión en algunas de esas empresas que por mayo y junio estaban en fase final de estudio.

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