Las cinco mega transiciones que se están produciendo en el mundo…


El mundo está cambiando y Sergio Trigo Paz es muy consciente de ello. Para él, la correcta identificación de las transformaciones que se están produciendo es vital por las implicaciones que éstas tienen sobre la renta fija emergente, clase de activo sobre la que cuenta con una amplia experiencia. Como responsable del equipo de renta fija de mercados emergentes de BlackRock, Trigo se muestra convencido de que, actualmente, el mundo está inmerso en cinco mega transiciones, las cuales ha querido detallar en una entrevista con Funds People.

1. Política monetaria. Es probablemente la que más interesa a los inversores de renta fija. “Estamos pasando de un periodo de nueve años de política monetaria poco convencional a un escenario de política monetaria normalizada. Es algo cuyo punto de inflexión fue 2016, pero que ahora se está acelerando. Esos años en los que las tasas bajaban y los bancos centrales se sumaban al QE han dejado paso a un entorno en el que los tipos van a subir. El gran interrogante es el ritmo al que lo hagan. La primera implicación es clara: las perspectivas de rentabilidad total positiva para los inversores en renta fija es muy baja. Para ciertos activos es 100% negativa o con muy poca probabilidad de ser positiva. El único lugar en el que hay esperanza –no garantía- de tener retornos positivos es en high yield y deuda emergente”.

2. Política fiscal. Es la segunda gran transición que identifica Trigo. El experto se refiere a que estamos pasando de unos años de una férrea política fiscal basada en la austeridad (defendida por países como Alemania o Reino Unido) a una más orientada hacia la estímulos fiscales, sobre todo en Estados Unidos, donde presidencia, Cámara de Representantes y Senado están alineados a favor del Partido Republicano. “La política fiscal supone hacer proyecciones a tres años como mínimo, pero tiene implicaciones. Para hacer un importante gasto en infraestructuras (y construir aeropuertos, autopistas, etc…) no se va a encontrar suficiente cobre americano, lo que significa que los países exportadores de materias primas se verán beneficiados, entre los cuales aparecen muchos emergentes”, afirma.

3. Transición política y, más concretamente, la que supone pasar de un discurso político tradicional a un discurso político populista. “Es una transición que afecta a nivel global. Cada vez surgirán más candidatos populistas que le digan a la ciudadanía lo que quieren oír. Eso significa que un tweet a las tres de la mañana te puede cambiar todo. Pensemos en una compañía que esté planeando una inversión a medio-largo plazo que, de repente, se encuentra con que de la noche a la mañana las cosas son diametralmente opuestas… El mundo desarrollado no está acostumbrado a moverse en un entorno de baja visibilidad. El mundo emergente, sí. No hay que estar invertido en países que van a estar en el centro de la diana de esas políticas populistas, como es el caso de México o China”.

4. La cuarta transición está muy ligada al surgimiento de movimientos populistas en el mundo y se fundamenta en el hecho de pasar de un universo en el que la globalización era la ley motriz a un entorno proteccionista, lo cual afecta de lleno a los flujos comerciales. Esto tiene algunas implicaciones importantes. “Si vas a importar materias primas porque has decidido que tienes que construir una autopista sí o sí, como gestor quizás lo que debas castigar sean a los exportadores de manufactura, los cuales se van a encontrar con más problemas a la hora de vender sus productos al mundo desarrollado. Se trata principalmente de países del sudeste asiático, aunque también alcanza a otros como México o Turquía”, señala el experto.

5. La quinta transición es la vuelta a un entorno de mayores niveles de volatilidad. Es la última identificada por Trigo y tiene implicaciones muy claras en la forma de gestionar los fondos. “Pasamos de un entorno post 2008 en el que los bancos centrales subsidiaban la volatilidad a un universo donde ésta vuelve a niveles normales. Tras la crisis de 2008, las autoridades monetarias hicieron que nuestras apuestas tuviesen un hit ratio del 60/40 reduciendo la volatilidad, pero ahora que ésta se normaliza la volatilidad de tu cartera aumentará como consecuencia de las cuatro transiciones anteriormente mencionadas. Eso significa que tienes que reducir el tamaño de las apuestas porque si, es muy grande, la volatilidad te va a matar”, asevera.

Consejos finales sobre la estrategia a seguir en renta fija emergente

Haciendo el cómputo global de estas cinco mega transiciones que están en curso, el jefe del equipo de renta fija de mercados emergentes de BlackRock llega a la conclusión de que la estrategia a seguir a la hora de invertir en este segmento de mercado debe ser, en primer lugar, reducir el tamaño de las apuestas; en segundo, estar largos de high yield y exportadores de materias primas; y, en tercer término, no permanecer invertido en países que actualmente están en el ojo de la tormenta del populismo, ni en aquellos que exportan manufactura o que son países con grado de inversión, por el mayor riesgo que entrañan en este entorno.

“Una asignación de activos de este tipo nos daría una cartera con un carry positivo, que es lo interesante. Comprar el índice emergente no significa necesariamente que te vaya a ir bien. Es un selectivo diverso compuesto al 60% por exportadores, pero en el que el 40% está formado por importadores de materias primas, muchos de los cuales van a atravesar importantes dificultades. En los próximos años va a producirse una gran dispersión. El alfa va a ser más importante en la contribución de la cartera que la beta, por lo que la clave estará en apostar por estrategias flexibles”, explica. Es la filosofía que aplican en el BSF EM Flexi Dynamic, fondo con la calificación Consistentes Funds People.

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