De estilo valor pero buscando crecimiento sostenible y muy centrado en el análisis de los fundamentales de cada compañía pero sin dejar de seguir el impacto que el escenario macro pueda tener en los resultados de cada título de la cartera. Se trata de los fondos Vontobel Emerging Markets Equity (que fue elegido como uno de los 42 fondos favoritos de los selectores españoles en el número de febrero de Funds People) y del Vontobel Global Value, gestionados por Rajiv Jain, que recientemente ha recibido en Viena el premio de Morningstar Europa al mejor gestor de renta variable global en 2012.
Para Graeme Griffiths, asesor senior del equipo de renta variable global que dirige Jain, el estilo se podría definir como “Value contemporáneo”, ya que se centra en buscar compañías que tengan un potencial de crecimiento mayor a la media del mercado pero también que sean más consistentes. Esta consistencia es lo que hace que estas compañías sean más resistentes en períodos de caída, ofreciendo una mayor protección en escenarios bajistas, lo que se puede comprobar al ver la evolución de la estrategia en los años 2002, 2008 y 2011. En años más cíclicos en los que los valores con más beta con independencia de la calidad suelen salir ganando, la estrategia puede no funcionar tan bien.
Sectores
A nivel sectorial, los bienes de consumo básico han tenido un fuerte ponderación en las carteras. Se trata en muchos casos, de compañías menos sensibles al ciclo, que lo pueden hacer bien en cualquier entorno. Desde el año pasado han empezado a construir una posición en el sector bancario, en el que apuestan mucho más por nombres americanos que por europeos, ya que las entidades estadounidenses están mucho más adelantadas en los procesos de saneamiento. Intentan diversificar en entidades especializadas en distintas áreas, y así una de sus posiciones está muy enfocada a los mercados emergentes, mientras que otra es beneficiaria de la evolución de la crisis hipotecaria y otra es líder en créditos al consumo y gestión de activos. En general, ahora mismo, encuentran menos oportunidades en recursos naturales, energía y telecomunicaciones.
Se trata de carteras bastante concentradas, con unos 50 nombres. En la cartera del Vontobel Emerging Markets Equity, ahora mismo no tienen exposición directa a Rusia; Corea y China están infraponderadas, y Méjico e India sobreponderados, tal y como lo estaba hasta hace poco Brasil, aunque su peso se ha ido reduciendo. Griffiths aclara que el peso de cada país no es tanto el reflejo de la visión macro sobre el país, sino fruto de sus perspectivas sobre cada compañía y de los segmentos de la economía que puedan afectarle de alguna forma. Ahora mismo ven valor en el sector sanidad en la India, mientras que se muestran muy cautelosos con el sector inmobiliario y las empresas públicas de China.
