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“Las cajas probablemente dejarán de invertir en capital riesgo durante algún tiempo”


La reestructuración del sector de las cajas de ahorros en España hará que estas entidades, que tradicionalmente han sido los grandes inversores en capital riesgo, se retiren durante algún tiempo del mercado. Su espacio lo deberían ocupar los family office y, gradualmente, los fondos de pensiones. Ésta es la visión de Erwin Roex, socio de Coller Capital, la firma británica especializada en el mercado secundario de capital riesgo.

“Son pocos los institucionales españoles que invierten en capital riesgo, sólo algunos fondos de pensiones y algunas compañías de seguros. Los inversores más importantes son los family office y las cajas. Las cajas probablemente ya no lo seguirán siendo. En el futuro prevemos que crecerá la importancia de los family office y de los fondos de pensiones”, asegura.

Sobre los family office, Roex considera que algunos de ellos podrían tener problemas de liquidez con sus compromisos en capital riesgo si no logran vender las empresas que tienen en cartera.

En cuanto a la salida de las cajas del mercado, destaca que la venta de sus participaciones en capital riesgo podría dinamizar el mercado secundario en España, algo que ya ha sucedido con entidades financieras de otros países europeos.

“Todas las operaciones importantes se dan en el sector financiero y todas tienen que ver con la limpieza de los balances de los bancos. Seguirá así al menos durante otros dos o tres años. En España, las fusiones no van a resolver por sí solas el problema de las cajas. Los problemas de balance tienen que ser atendidos y resueltos, no desaparecen así como así”, afirma el socio de Coller Capital.

Roex comenta que el mercado secundario de capital riesgo se ha ido normalizando. “En 2009 se cerraron pocas operaciones. El diferencial entre lo que se pedía y lo que se pagaba era muy amplio. Hemos vistos compras con un descuento de entre un 50% y un 70%. En 2010, los descuentos son menores y ya hay operaciones. Hemos visto operaciones grandes en el sector financiero con un descuento del 6%. Sobre todo el sector financiero es el que tiene necesidad de vender con descuento. Seguirá siendo así durante otros dos o tres años, porque limpiar balances tarda tiempo. Pero si quieres comprar carteras de bancos, necesitas tener un tamaño importante porque son carteras muy grandes”, explica.

Roex comenta que el mercado secundario resulta atractivo porque ofrece una diversificación muy rápida en la cartera, tanto por gestores como por añadas. “También tiene sentido sobre todo cuando se empieza a invertir en capital riesgo y no quieres soportar años de cierre sin posibilidad de tener ningún tipo de ingreso”, comenta.

Coller Capital cuenta entre sus clientes con dos inversores españoles. Roex destaca el carácter contracíclico de la inversión en el mercado secundario. “Los períodos de crisis son momentos buenos para comprar. Cuando explotó la burbuja puntocom conseguimos muchas oportunidades y es lo que ha pasado ahora de nuevo. Limpiamos los resultados de la crisis”, afirma.

La historia de la gestora es, de hecho, una buena prueba de ese carácter contrario. El fundador de Coller Capital, en 1990, quería lanzar un fondo de fondos de capital riesgo. En el año 91, con la primera guerra de Irak, se encontró con que había más inversores interesados en vender sus participaciones que en entrar en un fondo nuevo.  Él vio una oportunidad, cambió su enfoque y creó un fondo que invierte en el mercado secundario. Hoy, la gestora maneja un patrimonio de más de 8.000 millones de dólares en este tipo de activo.

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