Las bajadas de rating de Moody’s complican el lanzamiento de garantizados

La rebaja de la solvencia en los 30 bancos y cajas de ahorros españoles llevada a cabo por Moody’s tendrá una consecuencia directa en el sector de fondos de inversión: siete de ellos ya no podrán actuar como entidades garantes de nuevos fondos de capital asegurado -productos por los que la industria está apostando por fuerza en los últimos meses para captar capital-, tras perder la calificación exigida por la CNMV. La legislación obliga al garante de un fondo garantizado a tener un rating mínimo de A (en el caso de Fitch), A- (S&P) o A3 (Moody's).

Con las últimas rebajas de Moody’s, son 14 los bancos y cajas españolas que han pasado el umbral desde una ratio permisiva a otra que no lo es según los criterios de CNMV, algo que no afecta a los productos ya lanzados pero que se aplicará a los nuevos lanzamientos y a las renovaciones de fondos actuales. Siete de ellos aún dependen de los ratings de otras casas como Fitch o S&P para continuar con la estrategia comercial de lanzamiento de garantizados que parece ser clave en 2011 -al igual que otras casas que ya habían perdido el nivel de Moody’s con anterioridad-, pero la otra mitad carece de otro tipo de calificación o el rating ofrecido por otra casa tampoco alcanza los niveles necesarios.

En este segundo grupo, el de las firmas que no pueden a partir de ahora ser garantes de sus fondos al no contar con otras calificadoras –grupo en el que ya hay entidades como Dexia Sabadell, Novacaixagalicia, Caja España, Caja de Ahorros de Burgos, Caja Ávila, Caja Segovia o Banco de Valencia-, se encuentra a partir de ahora Banca March (que ha pasado de una calificación A2 de Moody’s al Baa1), Caja Rural de Granada (de A3 a Baa1), Caja de Ahorros de La Rioja (de A3 a Baa1), Caja Cantabria (de A3 a Baa2), Catalunya Caixa (de A3 a Ba1) y Banco Pastor (de A3 a Ba1). Por su parte, CAM o Caja de Ahorros del Mediterráneo ha pasado de A3 a Baa2 por Moody’s pero además cuenta con una calificación de Fitch de BBB+, también insuficiente y por debajo del A requerido.

Las opciones en este caso son dos. Por un lado, buscar un tercero que cumpla con el rating mínimo y que aporte la garantía del fondo, como puede ser la CECA en el caso de las cajas –lo que supone unos gastos adicionales-. La otra vía es constituir una garantía externa, un sistema consistente en que, en lugar de que la entidad garante asuma un compromiso con el fondo, lo hace con cada uno de los partícipes individualmente, algo que no requiere una calificación mínima, pero esta vía tiene complicaciones administrativas pues debe enviarse la garantía a cada uno de los partícipes y hacer un seguimiento de los mismos. En los últimos meses, entidades como Caja Segovia, Caja Canarias o Caixa Terrasa han hecho uso de la primera opción, con el fondo Caja Segovia Bolsa Garantizado 3, o el Caja Canarias Centernario Garantizado, lanzados a principios de 2010 y ambos con la CECA como depositario; o el CT Garantit 5 y 6 con ACA sociedad de valores como depositaria.

En el grupo de las entidades que pasan a depender del rating de firmas como S&P o Fitch están Ibercaja, ahora Baa1 por Moody’s pero A por S&P; Santander Consumer Finance (Baa1 por Moody’s pero AA por Fitch y AA por S&); Caja Madrid (Baa1 por Moody’s pero A- por Fitch y A por S&P); Bancaja (Baa1 por Moody’s pero A- por Fitch); Caja Laboral (Baa2 por Moody’s pero A+ por Fitch); Cajastur (Baa2 por Moody’s pero A- por Fitch) y Cajamar (Baa3 por Moody’s pero A por Fitch). Una dependencia que también tienen desde hace tiempo entidades como BBK.

A pesar de la rebaja de rating de Moody’s, otras firmas conservan la solvencia necesaria para seguir lanzando garantizados independientemente de lo que dictaminen otras agencias de calificación, como Banco Santander, BBVA, La Caixa, Unicaja, Bankinter, Banco Popular, Banesto, Caja Vital, Caja Rural de Navarra o Banco Sabadell.

Fuente: elaboración propia con datos del servicio de asesoramiento sobre el sistema bancario español (SABE) con datos a 10 de marzo de 2011, de AFI