Las 4 palabras más peligrosas en inversiones (Segunda Parte)


“Las 4 Palabras más peligrosas en inversiones: Esta vez es diferente” -Sir John Templeton

 “La historia nunca se repite, pero a menudo rima” -Mark Twain  

 

En Estados Unidos la situación no es mucho mejor, lo único que ha conseguido la FED es impulsar (como si del perro de Pavlov se tratara al oír la campanilla del relajamiento cuantitativo),  los mercados de renta fija y renta variable. ¡BRAVO!

  • Los niveles de desempleo altos, incluso más altos que cuando la FED empezó con su programa de relajación cuantitativa Q1,Q2,Q3?
  • La inversión privada se ha estancado 
  • El sector de la vivienda sigue deprimido  

 

La semana pasada el Conference Board revisó su versión del índice adelantado LEI, reflejando una trayectoria bastante más deprimida de lo que se había estimado.

Línea roja, la nueva revisión.      

 

 

Todo apunta a una inminente caída del PIB, tras la última revisión del ECRI -6.5.  

 

 

Tom Leveroniy James Cuttingde Nautilus Capital aportan un estudio sobre la secularidad de los mercados bajistas con algunas conclusiones algo chocantes.  

 

El gráfico muestra el S&P500 (últimos dos siglos) y los mercados bajistas seculares (de más largo plazo) distinguiéndolos de movimientos de más corto plazo asociados con el ciclo económico. Si la historia sirve de alguna guía, el actual ciclo bajista que empezó en el 2000, debería testear los mínimos del 2009.      

 

 

 

En 1933 Irving Fisher publico su teoría sobre la “Deflación de Deuda y las grandes depresiones” determinando cuales son las causas que generaban las fuertes contracciones económicas.  

 

 

Situación actual de las variables de Irving Fisher:      

   

 

 

La  similitud con otros mercados bajistas es sorprendente, y es normal ya que entran en juego las mismas variables macro en cada una de ellas que hemos mencionado anteriormente.  

 

En rojo el mercado en la actualidad, en negro el mercado durante otras crisis parecidas.      

 

 

 

  

Para los más técnicos, el momento (ver círculos rojos del gráfico inferior) de mercado tampoco es alentador: Indice S&P500, cada vez que el índice ha perforado el o (en rojo) ha sido un momento nefasto para la renta variable y la economía.    

 

 

 

 

¡Nuevos mínimos en el Economic Cycle Research Institute junto con las recesiones marcadas por el  National Bureau of Economic Research Institute!  

 

 

 

Los gráficos son de S&P500, las columnas grises las recesiones y los círculos rojos los momentos en el que el ECRI anunciaba el inicio de cad una de ellas.   Lakshman Achuthan COO del Economic cycle research declaraciones en Diciembre del 2011, CNBC: http://www.youtube.com/watch?v=pKcEYCuvHr0  

 

No se trata, a pesar de estos gráficos, de declarar categóricamente que la recesión está confirmada, sencillamente hay muchas probabilidades de que se produzca. Demasiadas cosas tendrían que salir bien para que no sucediera y nada de lo que se ha intentado hasta ahora ha conseguido cambiar esta tendencia.  

 

Y lo más importante, el mercado manteniendo unas valoraciones muy exigentes en contra de lo que aclaman muchos analistas, que como siempre seguirán revisando a la baja sus estimaciones según el mercado caiga.  

 

Para que la rentabilidad esperada de los activos aumente lo suficiente como para que a los inversores les compense el riesgo de invertir en ellos deberían aumentar los beneficios empresariales, manteniendo los márgenes record actuales o como parece más probable caer su precio.    

 

P/E de Robert Shiller  “Arthur M. Okun Professor of Economics Yale University & Cowles Fundation member”

 

http://www.econ.yale.edu/~shiller/  PER actual 21,14. Por lo que no existen demasiadas razones para asumir posiciones agresivas, sino más bien la necesidad de alinearse con el binomio de rentabilidad riesgo esperado, que hoy apunta a la obligación de ser lo más conservadores posibles. NOTA: Siempre que el PER de Shiller ha superado el 21 los mercados ha corregido con fuerza.

 

A los precios actuales la rentabilidad esperada para bolsa ronda el 4%, con el riesgo actual parece poco probable que los inversores de fondo entren a estos niveles. A finales de 2008 la rentabilidad esperada de la bolsa era superior al 10%, ese fue el momento álgido de los depósitos al 4%-5%. La gran baza de la banca, en un momento se podía invertir en compañías con balances muchísimo más sanos y que ofrecían rentabilidades del entorno del 10% y no a un año, como las YPFs sino hasta 5 años.         

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