La visión de Firmino Morgado (Fidelity Iberia) sobre España y Portugal


¿Siguen teniendo fuelle los países de la Península Ibérica para avanzar en la senda de la recuperación? La opinión de Firmino Morgado, gestor del FF Iberia, es que sí… y que además mejorará la calidad del crecimiento: “La mejoría de España y Portugal se ha originado principalmente en las exportaciones, pero creo que, de cara al futuro, la demanda interna debería tener un gran peso en el crecimiento”, afirma el experto de Fidelity Worldwide Investment.

Morgado echa mano de los datos para respaldar esta afirmación: “En los últimos meses hemos asistido a una recuperación de la demanda interna. Los consumidores están ahorrando menos y gastando más”. Además, considera que también es un estímulo para la demanda interna el descenso de la tasa de desempleo tanto en España –donde el empleo creció por primera vez en seis años en julio- como en Portugal –donde la confianza del consumidor está en niveles previos a la crisis-. “Los mercados laborales se están flexibilizando, lo que resulta ser un paso positivo para la competitividad futura y para aumentar la creación de empleo”, explica el gestor.

El otro dato positivo sobre el que Morgado apoya su tesis es que las empresas están empezando a invertir otra vez: “Después de tener congeladas las inversiones durante un periodo prolongado, las empresas ibéricas están empezando a plantearse incrementar su capacidad e invertir su capital. Las empresas ven que aumenta la demanda y son cada vez más optimistas en un momento en el que la inversión empresarial supone actualmente el 22% y el 18% del PIB de España y Portugal, respectivamente”, señala. En complementariedad, Morgado indica que a pesar de encontrarse ahora los mercados en un periodo de volatilidad, “los beneficios deberían crecer y las cotizaciones deberían seguir su estela”. Al respecto considera que las empresas ibéricas siguen presentando valoraciones muy atractivas, si se comparan con las medias a largo plazo y se descuenta la fase de recuperación.

¿Dónde está el valor?

Firmino Morgado distingue entre dos estrategias principales a la hora de incluir valores españoles o lusos en cartera. En primer lugar, afirma estar encontrando oportunidades atractivas en valores inmersos en "situaciones especiales" como por ejemplo Inmobiliaria Colonial, de quien afirma que “se está beneficiando mucho de sus esfuerzos de restructuración centrados en reducir deuda”.

La segunda estrategia se centra en la búsqueda de empresas sensibles a la parte media y final del ciclo, “ya que la mayor parte de las empresas sensibles al comienzo del ciclo ya se han revalorizado, de ahí que esté encontrando menos oportunidades en esta área”, explica. “Las empresas sensibles a la parte final del ciclo tienen modelos de negocio sólidos y deberían hacerlo bien en bolsa”, continúa el gestor, poniendo como ejemplo a valores como Acerinox o Amadeus.

El experto también hace mención a otro tipo de estrategias. Por ejemplo, la inversión en valores con sesgo de crecimiento. “Soy un firme defensor de invertir en empresas de calidad y creo que actualmente tenemos una excelente oportunidad para comprarlas, ya que muchas empresas de esta categoría están infravaloradas debido al rally de las acciones value que hemos visto desde la segunda mitad de 2013”, afirma tajantemente, poniendo como ejemplo a Inditex, una de las posiciones centrales del FF Iberia.

Espirito Santo no tiene riesgo de contagio

El experto tampoco elude el comportamiento decepcionante de algunos valores en los últimos tiempos, con mención destacada para Banco Espirito Santo. “Estoy siguiendo de cerca los acontecimientos. Es una situación aislada que afecta a una acción concreta y no veo que se pueda hacer extensiva a otros bancos portugueses”, declara Morgado. Éste descarta el riesgo de contagio dentro del sector financiero luso: “Los bancos portugueses muestran señales tranquilizadoras de restructuración, merced a los recortes de los gastos de explotación y el incremento de las provisiones por préstamos morosos”.

Morgado también tiene una visión constructiva sobre los bancos españoles, de los que destaca que “están mejor capitalizados actualmente y deberían trabajar para optimizar su estructura de capital a través de pagos de dividendos y adquisiciones”. Destaca por su atractivo a Caixabank, otra de las principales participaciones del fondo. Del banco afirma que “está bien posicionado para ser uno de los grandes beneficiarios de la mejoría del cuadro macroeconómico de España”.

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