La visión de cuatro boutiques de Natixis Global AM sobre el mercado


La volatilidad y la incertidumbre están golpeando de lleno en el ánimo de los inversores. Según un estudio realizado por Natixis Global Asset Management, el 60% de los inversores estadounidenses reconocen que en el entorno actual prefieren la seguridad a la rentabilidad. La sensibilidad en el Reino Unido se encuentra –según el mismo sondeo- en niveles muy parecidos, con prácticamente la mitad de los encuestados asegurando que su principal objetivo es mantener una cierta estabilidad en tiempos volátiles. Pero, ¿qué estrategia resulta más conveniente poner en práctica en estos momentos?

Vaughn Nelson Investment Management

Para responder a esta pregunta, en Natixis Global AM han pedido a cuatro expertos pertenecientes a distintas boutiques del grupo que expliquen cuáles son sus puntos de vista sobre la inversión en un entorno de mayor riesgo. Chris Wallis, CEO y director de inversiones de Vaughn Nelson Investment Management, cree que la crisis de deuda europea tardará años en resolverse y por lo tanto es previsible que la volatilidad del mercado se mantenga. “Queda pendiente un ajuste económico que debe llevarse a cabo a través de un proceso político que necesita tiempo para alcanzar soluciones”.

Más positivo se muestra sobre las expectativas de crecimiento de EEUU, país del que dice “está viendo cómo se recupera su mercado inmobiliario y que, con ello, ha plantado las semillas para un futuro crecimiento”. En este mercado, Wallis identifica algunas oportunidades en compañías vinculadas a las infraestructuras, transporte, construcción, tecnología y refinerías de petróleo y gas natural. A la hora de seleccionar valores, considera fundamental “contar con un profundo conocimiento de cada empresa que permita saber cómo el entorno macro puede afectar a su negocio, así como realizar un análisis del impacto que puede tener en la cartera los movimientos de inflación, tipos o divisa”.

Natixis Asset Management

Franck Nicolas, director de inversiones de Natixis Asset Management, ve que el mayor riesgo macroeconómico proviene actualmente de la eurozona, particularmente desde España. “El Gobierno español probablemente necesitará de ayuda extra para sostener a su sistema financiero, lo que incrementará la deuda neta y podría meter al país en problemas si se produce una reacción de pánico en los mercados”. Según Nicolas, “en Europa deben coexistir la austeridad con medidas monetarias encaminadas a proveer de liquidez al sistema para que éste se sostenga y pueda sobrevivir”. En este sentido, “el riesgo en Europa no es la inflación, sino la deflación”, asevera.

En lo que al mercado se refiere, Nicolas no espera una vuelta a los históricos niveles de correlación vividos entre las diferentes clases de activos. “Creo que probablemente encararemos un periodo de alternancia entre momentos de mayor y menor aversión al riesgo. Para que una clase de activo con riesgo pueda ofrecer rentabilidades positivas deben producirse tres elementos: acceso a la liquidez, estabilidad del mercado y visibilidad del crecimiento. “Desafortunadamente, ninguna región en el mundo reúne estas tres cualidades”, asegura el experto.

Lo que está claro es que, en el actual entorno de incertidumbre, Nicolas, estratega de asignación de activos global para los inversores europeos, cree que “añadir renta variable estadounidense a las carteras es un buen movimiento hoy en día, aunque si se empiezan a publicar datos macro que apunten hacia un escenario de mayor debilidad económica, habría que variar la estrategia, comprando opciones put que permitan proteger las carteras”.

AlphaSimplex Group

Jeremiah Chafkin, presidente y consejero delegado de AlphaSimplex Group, asegura que la crisis de deuda europea, las elecciones presidenciales en EEUU y la incertidumbre sobre si veremos o no un aterrizaje brusco de la economía china son los principales riesgos que podrían provocar fuertes repuntes de la volatilidad en 2012. Como gestor que implementa estrategias vinculadas al control del riesgo, Chafkin se muestra convencido de que “el inversor no ha puesto demasiada atención a la relación entre la volatilidad y el retorno del mercado”.

“La volatilidad del mercado se puede predecir de un modo en el que la rentabilidad no, lo que nos permite explotar lo que supone una relación muy interesante entre el riesgo y el retorno”, asegura el experto. A través de un análisis estadístico muy sofisticado del mercado, Chafkin se ha percatado de que en momentos de riesgo de mercado superiores al promedio los rendimientos han estado por debajo de la media, mientras que en momentos en los que el riesgo se situaba por debajo del promedio la rentabilidad superaba la media. La gestora encuentra esto una herramienta muy útil en términos de gestión del riesgo.

Harris Associates

Por último, Robert Taylor, director internacional de investigación de Harris Associates, considera que la volatilidad genera oportunidades. “Mientras que muchos definen el riesgo como volatilidad, nosotros vemos este fenómeno como una  gran oportunidad. Nuestra definición de riesgo es una materialización de pérdidas”. En este sentido, este experto asevera que “cuando una compañía de valor cotiza cada vez más y más barata, alejándose significativamente de su verdadero valor real, la probabilidad de perder dinero con esa inversión también cae. El riesgo baja”.

Pone, como ejemplo, a Julius Baer, compañía con exposición cero a deuda soberana. “Únicamente por el hecho de ser una entidad europea, su precio  ha caído al unísono con el resto del sector financiero. Es justo lo que buscamos: el típico caso de una empresa de valor que representa una atractiva oportunidad de inversión”, revela. Para estimar los fundamentales de un negocio, Taylor se fija fundamentalmente en el potencial de crecimiento de la compañía, la fortaleza de su balance y la calidad de su equipo gestor.
 

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