“Las valoraciones que ofrece la renta variable de mercados emergentes siguen siendo atractivas, con ratios de cotización sobre beneficios de 10,1 veces y sobre valor contable de menos de 1,5, por debajo de la media desde 1996, con un descuento de 13% respecto a desarrollados, si bien las entradas en fondos de bolsa emergente son vulnerables al ser necesario un aumento del apetito por el riesgo a nivel global”. Sin embargo, para Klaus Bockstaller, director de mercados emergentes en Pictet Asset Management, “estas acciones proporcionan mayor rentabilidad sobre capital, en tanto que muchas de las grandes empresas están cotizando con importantes descuentos con respecto al coste de reposición de sus activos”.
Según el experto, aunque las caídas de los precios en energía y materiales han conducido a la revisión a la baja de las previsiones de beneficios en emergentes en 2012 hasta el 11,7%, frente al 10% para los mercados desarrollados, la rentabilidad media por dividendo resulta ser superior en emergentes, 3,3%. “Rusia tiene el 88% de sus empresas baratas, mientras que China el 60%, por lo que en ambos casos conviene sobreponderar. En cambio, en Malasia y Chile las empresas están caras en términos tanto absolutos como relativos”, afirma Bockstaller.
En términos generales, los emergentes cuentan con tasas de crecimiento económico superiores y menor nivel de deuda, pero las entradas en fondos de renta variable emergente son vulnerables. De acuerdo con sus datos, la mayoría de los 15.200 millones de dólares de entradas de fondos en emergentes durante el primer semestre se han producido a comienzos del año, pero con el aumento de la aversión al riesgo -aunque por debajo de picos anteriores- se han registrado salidas de 10.500 millones en el segundo. “Para una recuperación más amplia, absoluta y relativa, es necesario un aumento del apetito por el riesgo global”, indica.
Los emergentes cuentan con unas tasas de crecimiento económico superiores y un menor nivel de deuda. Además, los responsables de la política monetaria de países desarrollados y emergentes parecen estar encaminándose hacia un período de relajación monetaria más coordinada. “Creemos que la economía mundial habrá alcanzado un mínimo crecimiento en el segundo trimestre de 2012, con EEUU y China a la vanguardia de una lenta recuperación. A ello se añade que los emergentes tienen más flexibilidad para apoyar su actividad económica y se esperan nuevas facilidades de política monetaria”, asegura el experto.
“Mientras, el PIB mundial puede crecer en 2,8% en 2012 y los países emergentes pueden aportar más de dos tercios del mismo, con Asia generando casi la mitad. En este sentido, el crecimiento de las clases medias en estas regiones ayudará a compensar la desaceleración de la demanda de exportaciones de la zona euro, que en cualquier caso sólo representa el 10% del PIB de los emergentes y menos del 5% ponderado del de Brasil, China e India. De hecho, el consumo privado sigue siendo la clave para la mayoría de estas economías, pues aún sólo representa el 35% del PIB en países como China”.