La renta variable china aún ofrece recorrido y oportunidades de inversión

Greg-Kuhnert-800x800
-

TRIBUNA de Greg Kuhnert, portfolio manager All China Equity Fund. Comentario patrocinado por Investec Asset Management.

El crecimiento económico chino está pasando de los sectores más intensivos en inversión a otros más sostenibles y orientados al consumo. Pese a la rápida modernización que está viviendo la vieja economía (bienes de capital, energía, industria química, sector inmobiliario) y la irrupción de una dinámica nueva economía (consumo, tecnología, internet y salud), el mercado chino sigue cotizando con un importante descuento con respecto a los mercados desarrollados.

Teniendo en cuenta lo bien que se ha comportado este mercado en 2017, podemos esperar algún tipo de corrección o, al menos, de pausa, en la trayectoria alcista de las cotizaciones. En nuestra opinión, esto representaría una oportunidad de compra, ya que los fundamentales bottom-up de las empresas chinas están mejorando y las valoraciones siguen resultando atractivas en términos históricos y en comparación con otros mercados mundiales.

La evolución del mercado de renta variable china

A partir de junio de 2018, MSCI pasará a incluir de forma gradual 222 valores de gran capitalización de China continental (acciones de clase A) en los índices MSCI Emerging Markets y MSCI All-Country World. A nuestro juicio, los inversores que decidan incluir desde el principio este tipo de acciones en sus carteras se verán recompensados, ya que se trata de una clase de activo muy ineficiente con unas perspectivas de crecimiento a largo plazo superiores a las de los mercados desarrollados que podría generar rentabilidades más elevadas para un mismo nivel de riesgo.

Captura_de_pantalla_2018-02-05_a_las_23

 

En este contexto, un enfoque de inversión que abarque todo el universo de acciones chinas permite acceder a las mejores ideas de inversión, con independencia de dónde cotice la empresa (Hong Kong, Shanghái, Shenzhen, Nasdaq). Adoptar este tipo de enfoque all-China (toda China) permite construir una cartera mucho más amplia y diversificada, capaz de explotar oportunidades tanto en la vieja economía como en la nueva.

Captura_de_pantalla_2018-02-05_a_las_23

 

Estrategia 4Factor™: por qué ha funcionado en China

La estrategia 4Factor™ de Investec combina nuestra propia herramienta de cribado y un profundo análisis fundamental con el objetivo de invertir en empresas de buena calidad (factor estrategia) con valoraciones atractivas (factor valor), beneficios que sorprenden positivamente al mercado (factor beneficios) y una tendencia de cotización positiva (factor datos técnicos).

Cada semana, el equipo del Investec All China Equity Fund aplica estos cuatro factores a un universo de inversión compuesto por unos 1200 valores y selecciona aproximadamente el 25%, lo que permite que los especialistas de inversión centren su análisis fundamental en las ideas que ofrecen un mayor potencial para identificar las mejores ideas que pasarán a formar parte de la cartera.

Este riguroso proceso bottom-up ha funcionado bien para nuestro fondo de renta variable all-China por las ineficiencias inherentes al mercado de China continental, que presenta datos económicos de mala calidad y una deficiente asignación de capital por parte de las empresas y que, además, está dominado por inversores minoristas, que generan la mayor parte de la actividad de negociación diaria y muestran los típicos sesgos conductuales (comportamiento gregario, preferencia por el mercado de origen, exceso de confianza, aversión al riesgo y arrepentimiento).

La ineficiencia relativa de los mercados chinos abre oportunidades para inversores bottom-up disciplinados y selectivos con un horizonte de inversión a largo plazo. La estrategia 4Factor™ y el equipo de inversión del Investec All China Equity Fund han generado sólidos resultados que han llevado al fondo a superar a su índice de referencia, el MSCI All China Equity, desde su lanzamiento en junio de 2015.

Captura_de_pantalla_2018-02-05_a_las_23

Fuente: Investec Asset Management; datos de Morningstar a 31 de octubre de 2017.