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La renta fija se normalizará gradualmente en 2018


Tribuna de Raimundo Martín, director para Iberia y Latinoamérica de Mirabaud AM. Comentario patrocinado por Mirabaud AM.

Las revisiones al alza de las expectativas de inflación debidas a la revalorización del petróleo nos hacen presagiar que la normalización de los tipos de interés en los mercados de renta fija pública de Estados Unidos y Europa continúa; y seguirá haciéndolo de forma gradual a lo largo del año.

Los tipos estadounidenses a dos y, sobre todo, diez años, subieron una treintena de puntos básicos en enero, confirmando claramente el final del movimiento de aplanamiento de la curva de rendimientos. En Europa, la normalización es más acusada en el Bund alemán, a causa de una importante elevación de la curva (el tipo a dos años sube 10 puntos básicos, mientras que el tipo a diez años sube el triple). En Francia hemos asistido a una elevación más moderada (20 puntos básicos más) y hemos visto una evolución estable en Italia, mientras que en España observamos un ligero aplanamiento.

En este contexto, mantenemos una fuerte infraponderación en deuda pública estadounidense y aconsejamos diversificar las carteras por medio de bonos a tipo variable y bonos indexados a la inflación (TIPS).

Es interesante destacar que el riesgo político ha disminuido en los países de la periferia europea. Además, la mejora de la calificación crediticia de España por parte de Fitch y los 43.000 millones de euros de demanda registrados por la reciente emisión de deuda española con vencimiento a diez años confirman este aumento de la confianza. Mantenemos nuestra infraponderación en bonos europeos en un contexto de aceleración de la actividad, alzas de los precios de la energía y abandono previsto, aunque progresivo, de las políticas monetarias no convencionales.

Seguimos siendo neutrales en el mercado de deuda corporativa. En los países desarrollados, las condiciones de financiación excepcionalmente favorables y los bajos niveles históricos de los diferenciales de deuda corporativa nos llevan a seguir siendo prudentes, ya que el recorrido al alza es limitado. Sin embargo, el aumento de las valoraciones en sectores cíclicos, sobre todo la energía, da apoyo a los bonos corporativos de alto rendimiento, que avanzaron un 0,9 por ciento tanto en Estados Unidos como en Europa durante el mes.

En los países emergentes, la debilidad del dólar estadounidense, el buen tono del crecimiento chino y la recuperación cíclica de los países exportadores de materias primas elevan el atractivo de la deuda en moneda nacional y en dólares estadounidenses, sobre todo de Asia. Seguimos siendo neutrales en deuda emergente y optimistas en la parte corta de la curva de tipos de interés.

Mantenemos nuestra apuesta por la gestión activa, totalmente orientada al bond picking y búsqueda de valor, enfocada al largo plazo e incluyendo en la estrategia de inversión productos capaces de sortear entornos complejos, y adaptarse a la volatilidad y evolución del mercado, como puede ser Mirabaud Global Strategic Bond Fund.  

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