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La reforma tributaria limita el optimismo de los profesionales con la renta variable local


Este domingo se celebraron las esperadas elecciones al Palacio de la Moneda con resultado que no sorprendió a nadie. Desde hace meses los sondeos daban como ganadora clara a la ex presidenta y candidata de Nueva Mayoría, Michelle Bachelet, aunque sin conseguir la mayoría en la primera vuelta. Ahora deberá enfrentarse a una segunda ronda de comicios, que se celebrarán el próximo 15 de diciembre, y en los que tendrá como rival a Evelyn Matthei, compañera de partido del actual presidente, Sebastián Piñera.

Bachelet obtuvo este domingo el 46,68% de los votos, muy por encima del 25,01% de Matthei pero sin llegar al 50% que le asegurara su retorno a la Moneda. Aunque era lo esperado, algunos reportes en los días previos habían previsto que la ex presidenta sí obtuviera mayoría absoluta en la primera vuelta.

En cualquier caso, todo indica que en un mes se confirmará el retorno de Michelle Bachelet al Gobierno. Una de sus propuestas estrella es la reforma tributaria, que sí podría llevar a cabo con la composición de las cámaras aunque no ha alcanzado el quórum de 4/7 para reformar la constitución, algo que también entraba en sus planes. El proyecto tributario consiste en incrementar impuestos a las grandes empresas y la supresión del Fondo de Utilidades Tributarias (FUT) para aumentar la recaudación y reformar así la educación y la sanidad. “El mercado ya descontó el alza de la tasa de impuestos corporativos desde el 20% al 25% pero aún está lejos de descontar las demás medidas tributarias anti-inversión como la eliminación del FUT, el IVA a las casas nuevas y la supresión de la exención del impuesto a la ganancia de capital en la compraventa de bienes raíces”, analizó LarrainVial en un informe para los clientes de su corredora, en el que se mostraba negativa con el impacto. A la larga “al haber menos inversión se reduciría el crecimiento económico y por lo tanto, se moderaría la expansión de la recaudación tributaria”

Sin embargo, los managers de la industria de fondos esperan que la reforma tributaria afecte pero de forma más limitada. “Habría que ver cómo es la propuesta final y cómo se ejecuta, porque se cuenta con subir impuestos a empresas pero reducirlo a las personas, con lo que el incremento impositivo es relativo”, asevera Piero Irivarren, manager de renta variable local de IM Trust. Mientras que Carles Gaju, gestor en BICE, asegura: “Creemos que la reforma tributaria tiene un impacto en la valoración de las empresas del 6%, pero parte ya ha sido descontada. No va a pillar por sorpresa a ningún inversionista. Además, en los últimos 10 años las grandes empresas cotizadas se han globalizado, lo que les permite reducir el impacto de la medida”.

Volatilidad en el mercado

“Analizando la bolsa de Chile se observa que ésta ha sido una de las que más ha caído. Además de la desaceleración económica, se observa incertidumbre por el periodo electoral, porque siempre que hay elecciones a la vista la volatilidad de la renta variable aumenta”, arguye Piero Irivarren. La misma explicación expone Carles Gaju,  manager de renta variable local de BICE,, ante el mal resultado en lo que va de año de la renta variable: el ruido político como factor diferencial que espera que “se vaya disipando”.

Sin embargo, el resultado de la primera vuelta hace que el proceso electoral se alargue un mes más. “Al final el resultado está dentro de lo esperado”, reitera Gaju antes de añadir que espera que “la volatilidad se apacigüe debido a que aunque algunos informes pronosticaban la victoria definitiva este domingo, todo ha sido como se preveía”.

Otros profesionales de la industria chilena de asset management no esperan que esto suceda hasta que se celebren los comicios el 15 de diciembre, y se conozca definitivamente el nombre de la nueva presidenta del Gobierno de Chile. “La distribución en el Parlamento y en el Senado ha sido según se esperaba, pero continúa el proceso electoral. Habrá que ver si hay nuevas propuestas de cara a la segunda vuelta, la volatilidad seguirá ahí”, opina Piero Irivarren, gestor de IM Trust.

En la misma línea se posiciona Francisco J. Doren, gerente general de FondoAlerta, plataforma de recomendaciones para los afiliados de las administradoras de fondos de pensiones (AFP). “Yo creo que habría sido mejor para la estabilidad de la renta variable que se hubiera decidido el tema en la primera vuelta, aunque el mercado tenía asumido que no sería así. De cara a diciembre, si bien se da como ganadora a Bachelet, el hecho de que sólo ha acudido a las urnas el 51% del electorado deja un espacio de incertidumbre”.

Un mejor 2014

El resultado electoral de la primera vuelta ha coincidido con la publicación por parte del Banco Central de Chile del dato de crecimiento del PIB del tercer trimestre, con un incremento del 4,7% interanual que hace que el acumulado en el año sea del 4,5%. “Mientras las exportaciones dieron cuenta de una importante recuperación, el gasto interno dio nuevas señales de una desaceleración, en donde destaca por segundo trimestre consecutivo la desacumulación de inventarios”, explican en el servicio de estudios de BICE Inversiones.

A pesar de esto, desde la AGF de BICE Carles Gaju rechaza el pesimismo para analizar el accionariado chileno. “Veo mejorando la renta variable, los más escépticos o pesimistas ya han retirado su inversión, y creo que podremos ver más capital entrando que saliendo”. Asimismo, “si Chile sigue con sólido crecimiento, la bolsa tiene que volver a rentar positivamente. Siempre después de los procesos electorales la renta variable se recupera”, añade Irivarren.

También es optimista Francisco J. Duren. FondoAlerta mantiene la recomendación a sus clientes afiliados a las AFP de seguir en el multifondo A, el más expuesto a la renta variable. "Pensábamos que el resultado electoral no iba a afectar a la renta variable y fuera de Chile el discurso de Yellen en la Reserva Federal es de seguir con el estímulo monetario".

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