La reforma del sistema español de compensación y liquidación


En diciembre de 2007, la Comisión Nacional del Mercado de Valores y el Banco de España publicaron un documento conjunto titulado “Los sistemas de compensación, liquidación y registro de valores en Europa. Situación actual, proyectos en curso y recomendaciones”. A este documento le siguió otro publicado por la CNMV el 12 de febrero de 2010, con el título de  “Consulta pública del proyecto de reforma en compensación, liquidación y registro en el mercado español de renta variable”; y posteriormente otro del 14 de enero del 2011, denominado “Propuestas de reforma en el sistema español de compensación, liquidación y registro. Documento para consulta pública”. Tras este último documento y tras recibir las correspondientes contestaciones al mismo, se iniciaron una serie de trabajos ordenados a la reforma del sistema español de post-trading de renta variable con la finalidad de acercarlo, en algunos aspectos, a estándares internacionales en la materia, y de hacerlo compatible con el proyecto Target2Securities que desarrolla el Banco Central Europeo.

Esta reforma se centra, fundamentalmente, en la introducción de un sistema de liquidación por saldos -con eliminación de las Referencias de Registro-  y la interposición en el proceso de compensación, de una Cámara de Contrapartida Central (CCP).

El proceso para la puesta en marcha de este nuevo sistema es complejo, e incluye tanto la determinación del diseño y procedimientos de una nueva Cámara de Contrapartida Central, como el establecimiento de procedimientos normalizados de registro de valores. Todo ello permitiendo un adecuado nivel de supervisión del sistema. Asimismo, son numerosas las implicaciones de orden jurídico que deben ser cubiertas con las correspondientes modificaciones normativas, algunas de ellas ya ejecutadas.

Desde un punto de vista operativo -y, consecuentemente, de perfil de negocio- el nuevo sistema va a significar necesariamente una opción funcional específica por parte de las entidades financieras, ya sean entidades de crédito, o empresas de servicios de inversión.

Así, cada entidad habrá de determinar si su ámbito de actividad se va a centrar en la negociación de valores, en la compensación de posiciones –y gestión de riesgos- frente a la CCP, en la liquidación de operaciones o en el registro y custodia de valores. O en todas o varias de ellas.

En la actualidad, las empresas de servicios de inversión que son miembros del mercado son, por esa sola circunstancia, también miembros del sistema de compensación y liquidación. Por ello, tienen una relación directa con el gestor de dicho sistema (Iberclear) y deben constituir ante él –como gestor de riesgos del mismo-  la correspondiente fianza en garantía del cumplimiento de las obligaciones de entrega de valores y/o efectivo.

Esto va a cambiar con el nuevo sistema. Las ESI que solo quieran negociar en el mercado, deberán designar una entidad que compense -ante la CCP- las operaciones por ellos introducidas en el mercado, y deberán llegar con tal entidad a los acuerdos pertinentes en materia de constitución de garantías, salvo que decidan ellas mismas constituirse en entidades compensadoras. También cambiarán, previsiblemente, aspectos relevantes en materia de liquidación y registro/custodia.

En el proceso para tener un escenario claro en que tomar las necesarias decisiones de negocio, aún está pendiente de determinación -y publicación- aspectos relevantes del sistema, tanto operativos, como de requisitos técnicos o financieros. En este sentido, el nivel de recursos propios exigibles para poder actuar en el nuevo sistema en las diversas funciones es algo aún no determinado.

Las entidades deben prestar una atención cercana a la evolución de este proceso, lo que debe permitirles tanto definir su modelo de negocio en el futuro, como planificar en lo posible su adaptación operativa y tecnológica al nuevo sistema.

 

*Ignacio Santillán, director general de Fogain, intervendrá en el Business Forum que Swift celebra en Madrid el próximo 5 de marzo. 

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