Planteada hace ya más de año y medio, las autoridades peruanas se han tomado su tiempo para empezar a aplicar la reforma del Sistema Privado de Pensiones. La más reciente modificación introducida por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) suponía la flexibilización del proceso de inversión en instrumentos de uso continuo como instrumentos derivados para fines de cobertura, cuotas en fondos mutuos locales y extranjeros, entre otros. Sin embargo, esta reforma incluye otros aspectos que, una vez se apliquen, supondría un gran avance para la industria, explica Enrique Díaz, presidente de MC&F Consultores, en entrevista con Funds People Latam.
"La reforma de las AFP data de julio de 2012, y tenía un plazo de seis meses para su aplicación pero las autoridades se tomaron más tiempo para ello. Creo que esto se debe a que la Superintendencia actúa como mucha prudencia, con mucho cuidado sobre cuándo es el mejor momento para empezar a aplicar la norma. Asimismo, la propia Superintendencia se está adaptando a un nuevo entorno bien distinto de la industria, donde ahora la libertad está en la AFP", indica Díaz. En cualquier caso, "creo que la medida es muy positiva, porque vamos abandonando el tema del control previo y dirigiéndonos a un sistema de mayor independencia para las AFP, quienes son ahora las que deciden. De esta forma se mejora la flexibilidad del sistema y por su puesto la eficiencia".
Esta reforma va a tener importantes consecuencias en el largo plazo. "Debería ser un aliciente para que las AFP puedan diversificar mejor y ampliar su espectro de inversiones. Y lo otro importante, yo creo, es que es un camino para generar una madurez mayor en las administradoras. Porque les pide que aprueben políticas previas, que creen manuales, que tengan sistemas de backoffice bien estructurados, que tengan recursos humanos entrenados. Por ello, en el largo plazo podríamos estar hablando de una transformación de los administradores que les lleve a una mayor sofisticación".
El controvertido tema de los derivados
Uno de los aspectos que plantea la reforma y que todavía no está del todo resuelto es el tema de la inversión en derivados. "Hasta ahora, creo que la actual modificación lo que hace es aclarar el concepto de los derivados. Básicamente lo que se dice es que se deja a las AFP invertir en derivados para que haga cobertura, y para mejorar tu gestión de riesgo. Sin embargo, el tema de derivados todavía no está del todo finiquitado. Esto se irá aclarando poco a poco, a lo largo del año en la medida en que se vayan conociendo las normas para este mercado. De hecho, actualmente hay dos reformas en consulta sobre la inversión en este tipo de instrumentos".
Ahora, cuando la parte operativa con derivados esté definida, "que supongo ocurrirá en el transcurso del año, evidentemente lo que vamos a ver es el desarrollo de un mercado que puede hacer mucho más que coberturas, y probablemente, las empresas que ofrezcan este tipo de servicios van a tener un mayor margen de acción. Asimismo, las AFP van a tener que entender los derivados para poder hacer un mejor uso de estos instrumentos, porque creo que todavía no tiene el expertise suficiente". Aún así, el experto advierte que "esto es algo que tomará algunos años, hasta que tengamos un manejo mucho más complejo y sofisticado de derivados. Los cambios se producirán de forma gradual, porque los reguladores están todavía muy conservadores en este aspecto y están dando pasos muy pequeños. Por ello, probablemente los cambios no se producirán al ritmo que muchos esperan".