TRIBUNA de Brad Freer, gestor de renta variable, Martin Jacobs y Shailesh Jaitly, analistas de inversiones en renta variable de Capital Group. Comentario patrocinado por Capital Group.
- La serie de fusiones registradas desde 2015 ha dejado a muchas industrias bajo el dominio de algunos gigantes globales.
- El sector de los semiconductores, los servicios de salud y los medios de comunicación son los que más se han consolidado.
- Esto implica beneficios de escala, pero también puede caer en el escrutinio regulatorio.
A medida que una ola de fusiones y adquisiciones ha barrido el mundo de los negocios en los últimos años, más industrias han llegado a estar dominadas por unas pocas compañías multinacionales. En muchos sectores, los competidores han unido sus fuerzas para impulsar la innovación en medio de un crecimiento más maduro.
Pero es probable que el éxito a largo plazo de estas mega-empresas oscile. La consolidación proporciona economías de escala, pero puede hacer más difícil reaccionar de manera ágil a nuevos competidores o a los cambios tecnológicos. Las empresas fusionadas también pueden encontrarse ante la encrucijada de los reguladores, preocupados por la concentración del poder de mercado.
Echamos un vistazo más de cerca a la ola de fusiones en cinco gráficos:
1. La actividad global de fusiones y adquisiciones ha sido elevada durante cuatro años.
La consolidación corporativa ha ganado ritmo de manera constante desde la crisis financiera mundial, impulsada por una combinación de dinero barato y balances impulsados por la fortaleza del mercado de valores. Aunque el mero número de operaciones no es nuevo, el tamaño de las operaciones es histórico y crea empresas de gran influencia y dominio del mercado.
Este año va camino de convertirse en el cuarto ejercicio consecutivo en el que se alcanza la cifra sin precedente de 2.000 millones en fusiones y adquisiciones propuestas. En 2018 ha habido más de dos docenas de operaciones valoradas en más de 10.000 millones de dólares, entre las que destacan los macroacuerdos entre Disney y 21st Century Fox, CVS y Aetna, y AT&T y Time Warner.
2. La ola de consolidación ha arrasado con muchas industrias.
El auge de las grandes fusiones ha dejado su huella en una amplia gama de industrias, especialmente en la de semiconductores, proveedores de servicios sanitarios y medios de comunicación. El intenso proceso de negociación ha generado actores dominantes con una enorme influencia en sus industrias y en la economía en general.
Como resultado del impulso de las fusiones de empresas, muchas de las industrias del índice MSCI All Country World Index están ahora dominadas por unas pocas grandes firmas. Algunas de las concentraciones más altas se encuentran en calzado, servicios de salud y entretenimiento, donde las cinco compañías más importantes están por encima del resto con el 90% o más de los ingresos totales de la industria.
3. El sector de los semiconductores ejemplifica la dramática consolidación.
La industria de los semiconductores es un buen ejemplo de consolidación. Al igual que se reduce el tamaño mismo de los chips, también ha disminuido el número de jugadores de alto nivel desde 2002.
Por supuesto, las empresas más grandes también fabrican los chips más pequeños. El dominio de Intel, Taiwan Semiconductor y Samsung Electronics ha permitido a estas empresas invertir en programas masivos de investigación y desarrollo esenciales para mantenerse al día con los avances tecnológicos.
Con flujos de ingresos más estables y balances sólidos, estas empresas comenzaron a pagar dividendos hace unos años. Ahora son elegibles para estar presentes no sólo en carteras de crecimiento, sino también en estrategias de renta variable orientadas en income, lo que les proporciona una base de inversores mucho más amplia y profunda.
4. La consolidación es una vía de doble sentido: Algunas industrias se están fragmentando.
Mientras que industrias como la de los semiconductores y los medios de comunicación se han ido consolidando, los grandes actores de otros sectores se han ido reduciendo. Por ejemplo, empresas industriales como General Electric, Honeywell, Danaher e Illinois Tool Works han escindido sus negocios. Esta estrategia a menudo puede ser buenas para los inversionistas: La división de Tyco International en seis empresas distintas entre 2001 y 2014 obtuvo un rendimiento superior al del S&P 500 durante el mismo período.
5. A medida que el tráfico digital se dispara, los gigantes de la tecnología se enfrentan a un entorno regulador más duro.
El mundo digital de los datos y el comercio también está siendo dominado por unos pocos gigantes que han crecido en parte a través de la adquisición de rivales más pequeños - desde los padres de Google Alphabet y Amazon hasta Tencent y Facebook. Fuera de China, Google domina el mercado mundial de motores de búsqueda. Los usuarios de Facebook en todo el mundo representan alrededor de una cuarta parte de la población mundial.
Junto con estas empresas, el comercio digital sigue creciendo. El tráfico digital transnacional se ha multiplicado por 40 desde 2007 y se prevé que aumente exponencialmente en los próximos cinco años.
Las multinacionales bien dirigidas están bien posicionadas
De los gigantes globales creados por esta ola de consolidación, algunos prosperarán y otros se volverán demasiado grandes para su propio bien. Los inversores profesionales deben identificar los que tendrán éxito y demostrar que son buenas apuestas a largo plazo.
En muchos casos, "las multinacionales bien gestionadas son las mejor posicionadas para navegar en un entorno incierto", afirma la gestora de la cartera Jody Jonsson. "Tienen la experiencia para navegar en múltiples regímenes regulatorios y el poder de aguantar los ciclos económicos y de negocios."
Y ha sido justamente la inversión en compañías multinacionales con grandes perspectivas de crecimiento una de las claves del éxito del Capital Group New Perspective Fund, uno de los vehículos de inversión de mayor éxito de la gestora norteamericana. El principal objetivo de inversión del fondo desde su fundación, hace 45 años, es proporcionarle un crecimiento del capital a largo plazo.
El fondo de renta variable se caracteriza por su enfoque global y busca aprovechar los cambios en los patrones del comercio mundial. El New Perspective Fund destaca además por ofrecer una medida de estabilidad durante los mercados a la baja. Algunas de las compañías con presencia en su cartera son Amazon, Netflix, Facebook, Microsoft y Alphabet.
