“La industria de fondos demanda una gestión flexible con rentabilidades positivas en cualquier entorno”


Dentro de la remodelación de la gama de fondos de renta fija de Ahorro Corporación, que tuvo como objetivo dar una mayor flexibilidad a las políticas de inversión y acercarse a un enfoque de gestión más activa, Francisco Sainz, director de renta fija de AC Gestión, comenta cómo era necesario este cambio de filosofía, en la línea con el sector, en donde la gestión ligada a replicar a un índice de referencia “ha pasado a la historia”. En un entorno en el que el cliente busca rentabilidades positivas independientemente de las condiciones del mercado, “ya no es un éxito perder un 2% cuando el índice está perdiendo un 3%”, señala Sainz.

En este sentido, los fondos de la nueva gama de renta fija de Ahorro Corporación tienen una metodología común: el equipo de gestión busca las mejores ideas mediante un análisis estricto de seleccion de valores (top-down), reuniendose cada semana para compartirlas. Después, cada gestor las implementa, seleccionando las emisiones más interesantes acorde al estilo de cada fondo.

Hay un producto, sin embargo, que aúna todas esas ideas en su cartera: el AC Renta Fija Flexible, un fondo capaz de adaptar su posicionamiento según las expectativas de mercado y con total flexibilidad en términos de exposición a crédito y de duración, algo muy importante “si tenemos en cuenta el posible repunte gradual de los tipos de interés a largo plazo de la curva americana y el efecto arrastre que supondría sobre la curva europea”, comenta Sainz.

La estrategia del fondo está dando buenos resultados, con una rentabilidad desde su lanzamiento, el 11 de mayo de 2012, del 7,60% en un entorno de mercado complicado para la renta fija.

Posicionamiento del fondo y visión de mercado

Sainz considera que AC Renta Fija Flexible está bien posicionado ante la futura normalización del diferencial de crédito de los periféricos. En el caso de España, donde el fondo mantiene una exposición alta, el director de renta fija considera que la prima de riesgo tendría que estar en niveles más cercanos a los 200 puntos básicos a medio plazo. Aunque a corto pueda haber decepciones por el ritmo de crecimiento o alguna bajada de rating de la deuda soberana, en AC Gestión son optimistas por el apoyo del BCE y las reformas realizadas en la economía española, catalizadores ambos para la convergencia del diferencial. Esta visión se refleja en el posicionamiento de la cartera, con posiciones largas en España frente a las cortas de Alemania.

El fondo también incorpora emisiones de deuda corporativa, favoreciendo en estos momentos nombres españoles e italianos frente al resto de los países europeos, los cuales, matiza Sainz, “están muy caros”.

Las apuestas de valor relativo son un componente más de la cartera. En estos momentos tienen un peso importante las cédulas hipotecarias frente a la deuda soberana española. Sainz lo justifica como una “ineficiencia del mercado”, al no estar justificada la alta prima que se paga por estos activos. En este sentido, defiende los buenos fundamentales de las cédulas, al presentar doble garantía y encontrarse las entidades financieras españolas en el proceso final de su reestructuración.

En términos globales, apuestan por EE.UU, ya que “la recuperación económica será más fuerte y rápida que en Europa”. Dentro del continente americano y con las tasas de crecimiento que se podrían registrar en los próximos meses, ve interesante estar posicionado en bonos de alto rendimiento americano. Las nuevas condiciones económicas favorecen estos activos, ya que implican una reducción de las tasas de impago. Esta exposición, asimismo, se mantendrá sin cobertura de divisa, confiando en que el dólar se mantenga fuerte, “ya que a medio plazo el mercado volverá a centrarse en los fundamentales y no en las políticas monetarias” indica Sainz.

En aquellos segmentos donde la entidad tiene menor experiencia, como los bonos de alto rendimiento americano, toman posición a través de fondos de terceros, delegando la selección de emisiones. En el caso del AC Renta Fija Flexible, a cierre de junio mantenía posiciones en AXA IM FIIS - US Short Duration High Yield y Muzinich Short Duration High Yield.

 

 

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