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La Hora de los Selectores: el caso de Trea AM


En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales. 

Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.

Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, Pol Tusquets, director de Fondos de Fondos de TREA AM, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores.


Pol Tusquets, Trea 1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?

El cambio ambiental es el más destacado, a nivel operativo no hay grandes diferencias ya que tienes todas las herramientas disponibles desde tu casa. Lo que más se echa de menos es el ambiente de oficina, el tener a los compañeros cerca para poder comentar y discutir, así como la posibilidad de recibir visitas y acudir a eventos.
Pero como ya sabemos, el cerebro humano tiene capacidad para adaptarse y superar cualquier adversidad, así que seguimos estando cerca del mercado, participando en muchas conferencias con los gestores y gestoras.

2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba todo lo que llega?

Desde mi punto de vista sí existe un exceso de información que dificulta el filtraje. Especialmente a lo que se refiere a situación de mercado y todo lo relacionado con el impacto del COVID-19. Yo priorizo toda la información referente a los fondos que tenemos en cartera, seguida de fondos que compiten contra los nuestros. Agradecemos el esfuerzo que están haciendo todas las gestoras para transmitirnos el máximo de información posible, así como la cercanía con los gestores mediante webinars o llamadas. Porque pese a parecer contradictorio en esta situación, estar distanciados físicamente ha significado una cercanía en cuanto a relación e información.

3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...

Hemos creado unos filtros propios en función del tipo de activo en el que queramos invertir, esto nos sirve para realizar una primera criba que nos permitirá clasificarlos. A partir de aquí realizamos comparativas propias y análisis profundo de los fondos que más nos encajan de una manera podríamos decir más cuantitativa gracias a los datos proporcionados por el aplicativo de Morningstar. Una vez ya hemos filtrado el universo de fondos que buscamos, empezaría un análisis más cualitativo. Este consistiría en primer lugar en hablar con la gestora del fondo y que nos expliquen su proceso de inversión. Finalmente, entre los fondos que más nos encajen, el último paso sería hablar directamente con el equipo de gestión para realizar un análisis más en profundidad y acabar de tomar la decisión.

En cuanto a la operativa, el momento de la compra viene determinado por la visión de mercado de la gestora, y del equipo de asset allocation, seguido del tiempo necesario para encontrar el fondo idóneo. Tenemos una cartera muy diversificada lo que implica tener fondos diferentes entre ellos y con diferentes visiones de mercado, por lo que la venta de un fondo viene determinada principalmente por encontrar una alternativa que consideramos mejor en ese momento, o hay cambios sustanciales en la gestión del fondo (cambio de gestor, proceso, tesis, etc.).

4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar

a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija? 

La transparencia en cuanto a la composición de las carteras de renta fija ha mejorado enormemente en los últimos años lo cual ha facilitado la labor. Dedicamos tiempo a saber la composición de las carteras en los fondos de renta fija, de la duración y el rating de crédito. Para que nos puedan encajar tenemos que saber los instrumentos utilizados para llevar a cabo la estrategia para aprovechar los movimientos que el ciclo económico provoca en los precios de los activos. Para mí es una prioridad que los fondos tengan una cartera sólida, bien diversificada y que no tengan problemas de liquidez evitando las estrategias complicadas e instrumentos complejos. Este esfuerzo nos ha permitido evitar riesgos que durante el primer trimestre del año nos hubiesen salido muy caros a nivel reputacional.

b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis?

En 2018 después de que muchos fondos no tuviesen el resultado esperado, redujimos considerablemente nuestro peso en este tipo de activos, buscando fondos que aportasen algo diferente y diversificasen de verdad la cartera en momentos de estrés de mercado. Durante esta crisis del COVID-19 si que hay algunos que han estado a la altura y han aportado valor.

c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial?

Geográficamente, por composición del mercado, liquidez y expectativas seguimos prefiriendo el mercado de EE.UU.. En general asumimos que las acciones extraordinarias de los bancos centrales están teniendo un efecto claro en las valoraciones que no están baratas en términos históricos. Sin embargo si tenemos en cuenta la capacidad de generar beneficios la prima que se paga en términos relativos de EE.UU. frente a otros mercados nos parece justificada. Emergentes es otro lugar que creemos que puede resultar interesante. Los próximos meses
van a seguir siendo complicados desde el lado macro (se están quedando claramente atrás en revalorización este segundo trimestre) pero estamos viendo una reducción en las salidas masivas y ofrecen mayor potencial de crecimiento que los países desarrollados, hay que seleccionar bien pero en un mundo con crecimientos débiles, en relativo lo deberían hacer mejor que otros mercados. Por último un segmento que nos parece especialmente atractivo aunque asumimos que todavía puede seguir viéndose castigado en los próximos meses, son las pequeñas compañías, creemos que será uno de los que primero empiece a reflejar en las expectativas de mejora macro.

d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity.... ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?

La tendencia de una mayor involucración de todas las gestoras en el ámbito de ISR ha llegado para quedarse. Llevamos varios años escuchando sobre ello, pero ha sido en los últimos dos años cuando se ha notado un gran cambio, ya que en mayor o menor medida todas las gestoras lo aplican en su proceso de inversión. Para nosotros ya forma parte de nuestra forma de ver el universo de fondos ya que tenemos en cuenta criterios ESG a la hora de hacer la selección, y pienso que va a seguir ganando fuerza.

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