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La Hora de los Selectores: el caso de BNP Paribas WM


En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales. 

Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.

Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, Macarena Muñoz Ruiz de Villa, Head of Funds Advisory de BNP Paribas Wealth Management, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores.


Macarena Muñoz, BNP Paribas WM1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?

A medida que la crisis ha conducido a una generalización del work from home o trabajo desde casa, nuestros equipos han tenido que ir adaptándose. Todas las reuniones con las distintas sociedades gestoras se han realizado de forma digital (videoconferencias o llamadas). Aunque conocer a la sociedad gestora en persona siempre ayuda a interactuar y es más sencillo captar los datos en directo que a través del teléfono o video, las nuevas tecnologías de colaboración realmente han resultado muy útiles durante el período de crisis. Nos han permitido mantener un alto nivel de seguimiento.

2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba toda la información que llega?

Durante la crisis, estábamos literalmente inundados de información. Encontramos a las entidades gestoras generalmente muy proactivas. El desafío era encontrar la información correcta y útil en ese flujo constante. Muy a menudo, utilizamos nuestra herramienta de seguimiento de fondos para controlar la evolución (rentabilidades, caídas, límites, etc.) y luego hacíamos preguntas específicas a las entidades gestoras o a nuestros consultores. En este contexto, necesitábamos reactividad por parte de las entidades.

3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...

Para seleccionar fondos, creamos grupos relevantes de sectores de fondos con estrategias invertibles similares, a través de una metodología de clasificación cuantitativa. Nuestros analistas especializados de fondos aplican el análisis fundamental cualitativo y pueden, gracias a su experiencia, la investigación intensiva y las reuniones con las sociedades gestoras, seleccionar las mejores estrategias dentro de un sector. Una recomendación de venta generalmente proviene de una menor convicción frente a otros fondos, de un evento específico en un fondo (por ejemplo, la salida del gestor de la cartera) o de un rendimiento repetidamente decepcionante frente a su índice de referencia y sector detectado por nuestro análisis cuantitativo.

4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar

a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija? 

Durante la crisis del Covid-19, monitorizamos de cerca la liquidez, especialmente en áreas de high yield o alto rendimiento, deuda emergente, titulizaciones (ABS, MBS, etc.) y deuda subordinada, que se vieron fuertemente afectadas. Supervisamos la información de la cartera (por ejemplo: exposición a áreas menos líquidas y tiempo para la liquidación; así como los flujos de fondos, la evolución de los costes de negociación y la implementación de medidas antidilución) que recibimos de varias fuentes: sociedades gestoras y consultores de análisis de fondos. Notamos que, en esas áreas, a menudo se han implementado metodologías como el swing princing (metodología de fijación de precios que protege a los clientes existentes en caso de reembolsos significativos) que ayudaron a las gestoras a aliviar el impacto en la rentabilidad de los fondos.

b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis? 

Las estrategias de gestión alternativa han dado resultados muy dispares y parece especialmente importante la selección en estos momentos. El grupo sigue positivo en las estrategias de Event Driven, Macro y Long Short Equity. Prudencia respecto a las estrategias de Relative Value. 

c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial? 

En términos generales el sentimiento es positivo y mantenemos una estrategia de acumulación. La mitad del movimiento bajista generado por la pandemia ha desaparecido gracias a la mejora de las noticias en torno al coronavirus y a la movilización monetaria y fiscal sin precedentes. La ausencia de datos positivos macroeconómicos y de beneficios en los próximos meses, junto con consideraciones técnicas, implican una volatilidad creciente. Los inversores deberían aprovechar para acumular.

Los mercados de EE. UU. siguen siendo un firme favorito, bien posicionado para continuar con su mejor comportamiento que dura ya 11 años. En los mercados de la zona Euro se esperan días mejores coincidiendo con una recuperación global prevista para el segundo semestre. Potencial de recuperación para el mercado del Reino Unido, proporcionado por unas valoraciones que reflejan un descuento extremo. Los mercados emergentes están baratos según el ratio de Shiller PE. Añadimos China y Taiwán a nuestros mercados favoritos. Están incluidos también Corea del Sur, India y Singapur.

Sectorialmente, estamos positivos en salud y seguros. Recientemente, bajamos nuestra opinión sobre el sector energético de EE.UU. pero mantenemos nuestra opinión positiva sobre el sector energético de la Unión Europea. En Europa, positivos en el sector tecnológico y sobre el sector de materiales de construcción.

d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity.... ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?

En los últimos dos o tres años, las estrategias ISR y temáticas han representado el mayor crecimiento tanto en términos de cantidad de fondos recomendados como en términos de activos bajo gestión. Esas tendencias aumentarán con el tiempo, ya que tanto ISR como temáticos dan impacto y sentido a las inversiones de nuestros clientes. En términos de análisis, los fondos ISR se califican a través de una metodología de calificación interna de ISR. Por otro lado, los analistas de fondos los siguen y los comparan (desde un punto de vista financiero) junto con el resto de fondos generales de un sector (por ejemplo: un analista de fondos de renta variable global revisará tanto las estrategias de renta variable convencionales como las estrategias de ISR juntas). Para fondos temáticos, tenemos un analista dedicado a los mismos.

En cuanto a los fondos de private equity, vemos que están colaborando muy profesionalmente. Trabajamos con las mejoras gestoras y se aprecia esa calidad, transparencia en la información y toma de decisiones rápidas y solventes.

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