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La Hora de los Selectores: el caso de Andbank


En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales. 

Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.

Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, Sebastián Larraza, responsable de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil, Andbank WM SGIIC, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores.


Sebastian Larraza, Andbank1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar?

Sin duda, el mayor reto ha sido y sigue siendo intentar normalizar una situación tan compleja, excepcional y que ha llegado para quedarse durante un tiempo indeterminado. Lidiar con la incertidumbre de la pandemia tiene un efecto emocional y moral para el que no hemos sido formados ni entrenados. No hubo tiempo de pensar cómo actuar, ni adaptarse y preparar un plan para ejecutarlo de manera eficiente. Por lo que estamos cambiando nosotros, cada miembro del equipo, para aportar lo máximo a la situación actual cada uno en su entorno personal de teletrabajo.

¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual?

El contacto continúo con las personas: compañeros, gestoras y los banqueros. Hemos intentado sustituir rápidamente, y gracias al excepcional trabajo de nuestro equipo de IT, todas las interacciones humanas a través de otros medios. Aún consiguiéndolo en gran parte, se echa de menos estar cara a cara, codo con codo y trabajar en una normalidad más previsible y reconfortante. Confiemos en que el fin del estado de alarma ayude a los mercados y volver a vernos fuera de una pantalla.

¿se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?

Más que alterarse se ha orientado el foco a muchos detalles de gran importancia que dábamos por sentado. La labor de control y seguimiento se ha multiplicado hasta convertirse en diaria en muchos activos afectados por la volatilidad, por la falta de liquidez y sensibilidad a los flujos de inversores. Hace tres meses que los mercados comenzaron a sufrir los efectos del virus a nivel global, llevará algo de tiempo entender y digerir ciertos cambios estructurales que sin duda afectan al proceso de selección de fondos desde un punto de vista cualitativo. A nivel cuantitativo, los datos son algo más complejos de tratar por los efectos de la volatilidad en todos los activos de riesgo al mismo tiempo. Especialmente durante marzo y abril. La esencia de la selección no cambia, sigue siendo la consistencia en el binomio rentabilidad-riesgo de una inversión y analizar las capacidades para que sea repetible en el futuro.

2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba toda la información que llega?

Las gestoras hemos hecho un esfuerzo muy grande para responder con rapidez a nuestros clientes. Y ese mismo esfuerzo, lo hemos observado en las gestoras que nos dan servicio. Si algo estamos viendo en esta crisis es un acompañamiento para intentar sentirnos arropados y con la cercanía que el confinamiento no nos permite. Probablemente hayamos asistido a un periodo donde han pasado demasiadas cosas al mismo tiempo, muy bruscamente, un exceso de shocks en pocas semanas. Por ello, toda información era poca y seguirá así por un tiempo, lo más positivo es la respuesta que desde las gestoras estamos teniendo, volcadas en dar las soluciones necesarias en tiempo y forma.

3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...

El principal factor para seleccionar fondos es la consistencia en la generación de valor (proceso cuantitativo) y la capacidad de que sea repetible y duradera en el tiempo (proceso cualitativo). La principal herramienta es cuantitativa a través de Morningstar Direct con la cual se puede analizar, monitorizar, controlar y seguir cada uno de los indicadores de rentabilidad riesgo para cada clase de activo, temática o tendencia en la que un fondo está especializado. Un fondo se cambia por razones mayormente cualitativas o cuando a nivel cuantitativo deja de hacer lo que se espera que haga y no sea explicable por el equipo gestor.

4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar

a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija? 

Desde la tercera semana de marzo los fondos de renta fija, con riesgo de crédito principalmente, se han monitorizado continuamente. La abrupta desaparición de la demanda de bonos durante varios días, spreads disparados, horquillas no vistas desde la crisis financiera global… en definitiva pánico temporal en los mercados. Ello nos obligó a monitorizar flujos de entradas y salidas de clientes diariamente y analizar los mecanismos de liquidez y protección vía swing price de todos los fondos en carteras, además de los más representativos en nuestra red de clientes. Afortunadamente la acertada decisión del equipo de mantener una selección de fondos de renta fija y crédito con alto volumen de activos gestionados, protocolos para atender reembolsos, base de clientes diversificada en países UCITS y amplio conocimiento del equipo gestor, nos permitió pasar las peores semanas sin incidencias al respecto. Dicho eso y con extrema cautela, seguimos monitorizando semanalmente en los fondos seleccionados la liquidez de los activos en cartera y el tipo de activo en mercado, ya que todavía está por ver gran parte de la recesión económica en una parte del espectro del crédito a nivel global.

b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis? 

Otro de los grandes retos de esta crisis que ha comenzado ha sido encontrar una adecuada diversificación entre estrategias, descorrelación de activos y entre primas de riesgo, control de riesgo de mercado y mitigar la volatilidad. Atendiendo a los índices con NAV diario no se puede destacar claramente ninguna categoría más allá de los CTA y coberturas sistemáticas; si hemos observado una gran dispersión entre managers como ocurre en todas las crisis. Una de las claves ha sido tener seleccionados equipos de gestión flexibles especialistas en valoración de activos, muy experimentados en gestionar el apalancamiento y riesgo de mercado del activo subyacente, y la valentía suficiente como para aprovechar los precios de finales de marzo en esa primera ventana de risk-off.

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