Tags:

La Hora de los Selectores: el caso de Abanca


En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales. 

Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.

Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, José David Fernández, analista de Inversiones de Abanca, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores. 


1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?

En nuestro caso, Abanca realizó un plan de trabajo, por el que, en áreas sensibles como la nuestra de Inversiones, rotamos para que hubiera tanto compañeros en la oficina como en teletrabajo. En este sentido, es de subrayar el avance tecnológico de nuestra entidad, que nos ha permitido estar teletrabajando con el 100% de accesos a carpetas o ficheros y software, y un uso muy eficiente de las redes para tener videollamadas sin problemas.

Prácticamente, lo que más se echa de menos es el factor humano, es decir, tener al compañero al lado tuyo, que facilita una comunicación más directa y en tiempo real. Sin embargo, las opciones tecnológicas, han hecho que la fluidez haya siendo casi completa.

Por último, no se ha alterado la forma de seleccionar fondos, ya que, como decía, en casa hemos tenido acceso al 100% de las fuentes de información y recursos informáticos que se utilizan en la propia oficina, y por tanto los procesos y comités asociados a la labor de selección no se han interrumpido.

2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba toda la información que llega?

Primeramente, poner en valor el esfuerzo de casi todas las gestoras en ofrecer una información rápida y contemporánea desde los equipos de gestión. Es decir, casi toda la industria ofrece una información suficiente, en tiempo y de valor, por lo que el confinamiento o el teletrabajo no ha cambiado esta dinámica. Evidentemente, siguen existiendo casas con un menor flujo informativo.

En cuanto a la cantidad de información, aunque ha sido muy valorable el esfuerzo realizado en lanzar información casi en tiempo real y vía webminars (¡muy interesantes!), no es tanto un debate sobre si la información es excesiva sino si es de calidad o irrelevante. En este sentido, a modo de engagement, ponemos el acento en la calidad la información y el esfuerzo realizado por los equipos de venta frente a los correos generalistas de recibir una ficha comercial (que no usamos). Es decir, ponemos en valor que se involucren en el canal de información que proviene desde los gestores, frente a ser un mero transmisor, y la calidad de la información subyace a variables como el acceso a los gestores, la contemporaneidad de los cambios en el posicionamiento, la fiabilidad de los datos de liquidez de las carteras, o la transparencia en cuanto a cómo se aplican los mecanismos de protección del partícipe, como el swing pricing o el anti-dilution levy. Estas variables las transformamos en métricas que se ponderan en el análisis cualitativo a la hora de seleccionar un fondo de inversión.

En línea con lo anterior, a la hora de cribar la información, no damos mucho valor a los correos genéricos, sino que prestamos atención a las casas que, mediante el esfuerzo de sus profesionales, ofrecen un valor diferencial y con carácter técnico

3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...

De manera resumida, el proceso de selección de fondos de inversión suele surgir por una idea de inversión desarrollada in-house. A partir de ahí, también extensible a los procesos de selección de activos más generalistas, el análisis comienza con un scoring cuantitativo por el que nuestra atención se centra en el primer cuartil de cada categoría. Los algoritmos cuantitativos desarrollados internamente ponderan principalmente variables de retorno ajustado por riesgo y la consistencia de los resultados, y permiten visualizar como un fondo/idea optimiza la cartera actual. Como siguiente paso, en el que se centra la atención del análisis, se procede con un análisis cualitativo, que no solo recoge, por citar un ejemplo, el track record del equipo gestor o la flexibilidad del proceso de inversión, sino que también pondera variables como la posibilidad de contar con la cartera del fondo sin excesiva burocracia, o que el fondo tenga un mecanismo claro de swing-pricing o de anti-dilución (ADL). Puntualizar que disponer de la cartera no es algo banal, ya que realizamos tanto un análisis fundamental de los subyacentes de la cartera como, por ejemplo, análisis de liquidez de las posiciones, principalmente en fondos de renta fija o multiactivo, analizando línea a línea si la composición de la misma encaja con la visión que transmite el gestor o con las ideas que ponderamos en nuestro propio House View. Obviamente, las herramientas que utilizamos nos ayudan con el acceso a las carteras, pero nunca está de más analizar la afinidad de la gestora a proporcionarla.

Finalmente, la decisión de compra o venta de un fondo es asumida de manera independiente por el equipo de gestión, que, en base al análisis del mismo, decide el timing y la ponderación, con modelos de optimización de cartera (espectro rentabilidad / riesgo, risk parity, etc.). Para nosotros es crucial esta independencia entre la labor de análisis y la de gestión, para evitar sesgos irremediables a la condición humana. En la decisión de venta, además de los monitores del equipo de gestión, en la función de análisis hacemos un seguimiento de la estrategia y se alerta de posibles cambios en la tesis de inversión inicial, que justifique la salida. Por último, hay factores cualitativos, como puede ser la aplicación de un swing pricing agresivo o injustificado, o simplemente porque sale un equipo gestor, que se acompañen de la recomendación de venta.

4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar

a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija? 

Como decíamos anteriormente, desde hace unos años, el análisis de un fondo, sobre todo en el espectro de renta fija, se acompaña de un análisis de liquidez propio, que pone el acento en variables que consideramos cruciales para enfrentar un evento como el sucedido en marzo. Por ejemplo, no nos dejan de sorprender algunos fondos cuando analizamos qué proporción de una emisión tiene el propio fondo en cartera...

b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis? 

Francamente, en media no han dado la talla y no han cumplido expectativas. Hay casos en los que sí que han descorrelacionado, pero más del 75% de los fondos en las diferentes categorías alternativos líquidos han defraudado.

c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial? 

Actualmente, desde el punto de vista de análisis, ponemos el foco en renta variable europea o emergente, si bien gran parte de nuestra selección descansa en ideas de renta variable ISR y temáticas. En este sentido, la especialización que el equipo ha desarrollado en las áreas de sostenibilidad, gobierno corporativo y temáticas disruptivas nos permite centrarnos tanto en estrategias cíclicas más tradicionales como las más novedosas megatendencias.

d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity... ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?

En la parte de ISR, salvando las distancias, podemos considerarnos unos de los pioneros en la inversión ISR, ya que se lanzó el servicio de gestión delegada en Carteras AlphaResponsable a inicios de 2019, por lo que nos remontamos a finales de 2017 cuando empezamos a estudiar esta tendencia, cuando lo complicado era encontrar opciones puras ESG (y creíbles). Sin embargo, este trabajo preliminar nos dio ventaja a la hora de enfrentar el análisis actual de la amplia oferta que está surgiendo y, sobre todo, poder discriminar lo que es ISR de verdad. Por otro lado, Abanca es signatario de los principios de banca responsable de la ONU y recientemente sido la primera entidad bancaria de España en ser signatario de los UN PRI. Asimismo, contamos además con un área de RSC en la entidad, con el que compartimos sinergias y debates en cuanto a las tendencias, que ambos equipos vemos, y nos mantiene al tanto de los cambios regulatorios en este ámbito.

En cuanto a los temáticos, también es una de nuestras grandes apuestas, con el servicio de Carteras AlphaExponential Future, centradas en megatendencias relativas a las disrupciones tecnológicas que ya estamos teniendo en nuestras vidas, a los principales movimientos demográficos del futuro y a las temáticas de sostenibilidad, donde nos apalancamos en Know-how de las carteras ISR.

Por último, empezamos a analizar opciones de Private Equity, ya que hasta ahora nuestro House View, precisamente contemplaba el incremento de los activos y fondos de esta tipología como una variable indicadora del exceso del mercado. En este sentido, priorizamos ideas conservadoras de estrategias de buyout en equity o infraestructuras, sobre las ideas de deuda o distressed, y haciendo un enfoque mixto entre ideas de primario y secundario.

Profesionales

Noticias relacionadas

Anterior 1 2 Siguiente

Lo más leído