En un momento crítico para la industria de fondos, el trabajo de los selectores se mira con lupa. Al igual que otros sectores, su trabajo se ha visto afectado por el confinamiento y ha exigido un cambio en sus dinámicas de trabajo habituales.
Los principales selectores de España señalan para FundsPeople que variaciones ha traído esta crisis en su forma de trabajar y qué tipo de comunicación mantienen en la actualidad con las gestoras.
Por otro lado, ofrecen su visión general de cada activo y repasan los puntos básicos de su metodología para seleccionar un fondo. En esta ocasión, Francisco Julve, responsable de selección de fondos de A&G Banca Privada, continúa la serie de entrevistas La Hora de los Selectores.
1. ¿Cómo ha cambiado el entorno actual tu forma de trabajar? ¿Qué echáis de menos de su forma de trabajar habitual? ¿Se ha alterado en algo su forma de seleccionar fondos?
Todo cambio requiere una etapa de adaptación, y si el cambio es muy grande y se produce de la noche a la mañana, más aún. La parte técnica/tecnológica fue el primer reto al que nos enfrentamos y superamos, pudiendo disponer, desde los primeros momentos de toda la tecnología necesaria para el desempeño de nuestro trabajo y de las comunicaciones intra e interdepartamentales. La estructura del equipo de Selección de Fondos en A&G ayuda a realizar casi de forma autónoma ciertas tareas individualmente sin la necesidad del equipo. Hacer seguimiento de fondos conocidos ha sido, sin duda, mucho más sencillo que analizar nuevas ideas por la falta del componente humano y cualitativo que supone poder reunirnos nuestro equipo con gestores y ventas al otro lado de la mesa.
2. ¿Se sienten suficientemente informados por las gestoras? ¿Hay un exceso de información? ¿Cómo se criba todo lo que llega?
Hemos visto dos etapas claramente diferenciadas en los meses que está durando el confinamiento. En la primera etapa, se juntaron tanto el cambio radical y total hacia el teletrabajo con unas semanas de fuerte volatilidad y caídas en los mercados. Las gestoras sustituyeron, por tanto, el valor añadido que supone las reuniones presenciales de seguimiento y presentación de nuevas ideas por tratar de dar un servicio 24/7 de los updates de mercados y comportamiento de los fondos durante las primeras semanas, especialmente por la parte de renta fija y el shock de iliquidez, sin precedentes, que ocurrió a mitad de marzo. Tras unas semanas de estabilidad tanto en mercados, como de habituación a nuevos hábitos, estamos empezando a recibir propuestas activas de nuevas ideas; priorizando por nuestra parte aquellos asset classes en los que nos gustaría estar posicionados y aquellos otros en los que necesitamos alguna alternativa complementaria a la oferta que tenemos; y asumiendo la, a veces, difícil responsabilidad de jerarquizar todo el volumen de información que recibimos.
3. Puntos básicos de su metodología para seleccionar fondos: qué filtros y herramientas utilizas, cuándo comprar y vender un fondo...
Como hemos comentado anteriormente, disponemos de las mismas herramientas tecnológicas que acostumbrábamos a utilizar presencialmente en la oficina, e incluso el distanciamiento ha provocado, por lo menos en nuestro caso, poder valorar dar otros enfoques al análisis de los fondos. Las funcionalidades de herramientas como Allfunds, Morningstar y nuestra base de datos interna de info de los fondos existentes en nuestros peer groups la podemos utilizar con todas sus funcionalidades, y los comités periódicos que mantenemos con el resto de equipos de Asset Management nos hace decidir consensuadamente qué fondos y en qué momentos deben entrar/salir de las carteras.
4. Visión de mercado y de los activos: puntos de interés a considerar
a. ¿Cómo se ha monitorizado la liquidez de los fondos de renta fija?
El imprevisto y repentino secado de liquidez sin precedentes que ocurrió a mediados del mes de marzo, ha sido uno de los principales retos a los que nos hemos enfrentado en el confinamiento. La parte mala es que ha tenido un alcance tan imprevisible y extenso que no se ha librado ni los fondos monetarios; la menos mala es que, ha sido un elemento tan común y del que nadie se ha librado, que hemos conseguido recabar mucha información de los gestores de los fondos para poder haber entendido bien, el origen del problema y cómo y por qué se está normalizando poco a poco la situación.
b. Alternativos: ¿han dado la talla en esta crisis?
Dentro de los alternativos, podemos diferenciar dos grandes grupos; los que tienen direccionalidad y los que no. Todos los que tiene direccionalidad, en general, han sufrido más de lo esperado, principalmente las estrategias de renta fija por el problema de la liquidez; los long/short credit, algunas estrategias de global macro; juntos con otras estrategias de equity con algo de beta. Han aguantado especialmente bien, algunas estrategias de market neutral de renta variable y fondos multiestrategia en las que las fuentes de rentabilidad no hayan sido tomar exposición de mercado.
c. Renta variable: ¿dónde veis mayor potencial?
Aunque sean dos los sectores con mejor comportamiento en las últimas semanas, seguimos creyendo que son sectores que están presentes en la mayoría de las temáticas que podemos identificar como ganadoras para los próximos años. Las empresas pertenecientes a Tecnología y Salud gozan de un perfil muy interesante y unos modelos de negocio innovadores y demandados que les posicionan muy bien para seguir liderando las rentabilidades de las bolsas. Hay valores quizás un poco caros pero el universo es suficientemente grande para que los gestores activos puedan encontrar oportunidades con valoraciones atractivas. Nos sentimos más cómodos y creemos que estamos posicionados más conservadores, invirtiendo en estas jugadas y no en otras que han podido ser machacadas por la reciente crisis del Covid19 y que puedan estar cotizando a múltiplos muy bajos, a las que se les pueda presuponer potenciales de revalorización enormes pero mucho más inciertos.
d. Tendencias: ISR, temáticos, private equity.... ¿cómo estáis siguiendo cada una de ellas?
La ISR, más que una tendencia entendida como una moda normalmente pasajera, está pasando a formar parte de la nueva normalidad en la industria de fondos y, poco a poco, es más un requisito que un valor añadido. Gestores y selectores estamos haciendo un esfuerzo por homogeneizar los criterios para evaluar el impacto positivo de esta filosofía de inversión.
La parte de temáticos presenta también una gran demanda entre nuestros banqueros y clientes; entendiéndola como un paso más allá de fondos puros sectoriales, como un ecosistema de acciones o compañías que se ven claramente beneficiadas y en posiciones ventajosas en la evolución de temáticas que están cobrando peso en nuestra sociedad.
En A&G tenemos diferenciada la parte de selección de estrategias líquidas e ilíquidas. Dicho esto, trabajamos de cerca con el equipo de ilíquidos para tratar de tener, en su conjunto, una oferta compensada y complementaria para las carteras de nuestros clientes, invirtiendo en fondos que buscan compañías en sectores o temáticas de inversión poco representadas en los mercados públicos, como determinadas ideas en el mundo del venture capital, aunque estamos también siendo activos de deuda más oportunista.
