La hoja de ruta de Caser Asesores Financieros para 2020: neutral en bolsa y positivo en high yield


La agencia de valores de la aseguradora, encargada del asesoramiento patrimonial a grandes clientes, mantiene un posicionamiento cauto de cara a los próximos meses. Así lo ha explicado Gonzalo García Valero, responsable del área de asesoramiento en Caser Asesores Financieros: “Estamos muy neutrales, en una cartera que pueda invertir entre un cero y un 100% en renta variable, estaríamos en torno al 45%”, ha concretado.

Y es que en su opinión, las valoraciones son “bastante exigentes”. En EE.UU, el PER a 12 meses es de 22 veces cuando la media de los últimos 10 años ha sido de 17 veces. Y algo similar ha pasado en Europa. A nivel sectorial, el tecnológico ha sido uno de los líderes este año, cuyo rally “no está justificado con la situación actual de la economía”, ha advertido el experto.

Por otra parte, no ven una clara rotación a sectores más cíclicos, aunque ofrezcan una valoración más atractiva. “Por eso nos vemos obligados a permanecer en sectores más defensivos. Y hay que aprovechar las oportunidades de mercado que están dándose. El sitio en el que estar es la bolsa europea”, ha rematado.

En cuanto a los emergentes, se mantienen infraponderados por el duro golpe de la pandemia. El experto considera que esta región no tiene un conjunto económico como Europa y no hay grandes planes de recuperación por parte de ninguna economía con el fin de coger de nuevo la senda de la recuperación.

En términos relativos, la valoración de la bolsa les parece más atractiva que la TIR de los bonos. “La renta fija se ha recuperado de una forma fulgurante, más en crédito. Aunque esto, por desgracia, deja cada vez menos oportunidades a los inversores conservadores”, ha reconocido.

En opinión de García Valero, "en la renta fija hay una represión financiera importante que está obligando al inversor más conservador a tomar más riesgos de los necesarios". Esto se una a la expectativa de que los tipos se queden así durante mucho más tiempo (en EE.UU., como mínimo, hasta 2024). En cuanto al crédito, consideran que los spreads de grado de inversión se han recuperado de forma fulgurante pero “no sobreponderaríamos en ningún caso el grado de inversión, sobre todo en Europa”, ha advertido.

Donde sí ven algo más de atractivo, siempre entendiendo el riesgo que tiene, es en high yield. “Ofrece una rentabilidad atractiva teniendo en cuenta que el ratio de defaults puede aumentar”, ha asegurado. Un posible riesgo que sí estaría compensado vía rentabilidad. Eso sí, García Valero aconseja “ser muy selectivo y mejor irse a Europa, sobreponderando un poco el high yield con respecto al investment grade, pero siempre entendiendo los riesgos”, ha rematado. Mientras que en emergente ocurre igual que en renta variable. No ven gran recorrido pero en términos absolutos es lo que mejor rentabilidad ofrece.

Descarta riesgos de liquidez

Desde Caser Asesores Financieros descartan cualquier riesgo de liquidez del horizonte. “No veo problemas de liquidez en compañías grandes, hemos aprendido de las crisis que hemos visto antes”, ha opinado el experto. En su opinión, en caso de que quebrase alguna compañía grande podríamos ver un contagio o riesgo sistémico. Mientras que en las pequeñas puede aumentar el ratio de defaults.

A nivel general, no creen que la liquidez del mercado se vaya a tocar. El Banco Central Europeo ha recalcado que hay armas encima de la mesa que pueden usar en caso de ser necesario, ha recordado García Valero.

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