“Las valoraciones que ofrece actualmente la renta variable están en niveles históricamente bajos. Lo demuestra el hecho de que el Stoxx 600 cotiza a 10 veces los beneficios esperados para los próximos doce meses, una situación que nos hace ser especialmente optimistas respecto al mercado de acciones”. Así lo entienden desde La Française Asset Management, gestora que considera que, dados los precios a los que cotizan algunos sectores, entre los que destaca al financiero, resulta más probable que el mercado corrija el descuento del 56% en el que está el sector bancario europeo antes que asistir a nuevos deterioros. “En este sentido, creemos que las acciones de algunas entidades financieras italianas y francesas son las más prometedoras, así como las de determinadas aseguradoras, un sector al que sobreponderamos”, aseguran desde la firma.
Sin embargo, bancos y compañías de seguros no son las únicas apuestas estratégicas de La Française AM. En su carta mensual, la gestora también revela la sobreponderación en la cartera de las empresas de bienes industriales, servicios y recursos básicos. “En términos generales, creemos que la caída del precio de las materias primas y, en especial, el retroceso de casi el 20% sufrido por la cotización del barril de petróleo tendrá un positivo efecto en los resultados empresariales de los próximos trimestres”. Su positiva visión respecto a estos sectores contrasta con la distante posición que mantienen respecto a operadoras de telecomunicaciones, compañías de ocio e incluso empresas de distribución.
La principal apuesta de La Française AM se centrará en las próximas semanas en los sectores cíclicos europeos. ¿Por qué? Según sus análisis, la brecha en términos de valoración que separa a los sectores cíclicos (automovilíticas, constructoras, químicas, industriales, petróleo, recursos básicos…) de los defensivos (farmacéuticas, alimentación, bienes de consumo) se encuentra en niveles históricamente elevados. “Esta diferencia refleja claramente una visión muy pesimista sobre las perspectivas de crecimiento económico. Estamos seguros de que esta distancia se acortará y que los valores cíclicos volverán a ser puestos en precio”.
La mayor aversión al riesgo percibida a lo largo de las últimas semanas ha tenido un claro impacto en algunas bolsas. En este aspecto, desde la entidad afirman que la caída que han registrado los mercados de renta variable emergentes ha sido dura, un comportamiento que a su juicio se ha visto fomentado por la debilidad mostrada por los indicadores de PMI chino. Pese a ello, La Française AM cree en el fuerte potencial del que, en su opinión, disfrutan los mercados emergentes y, muy en particular, la Bolsa de China, dado el amplio margen de maniobra del que dispone Pekín para flexibilizar su política monetaria.
Oportunidades en deuda periférica
Aunque el peso que la gestora le da a las acciones en su cartera modelo prácticamente se duplica, al pasar del 22% al 40%, la entidad francesa también detecta algunas oportunidades en el mercado de renta fija. “Aprovechando el impacto que el contagio español ha tenido en el mercado de bonos italiano, hemos tomado posiciones en deuda financiera italiana”. No obstante, Italia no ha sido el único mercado periférico en el que la firma ha detectado oportunidades. “A pesar de que comenzamos el mes con cautela, la caída de los precios nos han empujado a tomar posiciones en deuda a corto plazo de compañías como Telefónica, Santander, BBVA e Iberdrola”, reconocen desde la entidad.
