A comienzos de la pasada década en España empezaron a comercializarse entre inversores institucionales los denominados fondos de hedge funds, es decir, fondos de fondos cuya cartera estaba compuesta por hedge funds. En los primeros tiempos, y hasta los malos resultados que estos productos obtuvieron en 2008, la mayoría de los fondos de hedge funds se vendían con objetivos de euribor plus (o libor plus). El argumento de marketing era sencillo: los fondos de hedge funds, al estar muy diversificados en estrategias y subyacentes, conseguían con muy baja volatilidad, unos rendimientos superiores a los de los mercados monetarios tradicionales, es decir, obtenían un ratio de sharpe elevado.
A raíz de las grandes pérdidas sufridas por los fondos de hedge fund multiestrategia en 2008, el citado argumento de venta, obviamente, no puede ser el mismo. Por un lado, los objetivos de gestión se han matizado, indicando que el batir a los tipos de interés del mercado monetario es a lo largo de un ciclo, y no año tras año.
Por otro lado, observo una tendencia creciente a abandonar el producto multiestrategia (donde se combinan numerosos fondos y estilos de inversión) para centrarse en una o varias estrategias determinadas. Muchas gestoras de fondos de fondos alternativos han renunciado a los productos muy diversificados, entre otras razones, por la dificultad que tienen este tipo de vehículos para diferenciarse de la competencia. Por tanto, la evolución futura de los fondos de hedge funds, en mi opinión, va a venir por los vehículos con un foco de especialización, y que den acceso a una determinada estrategia, forma de gestión u oportunidad de inversión. La creación de un fondo con innumerables subyacentes, aunque posiblemente no llegue a su fin, se convertirá en un producto altamente commoditizado, con unas comisiones de gestión decrecientes. El destino final de dicho producto será, en la mayoría de los casos, clientes de banca privada, y no institucionales. Para clientes con menores recursos el fondo de hedge fund multiestrategia seguirá siendo una buena opción, aunque no la única, para entrar de forma diversificada en la industria de hedge funds. En este segmento de clientes, los fondos de hedge funds tendrán que competir con otros productos como los índices invertibles de hedge funds.