La deuda pública en Gestión del Ciclo FI: así la estamos gestionando


Post de Daniel Suárez, fund manager en Gesiuris Asset Management

 

La rentabilidad acumulada por Gestión del Ciclo FI en 2015 es del +1,63%, con datos a cierre de agosto. Las tres carteras sobre las que se articula la metodología de gestión han contribuido de la siguiente manera: Cartera Renta Fija (+0,27%) + Cartera Act. Reales (+1,11%) + Cartera Renta Variable (+0,25%) = +1,63%. En la tabla 1 mostramos el detalle de contribuciones de cada una de las sub-carteras con las que construimos los tres pilares. En los Apuntes del Gestor de este mes vamos a analizar una de las sub-carteras de Renta Fija: la Deuda Pública. Una posición que ha aportado +27 puntos básicos (+0,27%) a la rentabilidad total del fondo (+1,63%). Una buena contribución teniendo en cuenta que, en los ocho primeros meses de 2015, una cartera diversificada en deuda pública del área euro presenta una rentabilidad negativa del -0,3% ¿Cómo hemos capturado +27pb en este entorno?

 

 

Nuestra cartera de deuda pública, además de contar con una base diversificada en emisiones del área euro (LYXOR UCITS ETF EUROMTS ALL- MATURITY INVESTMENT GRADE), tiene exposición a (1) bonos indexados a la inflación y (2) apuestas inversas sobre la deuda EEUU y Alemania –protección ante subida de tipos de interés a largo plazo-. Un mix de activos en la cartera de deuda pública, y una gestión activa de pesos en cada posición, que ha servido para aportar rentabilidad al fondo en un entorno negativo para los precios de la deuda pública. Y además ha aportado ese extra de rentabilidad sin asumir más riesgo. En los gráficos 1 y 2 mostramos la evolución y los resultados de dos carteras de deuda pública. Una que invierte en una cesta diversificada de emisiones de deuda pública del área euro; y otra la que construimos para Gestión del Ciclo, con exposición a deuda área euro, indexados a la inflación y posiciones inversas sobre el Bund y T-Note.

 

Aspectos destacados:

 

• Más rentabilidad: la cartera de deuda pública que construimos en Gestión del Ciclo acumula una rentabilidad del +0,74%i, frente al -0,27% de una cartera diversificada en deuda pública del área euro (gráfico 1).

 

 Menos volatilidad: la volatilidad de nuestra cartera de deuda pública es del 4,3%, frente al 4,6% de la alternativa que no cuenta con indexados, inversos y gestión activa de pesos.

 

En el gráfico 3 mostramos la aportación acumulada de cada posición en la cartera de deuda pública de Gestión del Ciclo FI. A cierre de agosto, la única posición que está drenando rentabilidad en 2015 es el inverso sobre la deuda alemana. Una posición que resta en el conjunto del año, pero que ha ejercido de soporte clave y de estabilizador en episodios puntuales de estrés sobre la deuda pública.

 

Actualmente la cartera de deuda pública en Gestión del Ciclo FI tiene un peso del 20%, distribuido de la siguiente manera: área euro (10,4%), indexados inflación (2,6%), inverso deuda alemana (3%), inverso deuda EEUU (4%).

 

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