“La cultura de las acciones no está muerta, solo dormida”


No es ninguna novedad que el interés de los inversores por la renta variable ha permanecido a lo largo de los últimos años aletargado. Sin embargo, el potencial que ofrece este mercado sigue siendo enorme. "La cultura de las acciones no está muerta; solamente permanece dormida”. Así lo cree Allan Conway, responsable de Renta Variable Emergente de Schroders, quien considera que esto ha afectado especialmente a estos mercados. "Esperamos que los emergentes proporcionen una sólida rentabilidad durante 2013 y se comporten aún mejor a largo plazo. “Los mercados emergentes tienen un gran atractivo en términos de valoración". , afirma el experto. Y, a juzgar por el comportamiento registrado en este arranque de año, ese interés parece estar empezando a despertarse.

Según explica el experto en un informe sobre perspectivas para 2013, Conway considera que los emergentes cotizan por debajo de su media histórica. “Este indicador ha sido por lo general muy útil para chequear el grado de infravaloración de estos mercados”, afirma. A su juicio, a medida que vaya transcurriendo el año, varios aspectos que han lastrado la evolución de los mercados emergentes se irán desvaneciendo. “La economía china se ha estabilizado y experimentará una modesta recuperación durante el próximo año, mientras que en los países desarrollados los riesgos de cola se han moderado gracias a las políticas de los bancos centrales”. 

Esto, a su juicio, se ha visto apoyado por los datos del cuarto trimestre del año y por la aparente estabilización del mercado inmobiliario. “Con los inventarios en muchas áreas volviendo a niveles de mayor normalidad y un nuevo liderazgo a punto de tomar el poder en China, existe una gran posibilidad de que las preocupaciones sobre un aterrizaje brusco de su economía desaparezcan en 2013”, asevera. Así pues, dado que a su entender la economía china se ha estabilizado, entre sus previsiones está la de una modesta recuperación de cara a este año y que los riesgos de cola en los desarrollados.

Pero… ¿cuál es el posicionamiento que ha adoptado para el próximo año? “Nosotros somos inversores por fundamentales y no traders, y continuamos creyendo que las mejores rentabilidades en 2013, que prevemos como un año de bajo e incierto crecimiento económico y tipos de interés al 0%, continuarán siendo generados por compañías que cotizan a precios atractivos, con sólidos modelos de negocio y que presenten un crecimiento de calidad”. En consecuencia, la cartera se mantiene actualmente posicionada con un sesgo hacia la calidad, con un ROE superior a la del mercado y un PER inferior a la del índice.

Conway cree que la aversión al riesgo y la cautela mostrada por los inversores respecto a la renta variable cambiará. “Podría decirse que la rentabilidad de los bonos permanece recluida por la política de los bancos centrales y, probablemente, están en territorio de la burbuja”. Una vez que el desapalancamiento de las economías desarrolladas siga su curso y los tipos de interés comiencen a subir cuando la actividad se normalice, el experto de Schroders considera que podría abrirse una etapa muy positiva para la renta variable. “En este entorno, los emergentes deberían hacerlo muy bien debido a su beta más alta, valoraciones atractivas y mejores perspectivas de crecimiento”.

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