La Comisión Nacional del Mercado de Valores lleva a cabo un estudio propio para analizar la liquidez de los fondos españoles. Concretamente, el departamento de Estudios y Estadísticas realiza una cuantificación de la incertidumbre sobre los escenarios adversos de liquidez para los fondos de inversión.
Su principal conclusión sería que la categoría de fondos de renta fija corporativos de alta rentabilidad (high yield) es la única en la que se encuentran instituciones en estrés. Sin embargo, recuerda que estos vehículos representan menos del 3% de los fondos y menos del 1,5 % del patrimonio de los fondos dentro de esta categoría.
Según el responsable del análisis, Javier Ojea Ferreiro, “la respuesta de los fondos de inversión españoles a estos escenarios de reembolsos se analiza en términos de la ratio entre los activos de liquidez mantenida por los fondos y los reembolsos afrontados por cada categoría de fondos.
El modelo de análisis propuesto tiene en cuenta las características estadísticas de los fondos netos, es decir, la estructura temporal, la presencia de heterocedasticidad y la evolución de la correlación y dependencia en las colas a lo largo del tiempo. Los resultados obtenidos, indica Ojea, muestran que los shocks de reembolsos utilizando la metodología de este estudio son ligeramente más pequeños y presentan intervalos más estrechos que los que se obtendrían siguiendo la de ESMA (2019). “Ignorar la estructura temporal de los flujos netos introduce dos tipos de perturbaciones en el modelo propuesto por ESMA (2019)”, concluye.
Desde su punto de vista, posibles extensiones de este trabajo podrían analizar cómo los reembolsos podrían afectar a las instituciones financieras españolas más allá de la ratio de cobertura de reembolsos, es decir, los efectos en el mercado y los precios de los activos y los consecuentes efectos de segunda ronda. “Las consecuencias de un shock inicial podrían tener un efecto significativo en las pérdidas derivadas de los cambios en los precios de mercado, como muestran Cont y Schaanning (2017) para el sector bancario”, destaca.
Ver el análisis completo y su metodología en el Boletín Trimestral de CNMV.
