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“La bolsa chilena se quedará rezagada de los mercados emergentes por idiosincrasia propia”


El proceso de reformas de Michelle Bachelet ya está en marcha, y las dudas de los profesionales de la gestión de activos sobre su impacto en la bolsa también. José Manuel Silva, director de Inversiones de LarrainVial Asset Management, cree que el mercado chileno se quedará rezagado del resto de emergentes. “Hay temas idiosincráticos propios respecto al resto de emergentes. La visión redistributiva de algunas medidas que se están impulsando genera incertidumbre”, aclara, y apuesta por bancos, eléctricas y empresas exportadoras. Mientras que subpondera consumo interno, y el sector inmobiliario y de la construcción.

Además de por los condicionantes internos, el mercado chileno, junto con el resto de países andinos, se verá afectado por lo que ocurra en China y en Brasil. En el primer caso, espera un ajuste económico que tendría efecto en las materias primas y por tanto en las exportaciones de las economías latinoamericanas. La otra clave es lo que suceda en las elecciones al gobierno de Brasil. “Si el nuevo gobierno se compromete con reformas podría mejorar el sentimiento del mercado. En las últimas encuestas ha aumentado la probabilidad de que Dilma Rousseff no continúe y el mercado se ha entusiasmado con ello y con que el cambio traiga reformas como en México. Si esto ocurriera, las dos economías más importantes de Latinoamérica estarían inmersas en importantes reformas para ser más competitivas”.

Con estos condicionantes, en América Latina se inclina hacia México y en general hacia empresas exportadoras, porque espera una presión a la baja en las divisas de la región. “También nos gustan los grandes bancos y en Chile el sector eléctrico”, añade.

Sobre la depreciación a la que alude, indica que se explica porque el dólar se va a reforzar durante el segundo semestre. Precisamente LarrainVial AM tiene oferta de fondos mutuos denominados en dólares. “Son los fondos que han crecido más este año y han sido los más rentables. En general los clientes han preferido estos fondos mutuos con retorno del yield y también de la devaluación del peso”, concreta.

En el lado de la renta fija, gusta Latinoamérica. “Nos gusta el high yield, sigue teniendo un spread mayor que el de Europa o Estados Unidos que no se justifica, cuando en general las empresas latinoamericanas tienen mejor rating. El high yield Latam se beneficia de que ahora muchas empresas pueden aprovecharse de ir al mercado de bonos para financiarse”. Asimismo, también se muestra cómodo con la deuda chilena. “Ya en el primer semestre ha habido buenas rentabilidades, no esperamos tanto retorno en la segunda mitad del año pero sí buenos rendimientos. También nos gusta la renta fija mexicana en pesos, porque es de las pocas monedas de Latinoamérica que va a apreciarse en el futuro, ya que está muy demandada”, añade.

En cuanto a los mercados desarrollados, en LarrainVial AM siguen positivos con Estados Unidos. “Creemos que la caída del producto en el primer trimestre es puntual, la actividad va de menos a más. El déficit fiscal ya no es un problema, y esperamos que la economía continúe su recuperación. No esperamos un boom, pero sí una recuperación constante”. Tras este análisis, señala que prefieren empresas grandes con cash, y especialmente de los sectores tecnológico, farmacéutico, energético y banca. “En general usamos ETF para los fondos de fondos. Tenemos un proceso top down, con análisis macro, de sectores, y compramos ETF”.

Por su parte, en Europa “hemos estado muy positivos, pero va a haber un respiro en el segundo semestre. Hemos bajado la sobreponderación, y creemos que en el segundo semestre algunas dudas se reactivarán como la marcha de la economía francesa, las exportaciones menos dinámicas de Alemania o los riesgos geopolíticos en la zona Este”. Entre el año pasado y éste LarrainVial AM ha lanzado un fondo sobre renta variable europea y otro sobre España, en ambos casos con sendos acuerdos con boutiques españolas: EDM y Abante Asesores, respectivamente. José Manuel Silva señala que buscaban asociarse “con entidades de escala humana, para que en la toma de decisiones pudiera haber un ‘de tú a tú’ y no imposición de decisiones. Queríamos boutiques y nos sentimos muy cómodos con los procesos de inversión de estas dos entidades”.

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