"La Bolsa alemana ha llegado a su precio objetivo"


Con más de 50 años de experiencia en la gestión de los fondos de acciones alemanas, Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) cuenta con uno de los mejores equipos en el sector con respecto a la gestión de acciones. Con 4.000 millones de euros bajo gestión, el fondo DWS Invest German Equities se presenta como una de las estrellas de la entidad. En un momento en el cual los indicadores fundamentales de la economía alemana son los más sólidos de Europa, ¿qué valor puede añadir un producto centrado precisamente en las empresas capitalizadas de ese país?

En una entrevista con Funds People, Tim Albrecht, director de renta variable alemana y gestor del fondo, se muestra de acuerdo con la idea de que, como Alemania está en la vanguardia de Europa, las empresas del país no son exactamente una opción barata. Recordando que el crecimiento del año pasado fue del 0,5% y que se espera para este año un crecimiento del 1,5%, el experto admite que aunque factores tales como el crecimiento del consumo y el bajo nivel de endeudamiento son positivos, "la mayoría [de esos factores] ya están, de hecho, incorporados en el precio, ya que se lleva apostando mucho en Alemania en los últimos años, en términos relativos". Aun así, el gestor cree que "las acciones alemanas no están de hecho baratas, pero tampoco demasiado caras. El precio se sitúa ahí, en algún lugar en el medio, y ha llegado al fair value", reitera.

Especialización y proximidad

Al creer así en el 'precio objetivo', el gestor del fondo considera que el conocimiento muy profundo del mercado y la proximidad son valores esenciales en la gestión. "Tenemos un gran equipo de siete personas, que se dedica exclusivamente a las acciones alemanas". Para Albrecht, la consistencia del equipo es esencial, así como una gran especialización: "cada persona se centra en empresas que cotizan en el Dax, en empresas pequeñas, empresas blue chip...", dice. El contacto rápido y fácil con estas empresas es otra de las ventajas señaladas.

En términos de enfoque de producto, el experto indica que la sociedad sigue básicamente un enfoque de selección de acciones, lo que muestra el impulso competitivo de DeAWM. En el proceso de selección de títulos, la entidad ejecuta un tercio de la cartera con un estilo top down. "Hay una discusión de base empírica, con reuniones destinadas a definir la asignación de activos y durante las cuales también se definen las regiones y sectores que deben ser subponderados o sobreponderados". Los dos tercios restantes del proceso de inversión siguen una lógica de selección de acciones, la cual Albrecht define como característica 'clara' del equipo.

Sin embargo, el experto señala que, respecto a las empresas, existe un tipo de enfoque 'oportunista'. "Cuando nos parece que es un buen momento para las acciones de crecimiento (growth stocks), compramos. Cuando sentimos que los mercados se están complicando, reduzco la exposición y opto por un estilo de valor", explica.

Creencia en los emergentes en el largo plazo

Sin olvidar la fortaleza de las exportaciones alemanas, Albrecht también destaca que el DWS Invest German Equities tiene un fuerte componente relacionado con la exportación, ya que el 30% de las ventas de las empresas en las que invierte se destinan a los mercados emergentes. Alejándose de grandes alarmismos, el experto cree que la reciente situación en los emergentes "no va a durar para siempre". Aunque inmediatamente después de la reducción de la intervención de la Reserva Federal de EE.UU, en el final del cuarto trimestre, las empresas alemanas se han resentido, el gestor cree que "no hay que comparar esta situación con la que se produjo en 1997 y 1998 en Asia", ya que "las empresas están actualmente en una situación mucho mejor". Para el responsable de renta variable europea, los emergentes "van a crecer en el futuro a tasas más altas que los países desarrollados".

Equipo que gana, no se toca

A pesar de esta confianza en las economías emergentes, y aún que el fondo esté sobreponderado en el sector exportador, el experto señala que "en los últimos tiempos se ha hecho una reducción en este sector debido a los recientes acontecimientos". El gestor dice que el fondo sobrepondera actualmente el sector de consumo discrecional, principalmente las empresas relacionadas con el sector de la automoción. "Se realizaron otros cambios en los servicios públicos y telecomunicaciones, que actualmente cuentan con una subponderación en la cartear, ya que, a pesar de la rentabilidad que generan vía dividendo, presentan un bajo crecimiento de los resultados".

Con una baja rotación de la cartera del fondo, Albrecht indica que lo primero que mira al seleccionar una empresa es su posición de liderazgo en el mercado. Después están factores como el desempeño en períodos económicos difíciles, los modelos de negocio, los balances... "Cuando terminamos de constituir la cartera, la comparo a una especie de equipo de fútbol. Mientras los jugadores ganan, sigue habiendo confianza en ellos. Si pierden un juego, o si un jugador está bajo de forma durante, por ejemplo, dos partidos, no lo vamos a sentar de inmediato en el banquillo. Nos mantenemos firmes en la cartera. Para vender un título hay que tener razones muy fuertes", concluye.

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