TRIBUNA de Marie-Laure Schaufelberger, CFA, especialista de fondos temáticos de Pictet AM. Comentario patrocinado por Pictet AM.
“Invertimos en empresas relacionadas con mejora de la producción de alimentos para la salud y el crecimiento”
“Las compañías ganadoras ya están en la transición a comida más saludable”
Es significativo que las búsquedas relacionadas con salud en Google desde 2004, más frecuentes durante los periodos de Navidad y Nuevo Año, tienden en el tiempo a crecer permanentemente. Incluso la definición de salud y lo que nos mantiene sanos evoluciona entre los profesionales. Los estudiantes de salud pública de la Iglesia de San Francisco en su primera semana se fijan respecto a obesidad y sus efectos colaterales en estudios relacionados con actividad física. Cinco semanas después se centran en nutrición, dieta saludable, educación y estatus socio-económico, como factores de la obesidad. En España en 1987 8% de la población era obesa, actualmente 21%.
Además se da la circunstancia de que el aumento de la obesidad es actualmente mayor en países emergentes. Ocho de los diez con mayor casos de diabetes -asociado con obesidad- son emergentes. Es especialmente significativo México, donde 70% de su infancia ha tomado bebidas refrescantes antes de cumplir un año y fue el primer país en crear un impuesto a estas bebidas. Por su China tiene un grave problema de obesidad infantil y pronto llegarán a la conclusión de que la causa principal es la comida -una de las categorías de comida saludable de mayor crecimiento en emergentes es la leche para bebes -localmente contaminada en China-. Hay que tener en cuenta que hasta cierto nivel de renta aumenta el consumo de proteínas, pero luego disminuye en favor de más vegetales y comida fresca. En este sentido una de las mejores formas de mejorar la ingesta de proteínas es mediante productos diarios como yogur, pescado y pollo -que puede ser producido de manera más sostenible y menos intensa que la carne roja-.
La concienciación global respecto a nutrición aumenta
El caso es que la concienciación global respecto a nutrición aumenta. Las personas quieren una vida más saludable y comprenden que deben aumentar el contenido de vegetales y frutas y reducir el de azúcar y sal. Así que los consumidores están cada vez más interesados en conocer lo que ocurre en la granja y quien produce los alimentos. De manera que se hacen necesarios procesos de test, trazabilidad y certificación. Al respecto es ilustrativo que WallMart consiguiera con IBM trazar el recorrido del jugo de naranja desde la granja en Sudamérica al consumo en EE.UU. reduciendo los diez días de plazo anteriores. Además, con la introducción de tecnología blockchain, con todos los proveedores en el mismo libro compartido electrónicamente, se facilitará ese proceso, reduciéndolo a solo tres segundos. Además los consumidores están cada vez más dispuestos a pagar más por comida saludable en determinadas categorías.
Los reguladores están reaccionando
Además los reguladores están reaccionando pues 70% del coste de los presupuestos de sanidad, es atribuible al tratamiento y debiera ser el 35%. En lugar de grandes gastos en tratamientos y hospitales habría que centrarse en prevención, además de diagnosis y monitorización. Incluso las compañías de seguros están empezando a incentivar la comida saludable y la actividad física. Hay que tener en cuenta que a medida que aumenta la obesidad el coste médico en países como Inglaterra llega a ser un 86% mayor. Así que en Reino Unido el regulador quiere reducir la cantidad de calorías -azúcar y grasa- de todos los fabricantes de alimentos en un 20%.
El acceso a comida saludable es peor en zonas más pobres
Sin embargo el acceso a comida saludable es peor en zonas más pobres geográficamente, incluso en la misma ciudad. En el Sur de Los Ángeles 72% de los restaurantes son de comida rápida, frente a 41% del Oeste, la zona más rica, donde además el número de mercados de comida fresca es tres veces mayor. Así que el riesgo de diabetes es mayor en el Sur, también con más posibilidades de enfermedades cardiovasculares. De manera que han surgido compañías como Sprout Farmers Market o Whole Foods Market -ahora de Amazon- que facilitan el acceso a comida fresca-. Simultáneamente en transporte y distribución compañías como Smurfitt Kappa se benefician de la tendencia a comer más fuera de casa y el desarrollo del comercio electrónico.
Las compañías ganadoras ya están en transición a comida más saludable
Así que las compañías ganadoras del futuro en consumo básico ya están en la transición a comida más saludable, con objetivos de reducción del contenido de azúcar, grasa y sal mediante reformulaciones, sin esperar a que el regulador imponga impuestos. Es el caso de Danone o Nestlé, que además invierten en investigación y desarrollo relacionado con nutrición, salud y bienestar, incluso a nivel genético -pues hay bacterias en el sistema digestivo afectadas por la ingesta-. Esto beneficia especialmente a los proveedores de nutrientes e ingredientes, que facilitan que el sabor y color natural se mantengan (como Mccormick o Givaudan). También hay que tener en cuenta que a medida que los alimentos se procesan se hacen necesarios métodos tradicionales como fermentación a nivel industrial. En enzimas -que favorecen el mantenimiento del producto- destaca Copenhague, “Sylicon Valley de las enzimas”, con compañías como Novozymes o CHR Hansen, que crecen orgánicamente a doble dígito. Se trata de negocios de alto margen, que los grandes fabricantes tienden a subcontratar a especialistas, pues suponen un pequeña porción de los productos finales y requieren altos costes de I+D.
Se va requerir producir más comida años que en los últimos 10.000 años
Además hay que tener cuenta que para 2050 la población mundial puede llegar a 9.000 millones de personas y simultáneamente la esperanza de vida ha aumentado -en España con Japón de las mayores-, a lo que contribuye la innovación científica. El coste de secuenciación del genoma humano en los años 2000 fue 3.000 millones de dólares, pero hoy día es posible obtener una secuenciación masiva de un individuo por menos de 1.000 dólares en un par de semanas, lo que facilita pasar de medicina de ensayo y error a personalizada. Es ilustrativo el caso de Sudáfrica, donde la esperanza de vida cayó desde los años 90 con el virus del SIDA y ha vuelto a recuperarse desde que se han introducido terapias anti-retrovirales desarrolladas por biotecnológicas, además de acciones de prevención. El caso es que se va requerir producir más comida los próximos diez años que en los últimos 10.000 años, con consecuencias del uso de recursos para la salud del planeta y hay que reducir el uso de energía, agua -70% se emplea en agricultura- y fertilizantes -que contaminan el agua-.
40% de la comida se pierde
A ello se añade que 40% de la comida se pierde en la cosecha y el procesamiento en países emergentes y 40% en tiendas y el propio consumo en mercados desarrollados. Afortunadamente hay compañías trabajando en empaquetamiento y etiquetado inteligente -incluso con capacidad para medir el contenido en bacterias-, que contribuyen a reducir los desperdicios y las pérdidas. En reciclado es el caso de Tomra, que dispone de sistemas de clasificación por sensores en flujos de residuos y es proveedor líder de máquinas procesadoras de alimentos industriales y tecnología para procesado de alimentos.
En concreto existe enorme potencial en digitalización de granjas, que reduce los insumos. Hasta ahora la digitalización se ha centrado en vender cosas rápidamente en línea (en alimentación crece más rápidamente -sobre todo el segmento de comida saludable- que la retirada de comida en tiendas), así como conectar negocios entre sí, tratando de aumentar la productividad. Ahora se está empleando en sistemas de precisión en agricultura de empresas como Trimble (crece a doble dígito), que pueden reducir las emisiones de CO2 en 50% y de fertilizantes más de 20%. También es destacable el caso de Rational, alemana que produce hornos más eficientes en uso energía y agua, generando menos residuos, con retorno de la inversión para los restauradores de menos de dos años. Tiene una cuota del mercado europeo de cocinas industriales del 60%.
Un mercado de 3,9 billones de dólares para 2020
En conjunto este mercado, definido empresas relacionadas con la mejora de la calidad, acceso y sostenibilidad de la producción de alimentos para la salud y el crecimiento, incluyendo no cotizadas, crece al 4,4% anual y puede llegar a ser de 3,9 billones de dólares para 2020. Las cotizadas crecen más rápidamente que el índice mundial MSCI World, sobre todo en beneficios, en mayor grado en el segmento de agricultura -en los últimos cinco años el reemplazo de maquinaria agrícola ha sido muy lento y desde comienzos de 2017 compañías como Deer o la japonesa Kubota se están beneficiando del comienzo del ciclo agrícola, que es independiente del económico. Deer llegó a subir 66% en 2017 gracias a sus aplicaciones de tecnologías disruptivas.
Mejora de la calidad, acceso y sostenibilidad de producción de alimentos
En este universo invertimos en empresas con al menos 50% de ventas relacionadas con el tema, un universo de 900 cotizadas, en tres áreas. Excluimos empresas de fertilizantes y pesticidas -ligados a materias primas, de carácter cíclico-, procesadores de carne roja -contribuyen a la pérdida de biodiversidad y cambio climático- y de tabaco o alcohol.
Como consecuencia del proceso de selección (la cartera es de 50 a 80 acciones), el peso actual es 23% en agricultura -sobre todo tecnología de precisión; algo de salud animal y vegetal, con compañías como Miracle-Gro Hydroponic Gardening que facilita la agricultura vertical. 40% está en transformación, transporte y distribución, incluyendo empaquetado y reciclado, como la canadiense Canadian National Railway o Sysco. 36% está en alimentación -sobre todo fabricantes de ingredientes, consumo básico y algo de acuicultura, así como test y certificación-.
Cerca de la mitad del fondo está en medianas y pequeñas empresas y por exposición geográfica el mayor peso es Europa, en torno 45% actualmente, pues muchas de estas compañías están en el proceso de transición a comida más saludable. En EEUU el peso actualmente es 40% y en Japón 11% (tradicionalmente bien situado en dieta saludable y calidad). Siendo una estrategia global la exposición por ventas es aproximadamente 25% a emergentes.
La estrategia se ha reposicionado en 2017
El fondo antes se denominaba Pictet Agriculture, con orientación a productividad agrícola, que hasta 2016 tenía componente cíclico y volátil por incluir entonces fabricantes de fertilizantes. Desde entonces la estrategia se ha reposicionado hacia la calidad de los alimentos, re-denominándose Pictet Nutrition, con comportamiento en 2017 mejor que el índice mundial MSCI World (el cual no sigue), con beta 0,83. Proporciona crecimiento secular sin las grandes variaciones de industrias tecnológicas o financieras del índice, por su componente de consumo básico. Aunque incluye industriales y materiales, tiene exposición no cíclica a agricultura, donde el reemplazo de maquinaria es independiente del ciclo económico.
Otras estrategias son mucho menos sostenibles
Otras estrategias son mucho menos sostenibles, pues además de criterios de exclusión, en este fondo trabajamos con datos de Access to Nutrition Foundation, que publica el índice Access to Nutrition Index para alentar a las empresas a mejorar el acceso a productos sanos e influir en la elección y comportamiento de los consumidores de manera responsable. Analiza la cartera de productos del fabricante respecto a comida saludable e incentivos de la dirección, proporcionado una puntuación que empleamos como uno de los factores de selección. Además todos nuestros fondos temáticos tienen en cuenta criterios ESG (medioambiente, sociales y de gobierno corporativo). Para ello disponemos de puntuación de sostenibilidad respecto al MSCI World de Sustaynalitics y obtenemos ayuda en votaciones de asambleas de las compañías con Institucional Shareholder Services Inc. líder en gobierno corporativo y soluciones de inversión responsable para gestores de activos.
Un fondo de crecimiento medio
Invertimos con criterio GAARP (Growth at Reasonable Price, crecimiento a precios razonables), siendo un fondo de crecimiento medio, con más componente de valor en el segmento de agricultura. La rotación de la cartera en 2017 fue 40% pero debe tender al 20%, pues, tenemos en cuenta las valoraciones pero sobre todo, pensando en el futuro, compramos para mantener. Al respecto actualmente consideramos altas las valoraciones en test y certificación, mientras en agricultura, donde mantenemos posiciones desde hace años, no hemos tenido que comprar durante el rally atribuible a la reposición de maquinaria. También crecen los supermercados de compra en línea, con empresas como Ocado -mayor supermercado en línea del de Reino Unido- o Just Eat, donde, por el componente tecnológico las cotizaciones han llegado a subir demasiado a partir de modelos de negocios muy jóvenes.
