Juan Cruz: “El cambio climático siempre ha sido un gran factor de peso en nuestra estrategia”


El primer fondo internacional de Cygnus Asset Management cumple su primera década de vida. Gestionado por Juan Cruz (director de Inversiones), Luis Amusátegui, Alejandro Vigil y José Castañeda, invierte de forma activa con enfoque fundamental y control sobre las caídas en busca de retornos positivos en cualquier entorno de mercado, es decir, de retorno absoluto. En su universo de compañías invertibles, se encuentran utilities tradicionales de energía, gas y agua, así como empresas de energías renovables, entre ellas generadores y fabricantes de energía solar y eólica. Cuenta con el pasaporte AIFMD y está destinado a inversores cualificados. Además, este mismo año Cygnus AM celebrará también su décimo aniversario.

¿Cómo han evolucionado las compañías de utilities, energía e infraestructuras durante los últimos diez años?

Ha sido una década intensa y llena de acontecimientos. El sector energético está en un proceso de transformación y están pasando muchas cosas. Pero quizá cabe destacar cuatro grandes eventos de esta década. Por un lado, el paso de una explosión del superciclo de las commodities a un pinchazo del mismo derivado de los cambios en el modelo y la ralentización del crecimiento en China. Esto ha afectado mucho a los precios de las materias primas energéticas y también en gran medida en las cuentas de resultados y la estrategia de muchas de las compañías de nuestros sectores. Por otro, la revolución del shale oil, que nos ha permitido acceder a un mundo con abundancia de petróleo y que ha forzado a países como Arabia Saudí a cambiar su estrategia como principal país productor, enfocándose más en la defensa de su cuota de mercado que en el precio.

Durante estos años, también se ha producido un cambio regulatorio, con una legislación más agresiva que ha dejado de ser un aliado. Por último, la evolución del ciclo inversor en energías renovables a nivel mundial, el surgimiento y desarrollo del vehículo eléctrico o las baterías para el almacenaje de energía pueden constituir toda una revolución en el futuro del sector energético.

¿Qué les atrae más de una empresa a la hora de valorarla e introducirla en cartera?

Analizamos las compañías en detalle, detectamos cuáles son los principales factores que generan valor en las mismas y las modelizamos para llegar a tener una percepción de valor. Pero para que un valor entre en cartera preferimos que tenga además el viento a favor, es decir, que alguno de esos factores que generan valor les esté favoreciendo. Por ejemplo, comprar una compañía expuesta al precio europeo del gas porque esté barata no es argumento suficiente si piensas que hay riesgos razonables de que el gas vaya a seguir bajando.

¿Qué temáticas de inversión seguían al principio y cuáles ahora?

Seguimos enfocados en el sector de energía y en base a este focus intentamos mantener nuestra ventaja competitiva. Hemos incorporado compañías de los sectores de energías limpias, renovables, smart grids, baterías, coches eléctricos… Todos estos subsectores pueden ser y serán disruptivos en los negocios de las compañías energéticas tradicionales y es clave entenderlos bien. También resultarán claves en los potenciales cambios del mercado eléctrico. El diseño del mercado eléctrico en Europa es incorrecto, puesto que nació para un mercado en el que las energías renovables no eran relevantes.

El cambio climático, ¿puede jugarse como temática de inversión desde la famosa Cumbre del Clima de París de 2015?

El cambio climático es un factor que ha tenido gran peso desde el comienzo de nuestra estrategia. La cumbre de París es sólo otro hito regulatorio. El apoyo social y político a este tema es ya indudable y seguiremos buscando oportunidades de inversión dentro de esta temática, que constituye un pilar clave para nuestros sectores.

¿Cómo está repartido el mix de inversores del fondo?

Cygnus nació como una gestora orientada tanto a inversores internacionales como nacionales, enfocada en el cliente institucional, family offices e inversores privados. Hace diez años, el 80% de nuestros inversores era internacionales y, sobre todo, institucionales. Con el tiempo, los resultados y los reconocimientos, los inversores españoles nos fueron conociendo y han ido incrementando su peso en el mix de inversores a través del primer fondo UCITS que lanzamos hace tres años. Nuestro objetivo es seguir creciendo en este segmento y para ellos hemos constituido un fondo UCITS en Irlanda.

Actualmente, el núcleo de nuestra base inversora sigue siendo internacional, aunque el mercado español representa ahora un 40%, contando con inversores institucionales e inversores privados.

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