JPM Global Income Fund


En esta ocasión os presentamos un fondo muy adecuado para los tiempos actuales que se puede adaptar a cualquier perfil de inversión. El fondo en cuestión es el JPM Global Income. Se trata de un fondo de la gestora J.P.Morgan Asset Management. Es un fondo clasificado como mixto defensivo pero con un riesgo moderado, con el objetivo de inversión principal de proporcionar rentas regulares.

J.P.Morgan Asset Management (JPMAM) es la unidad de gestión de activos de J.P.Morgan Chase a nivel internacional. Gestiona activos de inversores e instituciones en todo el mundo desde hace más de un siglo. Cuenta con activos bajo gestión por valor de más de un billón de dólares (1,5 billones a 30 de junio de 2013) y una amplia gama de fondos registrados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores para su distribución en España.

El fondo que hoy nos ocupa se lanzó en diciembre de 2008, pronto cumplirá 5 años y cuenta con más de 4,400 millones de euros de patrimonio y tiene cinco estrellas Morningstar. El gestor es Michael Schoenhaut (cogestionado con Talib Sheik).

Con esta consideración de “mixto defensivo pero con un riesgo moderado” queremos decir que presenta cierto riesgo y quizás se parece más en términos de volatilidad a un riesgo moderado o medio que no a un fondo defensivo. La clasificación por categorías es algo muy reduccionista, a pesar de las muchas categorías existentes la clasificación de un fondo muchas veces no está clara.

Es más, cuando impartimos cursos de fondos de inversión en ISEFI o en la universidad, siempre utilizamos los fondos mixtos como ejemplo de categorías donde las fronteras están poco claras.

En el caso de los mixtos ya se ha superado la clásica división entre renta fija mixta y renta variable mixta, donde el porcentaje de RF y RV se movía entre unos rangos pero del tipo de 30 a 70% en RV. Por un lado, ahora se les denomina mixtos moderados, defensivos y agresivos, así que tendríamos tres tipos principales de fondos mixtos diferenciados según su riesgo y una tipología nueva que son los llamados fondos mixtos flexibles.

Los fondos mixtos flexibles nacen con la bonita idea de perseguir el retorno absoluto (siempre positivo, nunca negativo, al revés de lo que decía Van Gaal) gran parte de los fondos mixtos han evolucionado hacia mixtos flexibles, es decir que puede estar de 0 a 100% o de 0 a 70% en bolsa por ejemplo.

Creemos que JPM GLOBAL INCOME es una buena inversión en el momento actual y especialmente para carteras que por su perfil de riesgo no quieren invertir directamente en renta variable, pero sí que quieren obtener rentabilidades más elevadas de las que está ofreciendo actualmente la renta fija, bajas en general por el contexto de tipos reducidos en que vivimos.

La renta fija de alto rating de países desarrollados está ofreciendo muy poca rentabilidad debido a los tipos de intereses tan bajos que hay actualmente. Para encontrar rentabilidades atractivas debemos buscar vencimientos largos, con el riesgo que corremos de que en los próximos años (que así será tarde o temprano) suban los tipos de interés y nos veamos atrapados en una inversión con una rentabilidad muy baja durante mucho tiempo.

Otras opciones para lograr rentabilidades decentes son la renta fija emergente y high yield, pero todos sabemos que no están yendo muy bien últimamente, por este motivo creemos que los fondos mixtos pueden ser una muy buena opción de inversión para 2014.

Otra característica que nos gusta de este fondo es que tenemos la opción de suscribir una clase del activo fondo que reparte dividendo trimestral. Esto nos da la posibilidad de obtener una rentabilidad anual que en los últimos años tiene una media alrededor del 5% en concepto de dividendos, a parte del resto de revalorización del fondo.

Sabemos la desventaja fiscal que puede parecer este punto, pero conocemos a muchos inversores que les gusta recibir rentas constantes y siempre tenemos la opción de invertir en la clase del fondo que capitaliza.

Tenemos que tener en cuenta que este fondo, con el objetivo de repartir dividendo, debe estar invertido en prácticamente su patrimonio total. Eso significa que en épocas de mercados bajistas, puede obtener pérdidas, sin dejar de pagar el dividendo. Actualmente, vemos con muy buenos ojos la inversión en este fondo, ya que nuestras perspectivas sobre los mercados de Renta Variable son positivas. Y en cualquier momento creemos que la inversión vía dividendos es uno de los métodos más solventes de inversión.

La cartera del fondo es una cartera multiactivo, actualmente con un 42% en títulos de renta variable, un 49% en renta fija y un 6% en REITS (que suponen vehículos de inversión en bienes inmobiliarios).

El equipo gestor dispone de total flexibilidad para identificar aquellos activos que paguen las rentas más atractivas. Con ello, queremos decir que la correlación con el Benchmark que se mide es baja, y ante datos como el Alpha (actualmente en negativo) y la Beta de 1,35 no debemos prestar demasiada credibilidad pues tienen poca confianza desde un punto de vista estadístico por la baja correlación con el índice de referencia.

Los resultados históricos del fondo en términos de rentabilidad son muy buenos, con una rentabilidad a 3 años anualizada del 7,16% y desde el inicio un 12,55% también en términos anualizados.  En este año 2013 acumula una rentabilidad de 9,06% en clase A acumulación (a fecha 29 de octubre) cuando estamos a punto de finalizar octubre.

El fondo tiene una volatilidad a 3 años del 7,62%, superior a la mayoría de fondos de Renta fija, pero tampoco la consideramos muy elevada. El fondo tiene una volatilidad objetivo del 7% al 12% (algo entre la Renta Fija más agresiva y la Renta Variable más defensiva).

De los fondos mixtos que podemos encontrar, este no es precisamente de los más defensivos. Tal y como hemos mencionado, las categorías son engañosas y nosotros este fondo, pese a que lo clasifiquen como defensivo lo consideramos moderado, de riesgo medio en el mundo de los mixtos.

Aún considerando su elevado riesgo respecto a la categoría, seguimos considerando que la relación rentabilidad – riesgo que ofrece es muy buena. Podemos ver dicha eficiencia financiera en el ratio de Sharpe, que toma un valor de 1,17, lo que consideramos muy bueno para estos niveles de riesgo.

Desde que cumplió tres años, Morningstar siempre lo ha valorado como un fondo 5 estrellas. Si lo comparamos con el resto de fondos mixtos defensivos, en todos los plazos les supera en términos de rentabilidad, pero ya hemos dicho que a costa de un riesgo más “moderado” que “defensivo”.

Proceso de inversión y cartera del fondo

Respecto al proceso de inversión, el fondo JPM Global Income es un fondo diseñado para ser flexible por geografía, tipo de activo y capitalización de mercado. Esta flexibilidad le va a permitir beneficiarse de las mejores oportunidades para generar una renta atractiva de forma recurrente. El equipo gestor utiliza tanto un análisis top down por tipo de activo en el que se analiza el potencial de cada activo y su capacidad de generación de renta, como un análisis bottom up en el que los distintos equipos de especialistas analizan los valores y emisiones con el fin de identificar los más apropiados para la cartera.

Su cartera de renta fija es más de un 70% high yield y presenta una duración media de 3,7 años, renta fija arriesgada en rating pero no a muy largo plazo es precisamente la que más se adecua al momento que vivimos, donde estamos en tipos bajos y esperando subidas futuras de tipos. En la cartera de renta variable, destacamos una exposición a USA del 28,76%, mientras que las siguientes regiones con más posiciones son el Reino Unido y la zona euro, con un 13,20% y un 12,13% respectivamente. La diversificación entre países es muy elevada, con presencia en todo el mundo. En cuanto a sectores, prácticamente la mitad de su cartera está invertida en sectores cíclicos, destacando los servicios financieros y el sector inmobiliario.

El fondo mantiene algo más de un 50% en USA, sobre un 15% en UE y un 6% en UK. También se destaca un 3% en Japón y un 1% en Canadá.

La exposición a USA es elevada pero en la actualidad no mantenemos en cartera fondos de USA ni de renta fija ni de renta variable, por ello nos parece una buena forma de coger exposición al mercado norteamericano. En el caso de carteras que ya tengan una exposición a USA relevante, no incorporaríamos este fondo.

Actualmente mantiene más de un 60% en dólares y apenas un 15% en euro. Mantenemos una visión positiva del dólar para los próximos meses pues mientras el BCE acaba de bajar tipos de interés la FED ya está pensando en cuando retirar los estímulos. Nuevamente si ya tenemos muchos dólares en cartera quizás no sería una buena idea invertir en este fondo.

La comisión de gestión es del 1,25%, adecuada a este tipo de fondos, y el TER o Total Expense Ratio es del 1,45%, de donde se deduce que se ejerce un adecuado control de costes por parte de los gestores y no existe en absoluto sospecha de un exceso de rotación.

Este fondo ofrece una gestión muy activa, una rentabilidad muy elevada y un riesgo bastante alto, la combinación nos parece adecuada y la composición de su cartera también.

Por todos estos motivos, el pasado mes de enero iniciamos la incorporación de este fondo en la cartera de fondos de SLM y desde entonces lo estamos potenciando en las carteras de nuestros clientes y en nuestra sicav (SLM ICEBERG) de cara al final de este año pero especialmente para el próximo 2014.

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