José Ramón Iturriaga: “Estamos en el minuto 30 de partido y esto no ha hecho más que comenzar”


“Focus, high, conviction y unconstrained” es como José Ramón Iturriaga, gestor del Spanish Opportunities, la versión luxemburguesa del Okavango Delta -el fondo más rentable de Europa en 2013, indica Abante Asesores- que cumple ahora su primer año de vida, define en una sola frase su política de inversión.

Iturriaga cuenta con una cartera concentrada -normalmente, menos de 20 nombres-, basada en la pura selección de valores y con una composición muy distinta a la del Ibex 35, lo que le ha permitido generar ese diferencial de rentabilidad. Sus principales tesis de inversión hoy por hoy ahondan en una reducción de la prima de riesgo, en una mejora del entorno macroeconómico y, quizás, la más significativa, en la importante brecha que, a juicio del gestor, todavía existe entre los precios y valoración de su cartera.

Para Iturriaga, muchos de los valores de la cartera han sido “totalmente olvidados” por la casas de análisis y, por tanto, esa falta de cobertura ha generado una gran oportunidad. El gestor de Abante explica que muchos de los directivos de las compañías donde está invertido no saben en qué entorno de rentabilidad se van a mover los próximos años. Es el “efecto del apalancamiento operativo” (incremento de la línea de ingresos manteniendo o reduciendo los gastos) con el que cuentan muchas de sus ideas de inversión. Lo ejemplifica con el caso de Atresmedia, que puede duplicar sus niveles de ebitda cada año durante cuatro años consecutivos.

Lo que mejor define este entorno es que volvemos a estar en “business as usual”, considera Iturriaga. Eso no significa que la evolución de la bolsa vaya a ser una línea recta. “Por supuesto que vendrán las típicas correcciones y a mí me cogerán dentro”, afirma. Añade que lo fundamental es que “hemos sacado de la ecuación el riesgo de ruptura del euro” y que a él le compensa el potencial de revalorización que tiene su cartera para un plazo de tres años, que es el período mínimo de permanencia que desde Abante recomiendan para este fondo.

“Estamos en el minuto 30 de la primera parte del partido y esto no ha hecho más que comenzar”, sentencia el gestor de Abante. Catalana Occidente, bancos locales como Bankia, Bankinter, Popular o Caixabank e historias de restructuración empresarial como Prisa o NH son otras de sus principales apuestas en este momento.

Spanish Opportunities acumula un 65% de rentabilidad desde su constitución y un 8% en el 2014 y ha captado más de 30 millones de euros de patrimonio tanto de clientes particulares como institucionales.

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