Jefferies prevé un aumento de las compras y fusiones de gestoras


Los movimientos corporativos y las salidas a bolsa de gestoras se dispararán en los próximos doces meses si las condiciones de la economía mejoran, según un informe publicado por la firma Jefferies Putnam Lovell. A medio plazo, añade el documento, se reactivarán las compras transfronterizas y la venta de gestoras independientes.



En los próximos doce meses, la venta gestoras de grandes entidades (que representa más de la mitad de las operaciones anunciadas en el año) seguirá acaparando la atención del mercado. “Al menos una docena de los mayores bancos y aseguradoras en Estados Unidos y Europa está vendiendo o se especula con que está vendiendo sus filiales de gestión de activos”, comentan los analistas de Jefferies. “Estas decisiones de venta están contribuyendo al cambio más radical jamás visto en el sector de la gestión”, añaden.



El informe señala que muchos grandes grupos financieros pueden concluir que la gestión, además de requerir capital, no constituye una parte central de su negocio y por eso se prevé que las ventas de las filiales de gestión se incrementen. Incluso, señalas los analistas, algunas entidades se podrían desprender de negocios de gestión adquiridos a finales de los 90 y principios de esta década. El informe de Jefferies destaca que la fusión de SGAM y CAAM puede ser un modelo a seguir por “numerosas” entidades.



Las mayores operaciones de la primera mitad del año por volumen negociado



En la primera mitad del año, el número de operaciones se redujo un 33% frente al primer semestre de 2008, al pasar de 109 operaciones a 73 en 2009. Por volumen, sin embargo, las operaciones entre enero y junio de 2009 casi duplican el del mismo periodo del año pasado. Pero esto se debe a la compra de BGI por parte de BlackRock que, con un valor anunciado de 13.500 millones de dólares, representa el 96% del total del año. Pero el patrimonio medio de la gestoras vendidas en 2009 es de 800 millones de dólares, el más bajo en más de una década y un 58% inferior que en el primer semestre de 2008.



Los vendedores más activos han sido bancos y compañías de seguros, que se desprenden de sus filiales de gestión. La venta de estas compañías representó el 98% del valor de las operaciones de 2009. Jefferies destaca que, mientras las grandes entidades ponían el cartel de se vende a sus gestoras para sanear su cuenta de resultados, las entidades independientes han decidido esperar a que vengan mejores tiempos en el mercado antes de sacar a la venta su negocio.



Entre los compradores, las gestoras puras han sido las más activas. El 36% de las compras fueron realizadas por este tipo de entidades, que han encontrado buenas oportunidades en el mercado para ampliar su patrimonio o su oferta de producto a un precio atractivo. Algunas operaciones, como la compra de New Star por parte de Henderson, se han realizado con descuentos muy llamativos debido a los problemas financieros de la firma en venta.





La disparidad en los múltiplos se ha situado en niveles nunca visto. “En la compra de entidades de calidad se han llegado a pagar múltiplos de dos dígitos sobre el ebitda, mientras que entidades pequeñas o en dificultades se registraron descuentos importantes”, señala el informe.



El capital riesgo, por otra parte, se ha mantenido más bien al margen. La dificultad de apalancarse, la poca calidad de algunas compañías puestas en venta y las dificultades para encontrar una salida rápida a las posibles inversiones son algunos de los factores que, según los analistas de Jefferies, han espantado a los fondos de private equity.



Las gestoras cotizadas han despuntado en el último rally bursátil. El índice de gestoras Jefferies Putnam Lovell Global Asset Management, que había caído más de un 50% en 2008, ganó un 30% en los seis primeros meses de este año. Desde los mínimos de marzo hasta cierre de junio las gestoras repuntaron un 90%, pero muchas de ellas siguen por debajo de sus máximos del último año. La buena marcha de las cotizaciones y la “vuelta a la normalidad” del negocio pueden favorecer los movimientos corporativos.





Las compras transfronterizas representaron sólo el 16% del volumen total de las operaciones, un mínimo histórico. Jefferies espera que este tipo de operaciones repunte sobre todo impulsadas por el interés de gestoras de Estados Unidos que quieren construir o consolidar una presencia global y por la posibilidad de que gestoras de grupos financieros europeos salgan a la venta.



Además, la compra de BGI por parte de BlackRock puede empujar a que algunos grandes competidores se esfuercen por alcanzar a través de compras los dos billones de dólares de patrimonio, la nueva liga de los gigantes.



En el terreno de la gestión alternativa, recoge el informe de Jefferies, la venta de entidades en situación de distressed dominó la actividad.



Las mayores operaciones de la primera mitad de 2009 en la gestión alternativa por patrimonio





Las mayores operaciones de la historia por patrimonio





Las mayores operaciones de la historia por volumen