Para Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, el problema actual no está en que los tipos estén a cero, sino que hay inflación. El máximo responsable de la gestora cree que “para que se mantengan las fuertes subidas de las bolsas de la última década durante unos años más, es preciso que suban los tipos de interés, hasta su normalización, evitando así la generación de burbujas de activos”. En este sentido, para él correrían peligro activos como el high yield, inmobiliario y capital riesgo. Por otro lado, considera que una subida los tipos de interés no tienen que ser malo para las bolsas, tal y como se ha demostrado históricaente.
Después de 174 reuniones con empresas en 2019, subraya que las empresas cotizadas continúan mayoritariamente con unos niveles de confianza muy inferiores a los excesos de confianza. “Cuando entremos en exceso de confianza, aunque todo vaya muy bien, empezaremos a vender”, destaca Puig. Además, por tercer año consecutivo, apunta que la volatilidad es inferior a la media histórica.
En términos de valoración, indica que “el mercado bursátil está aún barato por descuentos de flujos de caja”. Según sus modelos de estimación, solo hay un 30% de empresas muy caras en el mercado.
A nivel general, añade, “la globalidad de las bolsas están muy baratas, salvo las norteamericanas que están en precio”. Bajo un análisis top down, donde compara el PIB a precios corrientes y los índices bursátiles, contextualiza que “el conjunto de bolsas mundiales están bien valoradas por primera vez desde Lehman Brothers”,
Para 2020 prevé una continuidad en la subida de las bolsas, si bien con una alternancia en el tipo de empresas que lideren la subida. Aunque si hay problemas el growth históricamente lo suele hace mejor, Puig señala que el segmento value está más barato.
Sus previsiones es que queda recorrido como para que haya tres años más de subidas en bolsa. “El descuento fundamental a finales de 2019 es superior al de finales de 2017”, explica Puig, quien a su vez comenta que “podría darse toda la subida en 2020 o repartirse en el próximo trienio”.
Ineficiencias
Ante esta situación, donde el descuento puede cerrrarse en solo un año, consideran que su mejor alternativa de inversión dentro de su gama de fondos son sus estrategias de retorno absoluto. “Invierten en función de las ineficiencias de comportamiento de los agentes que intervienen en los mercados financieros”, detalla Puig.
El fondo cuenta con 22 estrategias de inversión testeadas en un periodo de 30 años y desarrolladas todas internamente desde 1999. La última, en funcionamiento desde finales del año pasado, aprovecha la ineficiencia de los medios de comunicación. “Invierte en función del uso que hacen los medios de un total de seis palabras”, resume.
Coronavirus
No les asusta el Coronavirus. “Compraremos mientras las noticias estén en los medios”, concluye Puig, quien añade que ni siquiera con esta amenaza de pandemia y los enfrentamientos militares entre EE.UU. e Irán se han activado sus protocolos de dientes de sierra.
