J.P. Morgan AM apuesta por escalar el riesgo en las carteras


En J.P. Morgan AM lo tienen claro: ha llegado el momento de subir varios peldaños en la escalera del riesgo. “En renta fija pública se van a vivir rentabilidades muy discretas en los próximos años”, asegura Manuel Arroyo, director de Estrategia para España de J.P. Morgan AM, quien cree que las distinta medidas adoptadas por los bancos centrales están empujando a los inversores a invertir en activos de mayor riesgo, como la renta fija corporativa o la renta variable. Frente al escaso valor que hay actualmente en deuda pública, en la gestora consideran que las compañías van a continuar creciendo, pero más por la vía de ingresos que de márgenes, lo que hará que ese crecimiento será más ajustado pero más sano. “La renta fija corporativa es más atractiva, porque tiene fundamentales sólidos y tasas de impago históricamente bajas”, dice. Dentro del crédito, les gusta especialmente el high yield, en esa necesidad de subir la escalera del riesgo.

Y en un escalón más estaría la inversión en renta variable, que presenta valoraciones “muy atractivas”, dice Arroyo. Por ejemplo, en Estados Unidos el PER histórico de los últimos 30 años es de 15,7 veces y actualmente es de 13 veces, es decir, la bolsa es un activo atractivo tanto en valor relativo como absoluto. Además, los inversores, tanto institucionales como finales, están muy infraponderados en esta clase de activo, por lo que Arroyo cree que también se beneficiará de la llegada de nuevos flujos en los próximos meses. En la gestora están largos en Estados Unidos, Europa y Japón, y cortos en emergentes, no porque tengan una visión negativa sobre estos mercados sino porque encuentran mejores oportunidades en los otros.

Desde un punto de vista macroeconómico, Arroyo prevé que se dé un enorme ajuste de déficit que tienen que llevar a cabo las distintas economías, lo que impactará en su capacidad de crecimiento, que será limitada. Y es que, tal como explica el experto, “el mercado de renta fija penaliza a las economías con alta deuda ya que es un lastre de cara al crecimiento global”.

Para Estados Unidos, señala que si bien las tasas de crecimiento están por debajo de su media histórica, aún así llevan ya 13 trimestres consecutivos creciendo y cree que esta tendencia continuará con crecimientos en torno al 2%. Está convencido de que se va a llegar a un acuerdo en el tema del abismo fiscal por el que conseguirá suavizar el procedimiento de ajuste necesario en la economía del país. Cree que se ha tocado suelo en el mercado inmobiliario, por lo que se espera que comience la recuperación paulatina en los próximos meses.

En Europa cree que las medidas anunciadas hace semanas por el BCE han cambiado las normas de juego, si bien, señala que problema sigue siendo que Europa sigue en recesión y prevé que hasta mediados de 2013 se verán tasas negativas de crecimiento. Francia es uno de los países que más le preocupa dentro de la Unión Europea, si bien asegura que la bajada de rating anunciada por Moody's estaba ya descontada por los mercados. Respecto a España, valoran positivamente las medidas que se han tomado y en la gestora han aumentado sus inversiones tanto en renta variable como renta fija españolas. "Han sido reformas adecuadas y en la dirección adecuada", dice Arroyo. Cree que si España llega a pedir el rescate habrá más visibilidad en los mercados ya que, dice, "en el momento en que España deje clara su posición respecto al rescate, se eliminará el grado de incertidumbre que hay actualmente en el mercado".

Por último, Arroyo apunta que los mercados emergentes están notando el desgaste de la economía global, ya que no están completamente descorrelacionados aunque algunos estén más fuertes, como Brasil, que cree que volverá a tasas de crecimiento en torno al 4%. Considera que en China tienen margen para tomar más medidas, pero no cree que sea necesario que recurran a ellas. Además destaca que, poco a poco, el PIB chino se está equilibrando más entre inversión, consumo y exportaciones.

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