José Ramón Iturriaga cree que los fundamentales no han cambiado y, por tanto no ha reposiconado su cartera últimamente con la caída de la bolsa española. El gestor de Abante Asesores considera improbable una ruptura del euro y está convencido que, con un horizonte de inversión razonable, es un buen momento para invertir en renta variable.
¿Estás reposicionando tu cartera en las últimas semanas? ¿Cómo y por qué?
No porque no creo que la película fundamental haya cambiado en los últimos tiempos. Si acaso, a mejor porque las medidas adoptadas tanto a nivel europeo como país, deberían servir para contener los miedos sobre el riesgo soberano que se han desmadrado últimamente. La pregunta que hay que hacerse es qué grado de probabilidad asignamos a la posible ruptura del euro.
En función de la respuesta, tendremos o no que reposicionar las carteras. Si se le asigna una probabilidad alta, hay que salir corriendo sin mirar atrás. En mi caso, le asigno una probabilidad muy cercana a cero y creo, además, que la segunda derivada de un posible double dip de la economía mundial se está exagerando por el poco peso relativo de las economías europeas a nivel global y por el buen momento que atraviesan las emergentes y Estados Unidos. En el momento que vuelva a salir de la ecuación la posibilidad de colapso del euro, los mercados volverán a mirar a los fundamentales y estos son muy buenos para la renta variable.
¿A qué crees que se debe la bajada tan estrepitosa de la bolsa España en las últimas jornadas?
Vender la bolsa española ha sido la forma más fácil y automática de vender euro y cubrir las carteras. No se ha tenido en cuenta para nada los aspectos fundamentales de las compañías en concreto. En cierta medida, el movimiento se ha retroalimentado por la falta de eficacia política para atajar el problema en su debido momento aunque han terminado haciendo lo que tenían que hacer –después de haber agotado todas las otras posibles opciones, eso sí-.
¿Prevés que continúen los malos resultados por mucho tiempo?
No tengo la menor idea sobre cuanto tiempo puede mantenerse el mercado en modo “pánico”. Sin embargo, creo que en el caso concreto de España estamos mucho mejor que hace un mes y medio. El haber pasado a estar tutelado por Bruselas y que la corrección de los desequilibrios estructurales de la economía española se haya convertido en algo fundamental para la supervivencia del euro es, a todas luces positivo, porque si no nunca se hubieran acometido. Las medidas de austeridad recientemente aprobadas son un paso en la dirección correcta, al que hay que sumar la reforma del mercado laboral a la que le quedan horas –y que tiene que ser lo suficientemente agresiva como para que pueda salir adelante en el trámite parlamentario - y el previsible final del culebrón de las cajas. Los cambios en España han dejado de ser algo doméstico por lo que la presión internacional, lejos de disminuir, continuará y esto no es malo.
¿Qué mensaje lanzarías a tus inversores en estos momentos de nerviosismo?
Aunque pueda resultar poco intuitivo, por la difícil situación socio - política actual, creo que nos encontramos en un muy buen momento para invertir en renta variable con un horizonte temporal razonable. En la ecuación nos encontramos con una recuperación macro al "tran tran" a nivel global, niveles de valoración más que razonable de la renta variable y un nivel de pesimismo y aversión al riesgo en niveles prácticamente máximos históricos, medidos por el nivel de exposición a bolsa a nivel global. Creo que las estrategias que van a seguir funcionando son aquellas que tienen más discrecionalidad a la hora de seleccionar valores y no están encorsetadas por un índice.