Iturriaga: “Estamos a las puertas de un festival de actividad corporativa en la bolsa española”


Con el Ibex 35 en niveles similares a los de 1997 y una economía española lejos del año medio de ciclo que José Ramón Iturriaga utiliza como indicador para valorar compañías, lo cierto es que “el apalancamiento operativo de las empresas españolas sigue vigente” y, dadas sus cotizaciones actuales, el gestor de los fondos Okavango Delta, Spanish Opportunities y Kalahari en Abante Asesores está convencido de que “nos encontramos a las puertas de un festival de actividad corporativa”.

Iturriaga autodefine su estilo de gestión: “Gestiono puramente por valoración y suelo tener un sesgo muy contrarian”. Estudia un universo de 60 compañías españolas, de las cuales en torno a un tercio (una veintena) son seleccionadas para formar parte de las carteras de sus fondos. Hoy por hoy, reconoce que “la convulsión en los mercados, más que la excepción, es la norma” y, por eso, aconseja a los inversores aprender a mirar con distancia el parqué, especialmente en los fondos long only como el suyo.

“El ruido hace que nos alejemos de los fundamentales. Los resultados de las empresas españolas pasan desapercibidos. El Ibex 35 y el mercado continuo están fuera del radar de los inversores internacionales, sobre todo. Más allá de los cinco ó seis grandes valores del Ibex 35, que siempre son seguidos por los analistas, el resto de nombres siguen siendo unos desconocidos”, critica el gestor de Abante. “Ni Brexit, ni Trump, ni nada de nada… Las compañías españolas prosiguen su camino al margen de estos miedos. Si descartas además, como es mi caso, escenarios apocalípticos de gobiernos extremos en España, vuelves a los fundamentales, y la economía española sigue recuperándose a buen ritmo”, tranquiliza. No obstante, puntualiza Iturriaga, “estamos todavía en la primera parte del partido”, aún por alcanzar las condiciones “idóneas” en una economía como la española.

Hoteles y valores relacionados con el inmobiliario reflejan fielmente para el gestor de Abante la dualidad risk on-risk off que vive el mercado español hoy día. Han sido muy penalizados a comienzos de 2016 y, sin embargo, disponen de fundamentales sólidos y no paran de dar buenas noticias con sus resultados.

Su predicción es que la bolsa española puede subir en un futuro muy próximo “de forma vertical”, como ya hizo en 2013, pero en esta ocasión debido a operaciones corporativas. “Hasta un banco como BBVA podría ser objeto de una OPA con su descuento de cotización actual”, ejemplifica.

De la banca a las historias de reestructuración

Las ideas que está implementando Iturriaga en estos momentos en su cartera se centran, sobre todo, en banca, consumo cíclico e inmobiliario. Considera de especial relevancia el hecho de que “los bancos españoles no tienen ningún problema de solvencia, situación muy diferente a la italiana”. Además, añade, son capaces cada vez más de vender pisos sin demasiadas pérdidas, gracias al aumento del precio de sus activos inmobiliarios. Es más, “si la banca doméstica no fuera rentable, bancos como Santander, BBVA o CaixaBank no habrían estado o no estarían metidos en operaciones de adquisición de otros bancos más pequeños”, pone en contexto.

La historias de reestructuración también han tenido hueco históricamente en los fondos que gestiona Iturriaga. Nombres como Indra, OHL o Prisa pueden verse en su cartera. “Me creo lo que está haciendo el nuevo equipo directivo de Indra. En cuanto a Prisa, ha cumplido con todos los hitos y, de estar casi en quiebra, vale ahora tres veces más de lo que está cotizando”, explica el gestor de los fondos Okavango Delta, Spanish Opportunities y Kalahari. Respecto a esta última compañía, indica, “es otro claro ejemplo de que el mercado está a por uvas”.

En conjunto, Iturriaga es responsable en Abante Asesores de 200 millones de euros en activos bajo gestión. El Okavango Delta atesora 90 millones; su réplica luxemburguesa, el Spanish Opportunities, otros 60 millones, y su estrategia mixta del Kalahari, 50 millones más.

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