TRIBUNA de John Stopford, responsable de multiactivos enInvestec AM. Comentario patrocinado por Investec AM.
Pensamos que la clave de una defensa adecuada de la inversión radica en ir más allá del enfoque descendente (top-down) simplista tradicional que adoptan numerosos inversores al construir sus carteras.
Interpretar las señales de los mercados financieros siempre es complicado, y su situación actual hace que el análisis resulte especialmente difícil.
Impulsados por los estímulos poco ortodoxos desplegados por los bancos centrales, muchos activos han subido hasta niveles caros y los inversores se han visto abocados a acudir a bonos de mayor riesgo y alta rentabilidad en su búsqueda de ingresos.
Los inversores se están volviendo más precavidos con el regreso de la volatilidad a los mercados, las tensiones generadas por la guerra comercial y el desapalancamiento global de deuda. ¿Cómo deberían protegerse del riesgo de una oleada de ventas en un contexto de mercado enormemente alcista como el actual?
Los inversores hacen bien en mostrarse precavidos, ya que evitar pérdidas significativas puede incidir sustancialmente en el rendimiento. Durante los últimos 20 años, por ejemplo, un inversor en el índice MSCI AC World que hubiera evitado los cinco peores meses de rendimiento habría obtenido una rentabilidad un 200% superior a la del índice.
En Investec Asset Management, pensamos que la clave para implementar una buena defensa de la inversión radica en ir más allá del enfoque descendente (top-down) simplista tradicional que adoptan numerosos inversores al construir sus carteras.
En nuestra opinión, las características de una clase de activo importa mucho más que su etiqueta renta variable, renta fija o inversión alternativa. En lugar de centrarnos en asignaciones a activos tradicionales o mantener una proporción fija de bonos, renta variable y otras clases de activos en una cartera, nos decantamos por atribuir un mayor énfasis a conocer el auténtico comportamiento de una inversión y su relación con el ciclo económico.
El objetivo del fondo Investec Global Multi-Asset Income es ofrecer una rentabilidad total defensiva con ingresos de entre el 4% y el 6% anual**, con margen de revalorización del capital y una volatilidad similar a la de los bonos, que definimos como inferior a la mitad de la volatilidad de la renta variable global.
Nuestro propósito en la toma de decisiones es reducir el impacto de las fases de descenso en la cartera y mejorar la probabilidad de que los inversores alcancen sus objetivos en plazos amplios.
Por qué ser defensivos exige algo más que diversificación
En renta variable, por ejemplo, la percepción de que la alta rentabilidad por dividendo de una empresa es indicativa de sus rentabilidades probables es errónea: el hecho de devolver una proporción alta de los beneficios no significa que la empresa sea sostenible. ¿Qué pasa si la compañía atraviesa dificultades o si los inversores fuerzan el descenso de la cotización en previsión de una reducción de los dividendos?
De forma similar, las altas rentabilidades de los bonos corporativos sin grado de inversión o la deuda de mercados emergentes pueden no ser más que una advertencia del riesgo de impago. Perseguir rentabilidad sin tener en cuenta los riesgos conexos puede traducirse en penosas disminuciones del capital que superen con creces el nivel de ingresos ofrecido; a menudo, un activo ofrece una rentabilidad elevada debido a su mayor riesgo proporcional.
El objetivo de un enfoque ascendente (bottom-up) es identificar tanto la sostenibilidad como los flujos de ingresos de una inversión, además de su potencial de revalorización del capital. Fijémonos, por ejemplo, en la deuda corporativa sin grado de inversión: los valores que se encuentran en la parte inferior del espectro de calificaciones crediticias, cuya rentabilidad media durante los últimos 10 años prácticamente ha doblado la de sus homólogos de calificaciones más altas, sufrieron una pérdida en 2008/09 de cerca de 20 puntos porcentuales más que las emisiones de menos riesgo calificadas BBB/BB.
De manera similar, acciones que exhibían unas rentabilidades por dividendo muy elevadas quedaron rezagadas respecto al mercado bursátil amplio durante la crisis financiera. Un enfoque descendente (top-down) puede ser capaz de aportar rentabilidad, pero a veces a costa de la resiliencia y el capital.
¿Cómo pueden utilizar los inversores el fondo Investec Global Multi-Asset Income?
*En el pasado, las inversiones en depósitos de efectivo y deuda pública de mercados desarrollados se consideraban, en general, más seguras que otras clases de activos mantenidas por el Fondo, como la renta variable.
**Los objetivos de rentabilidad pueden cambiar y podrían no alcanzarse; pueden sufrirse pérdidas.
