El equipo de Renta Variable Pan Europea de Invesco en Henley considera que la situación actual no se puede comparar con la vivida en 2008 ya que las condiciones monetarias difieren sustancialmente y los inventarios están en niveles muy inferiores a los de 2008. Además, creen que el apalancamiento del sector bancario se encuentra en niveles totalmente diferentes a los de hace tres años.
En su comentario mensual correspondiente a septiembre, el equipo liderado por Jeffrey Taylor y Neil Woodford, asegura que, dadas las condiciones actuales de mercado, "es necesario llevar a cabo un análisis micro o bottom-up para evaluar si las previsiones se han ajustado de forma adecuada y si las valoraciones son creíbles".
Así las cosas, el equipo se reafirma en su visión de un escenario de crecimiento moderado en el contexto de un desapalancamiento de varios años.
Entrando un poco más en detalle sobre las tres diferencias sustanciales respecto a 2008, desde Invesco señalan:
* las condiciones monetarias difieren sustancialmente. Actualmente, los tipos de interés reales a nivel mundial (3 meses - IPC básico) son negativos, cercanos al -1,8%, lo que contrasta con el entorno mucho más restrictivo al que se enfrentaron los mercados justo antes de la recesión de 2008. Un análisis realizado por Credit Suisse sobre recesiones anteriores sugiere que, de media, el tipo de interés real a nivel mundial se encontraba en el 1,7% al comienzo de la fase de recesión, de nuevo una cifra mucho más restrictiva que la actual.
* Los inventarios están en niveles muy inferiores que en 2008. Entonces, las compañías tuvieron que hacer frente a un número muy elevado de existencias sin vender por el desplome de la demanda. Esta situación provocó que muchas compañías tuvieran que parar su producción de la noche a la mañana, llevando a economías enteras, como la de Alemania, a obtener una tasa anualizada de crecimiento del PIB del - 6,7% en el primer trimestre de 2009. Por el contrario, actualmente los inventarios se encuentran en niveles muy bajos, ya que las expectativas de crecimiento son bajas desde hace tiempo. Esto implica que, incluso en el caso de que se produjese una contracción del crecimiento, no nos tendríamos que enfrentar al mismo tipo de ajustes que hace tres años.
* El apalancamiento del sector bancario, considerado como la principal causa de la crisis, se encuentra en niveles totalmente diferentes a los de 2008. Todavía hay bancos que no han alcanzado los niveles de capitalización necesarios en el nuevo entorno regulatorio, donde los precios de los activos decrecen y el crecimiento del crédito es lento. Sin embargo, lo cierto es que el sector se ha desapalancado sustancialmente. Desde principios de 2007, los bancos europeos han captado casi 390.000 millones de euros en capital nuevo.
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