Invertir en la India: ¿a quién escoger como socio y por qué?


TRIBUNA de Sunil Singhania, CIO, área de Renta Varianle, Reliance Nippon Life Asset Management. Comentario patrocinado por Selinca AV.

La economía india ha experimentado un cambio de paradigma en la última década y registra un robusto ritmo de crecimiento. De hecho, es una de las economías que más están creciendo a nivel mundial. En la actualidad, la economía india goza de una tasa anual de crecimiento estable, unos mercados de capitales en plena ebullición y crecientes reservas en divisa extranjera. Esta buena salud responde en gran medida a unos sólidos fundamentales macroeconómicos, a la estabilidad política, una población joven, una baja tasa de dependencia y buenas tasas de ahorro e inversión.

Uno de los aspectos que contribuyen a la estabilidad de los factores macro de la India es el menor coste del petróleo: por cada dólar que cae el precio del crudo, el país ahorra 1000 millones de dólares. Esto ha contribuido a que el déficit fiscal haya pasado del 4,5% del PIB que alcanzó en 2013 al 3,5% actual. El déficit por cuenta corriente también ha pasado de superar el 5% del PIB en el ejercicio fiscal de 2014 a situarse en el 1,4% en el tercer trimestre del ejercicio fiscal de 2017. Esta acusada mejora de la balanza de pagos india ha permitido que las reservas en divisa extranjera del país hayan registrado un aumento de 135.000 millones de dólares desde el mínimo de septiembre de 2013 hasta los 380.000 millones de dólares de mayo de este año. Se trata del mayor incremento porcentual de reservas en divisa extranjera de todos los mercados emergentes.

Tras mantenerse por encima del 10% en los cuatro años anteriores, la inflación se ha ido reduciendo desde el cuarto trimestre del ejercicio fiscal de 2014 hasta rozar el 2,2%, lo que ha permitido que el banco central de la India (Reserve Bank of India, o RBI) haya rebajado sus tipos de interés 175 puntos básicos en el último año y medio. En un momento en el que se espera que los tipos de interés aumenten en todo el mundo, la India es el único país que los ha rebajado. Y aún podríamos ver otro recorte de 25 puntos básicos, ya que la India tiene cubiertas sus importaciones para un periodo de más de doce meses, por lo que tiene margen para gestionar cualquier episodio de volatilidad a corto plazo de la rupia (INR).

Todos los factores mencionados han provocado la apreciación de la divisa india, que en los últimos cuatro años ha superado a la mayoría de las divisas de mercados emergentes, como puede observarse en el gráfico inferior:

 

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Estabilidad política y reformas

El entorno político indio ha experimentado grandes cambios y ha mejorado sustancialmente durante los tres primeros años de gobierno del primer ministro Narendra Modi. Creemos que la situación continuará mejorando gracias a las positivas medidas adoptadas, como la introducción de nuevos billetes para luchar contra la economía sumergida, la eliminación de cuellos de botella por el lado de la oferta y diversas reformas estructurales (en vez de populistas). Tres de estas reformas estructurales –denominadas, respectivamente, Jandhan (acceso a servicios financieros para las personas con menos recursos), Aadhar (número de identificación único) y Mobile (digitalización)– mejorarán la eficiencia de la administración y reducirán en gran medida la corrupción. Como resultado, la recaudación fiscal sobre PIB de la India debería pasar del 11% actual al 15%, lo que contribuirá a eliminar completamente el déficit fiscal. El impuesto sobre bienes y servicios (GST) supone otra importante reforma que modificará considerablemente la estructura de los impuestos indirectos que aplica el país. Se espera que el nuevo impuesto, que entrará en vigor el 1 de julio de 2017, añada entre 80 y 100 puntos básicos de crecimiento al PIB a lo largo de los próximos doce a dieciocho meses, lo que podría llevarlo hasta el 8%. Además, el gobierno ha abierto diversos sectores –como seguros, aviación o defensa, entre otros– a la inversión extranjera directa (IED). La contundente victoria obtenida en las recientes elecciones estatales mejoran las posibilidades de que Modi vuelva a ser elegido primer ministro en 2019.

Valoraciones

La India cotiza con una prima del 15% sobre su PER medio de los últimos diez años y también supera a Brasil, Rusia y China en términos de valoración. Esta prima se debe a que el país no depende de las materias primas, como Brasil o Rusia, y cuenta con una extensa base de empresas privadas, a diferencia de China, donde la mayoría de las empresas son públicas. Además, la base empresarial india está muy diversificada. Incluso los beneficios corporativos están dando muestras de recuperación y se espera que registren una Tasa Acumulada Anualizada de Crecimiento (TAAC) del 15% en los próximos 2-3 años.

Por todo ello, la India podría convertirse próximamente en la economía que más crece en todo el mundo. Desde 1947, año en el que se independizó de Gran Bretaña, el país tardó 69 años en alcanzar los dos billones de dólares, una cifra que se espera que se duplique en los próximos 7-8 años.

La India resulta muy atractiva con respecto a otros países según los siguientes parámetros:

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Invertir en la India: ¿a quién escoger como socio y por qué?

Reliance Nippon Life Asset Management (RNLAM) es una de las gestoras de activos más importantes de la India, con un patrimonio gestionado (AUM) de 55.000 millones de dólares (a 31 de junio de 2017) y una base de más de 6,4 millones de inversores (una de las más grandes del país). Además, RNLAM asesora los fondos de renta fija y renta variable india de la japonesa Nissay Asset Management Corp. y la surcoreana Samsung Asset Management, y su equipo local de analistas de renta variable, compuesto por 30 profesionales, es uno de más amplios de la India.

Conscientes del potencial que ofrecía la India para los inversores internacionales, lanzamos en 2007 nuestra filial Reliance Asset Management Singapore (RAMS), que está regulada por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS). En 2016, lanzamos a través de nuestra oficina de Singapur un fondo UCITS con valor liquidativo diario domiciliado en Luxemburgo. El RAMS Equities Portfolio Fund (REPF) está gestionado desde Singapur por Sulabh Jhajharia, que ha formado parte del equipo de RAMS desde la apertura de la oficina en 2007. Desde su lanzamiento en abril de 2016, el RAMS Equities Portfolio Fund ha batido tanto a su índice de referencia como a la mayoría de sus comparables.

El fondo sigue la filosofía de inversión y la estrategia del conocido Reliance Growth Fund, que ha registrado un buen comportamiento de forma consistente desde su lanzamiento en 1995 y es gestionado por Sunil Singhania, director de inversiones en renta variable de RNLAM. El Reliance Growth Fund ha sido elegido dos años seguidos mejor fondo de la India en un periodo de diez años por la revista Outlook Business.

Sunil Singhania también asesora al RAMS Equities Portfolio Fund desde Bombay. Creemos firmemente que nuestra amplia presencia local nos sitúa en una buena posición para capitalizar las oportunidades de inversión que ofrece la India.

La bolsa india es un mercado muy amplio y diversificado tanto por sectores como por número de empresas (6000 empresas cotizadas). En RAMS creemos que un fondo flexible en términos de capitalización de mercado permite combinar la estabilidad que aportan las grandes empresas con las oportunidades que ofrecen las empresas medianas para beneficiarse de la historia de crecimiento de la India. Puede obtener más información a través de nuestro socio exclusivo Selinca AV.

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