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Inversores europeos, ¿es hora de cubrir el dólar?


TRIBUNA de Benjamin O’Dwyer, Multi-Asset Strategist, Strategy and Research team, SPDR ETF EMEA. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.

Si bien muchos inversores en renta fija están acostumbrados a cubrir su exposición a monedas, los inversores en renta variable suelen preferir dejar su exposición sin cobertura, aceptando los riesgos monetarios implícitos. Sin embargo, los recientes acontecimientos a gran escala en materia de divisas, como la devaluación de la libra esterlina tras el voto de Brexit y la apreciación del franco suizo tras el abandono del tipo de cambio fijo, han hecho que los inversores reconsideren este enfoque.

Más recientemente, la fuerte depreciación del dólar, junto con las expectativas de que esta podría ser una tendencia continua para la moneda estadounidense, ha llamado la atención de los inversores, ya que la exposición a la moneda representa más del 60% de la mayoría de los vehículos de renta variable mundial. Por lo tanto, la depreciación sostenida del dólar puede tener un impacto material para las inversiones no denominadas en dólares.

Otra tendencia que ha llevado a los inversores de capital a empezar a adoptar coberturas es la reducción del coste de cobertura. El coste de la cobertura está compuesto por el diferencial del tipo de interés y la base del dólar. Ambos se han reducido sustancialmente a lo largo de este año, ya que la Reserva Federal se vio obligada a recortar agresivamente los tipos de interés para combatir el impacto del coronavirus en el crecimiento económico.

Como muestra el gráfico, una vez que un ciclo del dólar estadounidense se invierte, rara vez es solo un destello en el panorama, sino que generalmente es un evento de múltiples años con amplias oscilaciones en la moneda. Por lo tanto, es probable que este tema de la moneda sea una nueva preocupación para  los inversores en Europa, y por lo tanto incorporen más  ETF con cobertura de moneda.

La gestión de un ETF de renta variable con cobertura de divisas presenta problemas que no siempre surgen en instrumentos de renta fija debido a la normativa de la ESMA recientemente introducida que incorpora las siguientes limitaciones para los fondos UCITS:

  • Las posiciones sobrecubiertas no deben exceder el 105% del NAV de la clase de acciones, y
  • Las posiciones subcubiertas no deben ser inferiores al 95% de la parte del NAV de la clase de acciones que se va a cubrir.

Los ETF con exposición a un único mercado de renta variable (por ejemplo, el índice S&P 500) son más propensos a traspasar estos límites. Esto se debe a que un fondo o una clase de acciones con cobertura de divisas que sigue un índice de referencia estándar, cubierto mensualmente, es más propenso a errores de seguimiento durante los períodos de mayor volatilidad. SPDR ha resuelto esta situación desarrollando el primer benchmark cubierto que incorpora los requisitos reglamentarios, a través del S&P 500 EUR Dynamic Hedged Index.

Los índices dinámicos cubiertos se reequilibran mensualmente, pero incluyen un mecanismo para garantizar que el índice no esté sobrecubierto o subcubierto más allá de un determinado umbral porcentual. En el caso del índice S&P 500 EUR Dynamic Hedged, el umbral es del 5% (ratio de cobertura entre el 95% y el 105%) y el índice se ajustará al cierre del siguiente día hábil para restablecer la ratio de cobertura al 100%.

El SPDR S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) (Ticker: SPPE GY) deja a los gestores la flexibilidad para cambiar la preferencia de cobertura dentro del vehículo de una manera eficiente en cuanto a costes y operaciones, sin necesidad de realizar la compraventa en el mercado. A un TER de 12pb, el SPDR ETF es el más barato entre los vehículos de réplica física.

SPDR también ofrece el SPDR MSCI ACWI EUR Hdg UCITS ETF (Ticker: SPP1 GY), que proporciona a los inversores exposición a la renta variable mundial, pero con un índice que solo cubre las monedas de los mercados desarrollados en el índice para ayudar a reducir los costes de la cobertura.

El SPDR MSCI ACWI UCITS ETF es líder de mercado siendo el más grande por patrimonio y con los costes más bajos entre los ETF UCITS de réplica física que siguen el índice MSCI ACWI.

El dólar normalmente gana o pierde un 30-35% en mercados  alcistas/bajistas durante  un periodo 6-10 años

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Fuente: State Street Global Advisors,US Federal Reserve y Bloomberg Finance L.P., a 30 de agosto de 2020. La rentabilidad histórica no es un indicador de rendimientos futuros.

Cómo apostar por este tema:

SPDR dispone de una creciente gama de ETF incorporando cobertura de moneda. Si desea más información sobre estos ETF, así como consultar sus historiales completos de rentabilidad, siga los siguientes enlaces:

SPDR® S&P® 500 EUR Hdg UCITS ETF (Acc)  (Ticker: SPPE GY)
SPDR® MSCI ACWI EUR Hdg UCITS ETF (Acc) (Ticker: SPP1 GY)
SPDR® S&P® U.S. Dividend Aristocrats EUR Hdg UCITS ETF (Dist) (Ticker: SPPD GY)
SPDR® Refinitiv Global Convertible Bond EUR Hdg UCITS ETF (Acc) (Ticker: SPF1 GY)


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