Inversiones Security defiende “visión neutral con sesgo defensivo” para la bolsa chilena


¿Arranca o no arranca? ¿Remonta o continuará el castigo? Sigue la duda con la tendencia de la Bolsa de Santiago, que sufrió un retroceso en el IPSA del 0,8% en junio en pesos, mientras que en dólares es del 1,1%. “Durante el mes de junio el IPSA tuvo un desempeño lateral y nuevamente con bajos montos transados, mientras que sus pares emergentes mostraron rendimientos muy superiores”, resumen en el departamento de estudios de Inversiones Security. Esto se produjo en un escenario en el que la actividad local sigue con moderación “más pronunciada a lo estimado”. Hacia adelante, “estimamos una expansión del producto entre 2,5% y 3% para 2014, en un contexto de inflación subyacente contenida y reducciones adicionales de la Tasa de Política Monetaria (TPM)”, añaden.

En este contexto, en el que la bolsa transa por sobre sus promedios históricos, la visión de Inversiones Security es neutral con sesgo defensivo. “Los signos de una desaceleración local pronunciada se dejarán sentir en los resultados de las compañías más expuestas al ciclo. Por otra parte, estimamos que la discusión sobre la reforma tributaria mantendría presión y volatilidad en la bolsa chilena”.

Con estos condicionantes la cartera de acciones favoritas queda compuesta por nueve compañías para la renta variable local: Enersis, Banco de Chile, Copec, Endesa, Banco Santander, Sonda, LAN, Aguas-A y Cencosud.

Por sectores, en el eléctrico mantienen el sesgo a través de acciones de Enersis y Endesa por la diversificación geográfica y carácter defensivo de estas compañías. Hacia delante, con respecto a la hidrología, el consenso de modelos climáticos estima que podría alcanzarse un fenómeno del Niño leve a moderado. Sin embargo, en nuestro país, es probable que las lluvias se concentren en los meses de primavera, configurando un escenario menos positivo para la temporada de deshielos”.

En retail pasa a subponderar la industria y reduce exposición a Falabella. “Consideramos que los resultados de las compañías del rubro comenzarían a verse presionados por la moderación en el consumo (que se expandiría en torno a 3% en Chile durante 2014) y por un dólar apreciado frente a las monedas latinoamericanas, lo que no podría ser traspasado del todo a precios”.

Todo lo contrario ocurre en el sector bancario por la inflación de los últimos meses. Así, Inversiones Security proyecta un desempeño positivo para el segundo semestre, con sobreexposición a través de compañías como Banco de Chile “por su menor riesgo y liderazgo en retorno sobre patrimonio”, o Banco Santander, “ya que estimamos, aprovecharía de mejor manera este escenario por su mayor descalce en UF”.

En la rama industrial los economistas de la administradora chilena consideran que la valorización de Latam Airlines “presenta atractivo en el largo plazo”, pero sus resultados para el segundo semestre, avisan, estarían afectados por el mundial de fútbol en Brasil al viajar más turistas en contraposición de pasajeros de negocios, que presentan un margen más elevado. “Lo anterior podría mantener bajo presión os títulos de la compañía en el corto plazo”.

Por último, en commodities o, más en concreto, en el sector forestal, mantienen exposición a Copec por “su diversificación hacia negocios distintos a la celulosa y a su mayor exposición a fibra larga, que tendría un mejor desempeño que la fibra corta durante la segunda mitad del año”.

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