Inversión en China


Existe un gran debate y diversidad de opiniones con respecto a un aterrizaje brusco o suave de la economía China. Si uno es pesimista sobre la evolución del país encontrará a algunos de los denominados Gurús que hablan de la mayor burbuja inmobiliaria de la historia, que es la mayor amenaza para el resto de las economías, etc... Si uno está positivo encontrará argumentos que indiquen lo contrario. ¿Quién tiene razón? Es complicado saber quien, ya que en ambos casos la que habla es gente muy formada con grandes conocimientos pero nuestra visión se alinea con esa visión del mundo no tan apocalíptica. Desde el último trimestre del año pasado venimos empujando la idea de China dentro de las ideas de países emergentes por varias razones y que nos gustaría repasarlas en este artículo:

1. Valoraciones atractivas

Las acciones denominadas Growth sufrieron especialmente debido a que el mercado estaba descontando un escenario de aterrizaje brusco y al credit Crunch que se podía producir en Europa, dejando a muchas de estas compañías con valoraciones muy atractivas.

Comos se puede observar se han alcanzado niveles similares al año 2008 tanto en términos de PER próximos 12 meses, Precio en relación a valor en libros y ratio PEG. La situación actual nos parece mejor que al inicio de la crisis porque aunque no se está bien, no existen tantas incertidumbres y tantos miedos como los que había tras Lehman Brothers. No obstante, los inversores han ignorado estos tipos de compañías y algunos de los datos:

• Aumento del 17% en ventas minoristas de Enero-Septiembre

• 16% crecimiento en préstamos

• Crecimiento del PIB de un 8%

• Cambio en las políticas fiscales y monetarias en los próximos meses.

• Las empresas “Growth” han sido muy castigadas cayendo el ratio PEG de 0.9 a 0.6 años.

• PER del 8% y crecimiento del Beneficio por acción del 13%

Además las recientes medidas adoptadas por las autoridades son positivas para los mercados. En el gráfico de la izquierda se aprecia la correlación entre el ratio de requerimiento de capital y el mercado de acciones y es previsible que esta tendencia el RRR continúe con su efecto positivo para el mercado.

En el gráfico de la derecha relaciona la M2 con las valoraciones e implica que un cambio en la oferta monetaria puede llevar a las valoraciones de las acciones china a recuperarse de los históricos tan bajos. Estos han sido los dos catalizadores principales para asistir a un rebote del mercado y pensamos que merece la pena exponerlo.

2. Aterrizaje Suave de la Economía

No pensamos que la economía China tenga un aterrizaje brusco. El crecimiento desproporcionado de los últimos años ha generado muchos costes sociales como puede ser la contaminación, agua no potable, poco desarrollo de las infraestructuras etc.… Las autoridades son conscientes de que tampoco pueden permitir que su economía crezca poco porque las tres grandes revueltas que ha tenido China en los últimos 100 años se han debido a lo mismo: alza en el precio de los alimentos y aumento del paro. Esto ocurrió en 1990 en la Plaza de Tiananmen, en 1949 con la formación del partido que hoy dirige China y en las revueltas sociales de 1911 que vió el nacimiento del partido que luego más tarde fundaría Taiwán. Vemos los siguientes puntos que indican ese aterrizaje suave:

• El crecimiento esperado del PIB para 2012 se estima en 8.7%

• Las familias tienen un apalancamiento bajo.

• Las autoridades tiene margen de maniobra para estimular la economía

  1. Deuda Pública/PIB del 43%
  2. Déficit Fiscal/PIB del 2%

• El sistema financiero goza de buena salud

  1. Loan/Deposito ratio: 70%
  2. Préstamos dudoso cobro por debajo del 2% y disminuyendo

• Inflación: estabilizada en 4.2% a Noviembre 2011 (Julio 6.5%, Agosto 6.2%, Sep 6.1%, Oct 5.5%)

Evidentemente, existen riesgos a la evolución del mercado y es que China al igual que el resto de economías emergentes no son inmunes a la situación que ocurre en Europa. Un evento de crédito le afectaría negativamente y por tanto corregiría. También la escalada de los precios del petróleo no es buena, ya que las economías asiáticas son especialmente sensibles y puede afectar a su desarrollo y puede hacer que la relajación monetaria iniciada se vea frenada por esta subida, pero en términos generales las acciones están baratas y los fundamentales son buenos. Por eso y como comentamos anteriormente nos adherimos a ese segundo grupo que tiene una visión no tan negativa del mundo y que piensa que China dentro de la inversión en Emergentes merece ser tenida en cuenta.

Lo más leído