La Victoria de Nea Demokratia en las elecciones griegas reduce el miedo de los mercados en el corto plazo. Sin embargo, los inversores esperan nuevas medidas de política monetaria. Que el nerviosismo que se respira actualmente en los mercados desaparezca, dependerá de tales medidas. En realidad, el telón de fondo macro actual hace que sea más probable que se toman más medidas. La forma de estas medidas es aún incierta, y variará según las regiones. En Asia por ejemplo, seguramente se combinarán políticas monetarias y fiscales. En Europa es más probable que veamos cambios en los gobiernos y los bancos centrales en EE.UU. (y Reino Unido) lo harán a través de otra ronda de facilidades monetarias “quantitative easing”.
La Fed abierta a nuevas medidas
Hasta hace bien poco no apostábamos más de un 50% de probabilidades por qué la Fed tomara nuevas medidas de flexibilización monetaria, pero esta probabilidad ha aumentado durante la semana pasada. La Fed declaró que han aumentado los riesgos a la baja debido a la crisis de la Eurozona, y que el comportamiento del mercado laboral dictará las decisiones que se tengan que tomar. En este sentido, la Fed no es capaz de atribuir hasta qué punto la ralentización del mercado laboral está guiada por factores temporales. Si tenemos todo esto en cuenta, parece probable que se vayan a aplicar nuevas medidas de relajación monetaria. Si esto ocurriera, lo más seguro es que fuera en forma de expansión de balances, en vista de que la rentabilidad de los bonos soberanos está ya en niveles extremadamente bajos.
El BCE también lo contempla
Mario Draghi, Presidente del BCE, tampoco descarta nuevas medidas de flexibilización. Los tipos ya no se consideran acomodaticios y algunos miembros ya favorecían recortes este mes; sin duda, el BCE siente que los riesgos a la baja han incrementado. Por este motivo creemos que el BCE recortará tipos en 25 puntos básicos (hasta 0,75%) en el tercer trimestre del año. También creemos que es muy arriesgado proveer de nuevo de liquidez a los bancos ya que los bancos periféricos podrían quedarse sin fondos este año. No sólo estos bancos necesitan fondos para comprar nuevas emisiones de países periféricos, sino también para compensar la venta neta de deuda soberana periférica por los tenedores extranjeros.
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