India: invertir en crecimiento


TRIBUNA de Prashant Khemka, CIO de Global Emerging Markets Equity de Goldman Sachs AM. Comentario patrocinado por Goldman Sachs AM.

Las perspectivas macroeconómicas en India confirman el gran potencial de crecimiento que éste país tiene para el potencial inversor. Entre los países del G20, India es hoy por hoy la economía que más y más rápido crece. En un entorno global de crecimiento bajo, India está acelerando su desarrollo y creciendo por encima del 7% en términos de PIB real.

Las estimaciones futuras de la economía India son más positivas que en ningún otro momento de la historia reciente del país. Las recientes reformas implementadas por el Gobierno indio van a tener un efecto muy positivo en la economía nacional en los próximos años, incrementando la productividad y la inversión; así, los primeros resultados ya son visibles: India está subiendo escalones en el ranking del Banco Mundial de países en los que más fácil es hacer negocios. Asimismo, el parlamento indio ha aprobado recientemente una reforma que busca unificar el impuesto sobre bienes y servicios, una medida que facilitaría significativamente poder hacer negocios a nivel estatal, generando crecimiento. Además, la demografía acompaña: se trata de un país de más de 1,200 millones de personas, con una edad media de 26 años (frente a los 35 de China), unas tasas de natalidad estabilizadas pero claramente superiores a la media y unas perspectivas de crecimiento de la clase media que se sitúan entre las mayores del mundo, lo que supone un mercado potencial enorme.

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Siendo importador neto de materias primas, el país se beneficia de unos precios del petróleo más estables. El déficit por cuenta corriente del país es manejable, el déficit fiscal es bajo en comparación a la media y la inflación lleva varios años manteniéndose bajo control. Estas señales positivas de la economia India refuerzan la confianza en el crecmiento a largo plazo del país, y en la mejora de los b de las empresas locales.

En cuanto al escenario corporativo, el foco está puesto en los beneficios; las empresas han sido capaces de traducir el crecimiento económico en un aumento de los beneficios. Actualmente, la renta variable India ofrece un universo de inversión rentable y diverso. Además, después de dos años de lluvias insuficientes, el monzón de éste año ha traído grandes lluvias, lo que impacta directamente y de manera muy positiva en la economía rural, y puede convertirse en un catalizador para el crecimiento del consumo y los beneficios empresariales.

Mientras que el crecimiento anual compuesto del 14% (CAGR) expermientado por el PIB nominal de China en los últimos 20 años únicamente se ha traducido en un aumento del 1% del beneficio por acción, las compañías indias han sido capaces de equiparar su crecimiento anual compuesto del 13% del PIB nominal en un incremento equiparable en los beneficios de las empresas.

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GS India Equity

El fondo GS India Equity busca capturar el enorme potencial de crecimiento de la economía India, generando alfa mediante un proceso bottom up de selección de títulos.

Desde su lanzamiento en 2007, el fondo ha batido al índice MSCI India IMI en +6.7% de forma anual (clase institucional, neto de comisiones), siendo capaz de generar alfa de forma consistente en todos los escenarios de mercado (en 13/16 mercados alcistas, 13/18 bajistas), siendo la selección de títulos la fuente del 95% del exceso de retornos. Los principales generadores de alfa del fondo son:

  1. El equipo: la presencia local del equipo basado en Bombay, con una experiencia media de 13 años, aporta al fondo una ventaja única, que se concreta en las más de 1,000 reuniones con compañías organizadas al año.
  2. La filosofía de inversión: la extraordinaria rentabilidad, generada a lo largo del tiempo, se logra invirtiendo en negocios sólidos que cotizan con un descuento sustancial sobre su valor intrínseco. Asimismo, el enfoque bottom up se centra en acciones con potencial para todo el ciclo del negocio, no dependiendo del momento de mercado.
  3. El proceso: metodología analítica y rigurosa, aplicada de forma disciplinada. La toma de decisiones está centralizada, prestando especial atención a las oportunidades de valor relativo y a la gestión de riesgo global del fondo.
  4. La construcción de la cartera: el fondo se construye de forma diferenciada, incluyendo una exposición significativa tanto a empresas de pequeña y mediana capitalización como a títulos fuera del índice para beneficiarse de las áreas menos eficientes del mercado.

Posicionamiento del fondo

  • El posicionamiento se construye únicamente basándose en el enfoque bottom up de selección de títulos, no incorpora visiones top down.
  • Por sector, el fondo sobrepondera respecto al índice los sectores industrial, financiero, materiales e inmobiliario,
  • Infraponderando los sectores de energía, consumo discrecional, IT, sanitario, telecomunicaciones y servicios públicos
  • Existen límites internos a cuánto puede distanciarse el fondo del índice; +/- 7% por sector, y hasta un máximo de +25%-35% de empresas de pequeña y mediana capitalización.
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